3月10日，中国统计局公布2月的通胀数据，其中2月居民消费价格（CPI）同比增长5.2%，预估为5.2%，前值为5.4%。中国2月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.4%，预估为下降0.3%，前值为增长0.1%。
统计局表示：统计局：2月份，食品价格环比上涨4.3%，涨幅比上月回落0.1个百分点，影响CPI上涨约0.98个百分点；同比上涨21.9%，涨幅扩大1.3个百分点，影响CPI上涨约4.45个百分点。食品中，鲜活食品价格持续处于高位。薯类价格环比上涨16.0%，涨幅扩大8.3个百分点；猪肉价格环比上涨9.3%，涨幅扩大0.8个百分点；鲜菜、鲜果和水产品价格环比分别上涨9.5%、4.8%和3.0%，涨幅分别回落5.8、0.7和1.5个百分点。
显然，受到疫情的影响，国内多个城市的交通和物流受到较大影响，基本生活品包括主要的粮食和蔬菜价格都有不同程度的上涨，这也推升了2月的CPI。
现在我们需要思考的是，今年的通胀形势到底如何？
我们知道，受到非洲猪瘟疫情影响，2019年猪肉价格大涨引发了CPI数据的快速上涨，这对2019年的资本市场特别是市场产生很大的影响。
这是一个双刃剑，因为猪肉价格推高通胀数据的同时，也把去年的价格基数做高了。因为CPI是一个同比增长的数据，所以去年的高基数特别是下半年的数据，会使得今年的CPI数据有所下行。
所以，从数据上看，CPI会逐步出现下行的态势。
但是这并不意味着大家的感受会更好，因为去年猪肉40元每斤，如果今年还是40元每斤，尽管价格涨幅是零，但是大家的感受仍然是很贵，核心的原因是我们的收入涨幅没有超越CPI的涨幅。
2020年由于疫情的原因，中小企业的生存环境会更加恶劣，由于中小企业是吸纳就业的大头，对于很多人来说，工资高低已经不重要了，重要的是保住工作。
这种低欲望社会里，会使消费水平和消费量呈现快速下降的走势，进一步使得企业销售困难，造成负反馈，企业利润降低，员工收入进一步降低。
所以，CPI在数据上今年肯定会下行，但是生活水平和生活满意度不一定会上升。
那么工业品相关的通胀数据PPI呢？
实际上，中国的工业品PPI和原油价格走势高度相关，因为中国是一个石油消费大国，也是一个石油进口大国。近期沙特和俄罗斯的石油价格战，使得国际原油价格动荡，有金融机构认为国际原油价格会跌到20美元每桶的低位。
石油作为工作之母，如何他的价格降低，肯定会把全球的通胀数据拉下来，对于中国来说，影响的核心数据就是PPI。
这意味着很多工业品的上游原材料价格跌了，对下游的化工企业和相关产业链上的行业，都是利好。
所以，在石油价格大跌的时候，很多化工类企业也跟着跌，实际上是不理智的，因为石油价格大跌对石油开采和销售有不利影响，但是对下游是利好的。
国际原油价格大跌，也对应着PPI数据的下行。因为原来市场预期在中国的高基建刺激下，大宗商品价格包括钢铁石油等原材料，价格会有所上涨，对PPI有上涨预期，现在一切预期都打破了。
所以，对于今年的通胀，不管从CPI上说，还是PPI数据，都有强烈的下行预期。
从这个意义上说，今年总体上对央行的货币政策掣肘较小，也对债券市场相对有利，但是考虑到目前债券市场已经高位，我们仍然建议规避净值型债券产品，可以考虑预期收益型的产品。
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