3月5日，唯品会发布2019年全年财报，业绩大好，当天股价上涨了26%。唯品会重新回到了100亿美金的市值。
2019年，唯品会GMV达1482亿人民币，相比于去年1310亿同比增长13%;总订单数为5.663亿，相比去年的4.374亿单增长29%;2019年活跃用户数增至6900万人，同比增长14%。
2019全年营收突破887亿，同比增长8.85%。2019年全年净利润40.17亿元，去年同期为21.29亿元，同比增长88%。
公司预计，2020年第一季度营收171亿-181亿元，2019年第一季度营收213.19亿元。这将减少32-42亿元，将同比减少20%。
2019年回归特卖 业绩一年时间向好
公司整体业绩的变好，主要是回归到特卖，回归好货，重视老用户的复购。在费用上，得益于剥离品骏，选择与顺丰合作完成履约。
先看数据：
在用户数上，2019年，复购客户是5500万，活跃用户是6900万，复购客户占活跃用户的比例79.7%。
2018年Q4，复购客户是2760万，活跃用户是3240万，占比85.2%。2019年Q4，复购用户是3370万，活跃用户是3860万，占比87.3%。这意味着，老用户的重新激活较好。
复购用户的订单占比也非常高。2019年，占97.6%。2018年Q4，复购用户的订单量占比96.5%，2019年Q4这一数字是97.2%。这意味着，公司是一家依靠老用户生存的公司。
在订单数上，2019年为5.66亿个，同比增长29%。2019年收入的增长为10%。这主要是2019年，唯品会降低了包邮的门槛。
在品牌商上，2019年，唯品会有18407个品牌商，同比增长7.6%。2018年是17097个，YOY是2.8%。2017年是13336个品牌商。品牌商主要是服装品类，在SKU品类上，服饰类品类占比也会占比在70%左右。
对品牌商来说，更快的库存货币化，更小的品牌稀释，一站式的品牌解决方案，对品牌更熟悉更理解。
在毛利上，2019年Q4毛利率为23.9%。从2019年开始，毛利率逐步增长。而在2014年，毛利率最高是25%。而随着公司在去库存的定位上是领先的位置，未来的毛利率也还有1%左右的上升空间（要求品类，还是服饰品类）
从以上数据可以发现，与营收相关的指标上，唯品会都在逐步向好。
同时，在费用上，唯品会也在进行严厉的费用控制。
在市场营销费用的占比上，从2015年开始，市场费用的占比也在逐步下降。2018年Q4，市场营销费用占比4.3%，2019年Q4占比3.2%。
行政管理费用的占比一般在2.7%-3%之间，而2019年Q4的行政管理费用的占比5.7%主要是因为剥离品骏带来的一次性费用支出。
从业务执行上看，2019年唯品会不断加强内部管理，唯品会在2019年年初收缩金融部门、2019年7月收购杉杉股份布局线下奥特莱斯、2019年8月关闭乐蜂网、2019年11月放弃自营物流，一系列操作下，体现了唯品会重回“品牌特卖”的决心。
百亿美金的唯品会，是否还值得买入？
回归特卖后，资本市场给了唯品会国内特卖电商第一的估值。
但唯品会也有自己的忧虑。
1、从年度数据来看，唯品会的营收增速持续放缓，从2014年的129.64%放缓至2019年的10.02%。
从季度的同比增长来看，唯品会的营收增长YOY也是10%
2、客单价也在下滑
自2018Q2以来，唯品会的客单价持续下滑，在2019Q4为272.6元，同比减少25.3元
在财报会上，公司表示，未来唯品会的增长策略主要来自以下4点，以解决自己的隐忧：
1、 扩大用户基数：利用营销能力，来扩大用户基数增加市场占有率，提升VIP的口传；利用口碑推荐、个性化传播，增加SVIP的忠诚、复购率等来提升用户。
新客户主要来源于腾讯与京东，2019年Q4占22%，Q3季度占23%。未来更关注新用户的留存。
另外，在获客上，公司主要依靠商品的性价比来获客，通过好货来获得用户。
2、 提升商品质量：更好的商品与品牌，增加每个品牌的销量，增加来自每个客户的营收，更有效的服装分类销售。
未来，公司会继续专注于服饰穿戴类的高毛利产品，进一步控制成本。
3、 提升履约能力：灵活物流方案：包括准时送、快进快出。主要是通过顺丰等合作伙伴，来完成业务合作。
4、提升金融能力：支持核心的零售生意、给供应商与客户提供额外的价值，增强整体的生态系统。
在放款模式上，现在的金融模式占用现金越来越少，从以往50-60亿，到现在10多亿，未来还是继续和银行合作，不需要用唯品会自身的钱来放贷。
未来，唯品会在金融上，主要扮演的是数据输出、流量输出的功能，与银行金融机构、第三方金融服务商来合作。
目前，唯品会过去一年多，股价涨了4倍。已经接近于回归到特卖的估值。在保守情况下，我预估，公司的营收YOY估计是10%，净利润YOY也估计是10%左右。从过去的管理来看，公司在费用控制层面，是做得比较好的。
如果未来公司有进一步的增长，则主要来源于两个部分，一是在线新购买用户的增长。二是走线上与线上一体化后，是否可以从线下获客、做大整体的交易规模与收入。
在客户增长来看，从2018年Q1的低迷期，受益于腾讯与京东，开台有用户增长。
在线下业务上，唯品会CEO沈亚在电话会议中表示，线下布局对唯品会很重要，但现在还处于试点摸索阶段，包括与杉杉刚开始，线下店也是在前期摸索。
2019年7月，唯品会通过香港全资子公司以29亿元现金收购杉杉100%股份，公司目前开业运营5个outlets广场，分别位于宁波、太原、哈尔滨、郑州、南昌等，还有5家奥特莱斯广场正在规划建设中。几百家线下店是处于微亏损，正在探索线上与线下结合。
进入百亿美金之后，你看好唯品会的持续增长吗？
PS：前几天，我也分析了下京东。2019年，京东与唯品会，都是“回归核心主业”的一年，从经营成绩来看，一家公司，只要不瞎折腾，回归核心，每个季度的业绩都是会有反馈的。通过一年时间，会完成调整。未来，针对回归的公司，给一年的时间就足够。（是否可以看看，还有哪些在瞎折腾的公司正在回归主业？）
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