最近债市很牛，国债期货价格上涨到100元上方，无论两年、五年还是十年，这意味着长期利率落入3%下方。
短期利率也在走低，一年期Shibor从年初的3%降到2.6%。
实际上债市自2018年初开始已经牛了两年了。
货币市场如此宽松，不禁让我好奇这对股票会有什么影响。于是我拉出长期国债收益率与深综指的走势作对比。
很明显，2006年到2013年间，利率与股市走势呈正相关关系。这就奇怪了，不是应该宽货币出牛市，紧货币出熊市吗？
不，这8年不是这样的。这8年的经济周期受房地产周期影响巨大，基本是松货币--房价增速上涨--紧货币--房价增速下跌--松货币的循环。股市走势与楼市同步。
在房价上涨的过程中，央行会收紧货币，但上涨的趋势不是立刻就能停止，股市回调往往发生在紧货币政策保持一段时间之后。紧了没多久，股市楼市双双下跌，经济又顶不住了，央行又开始松。股市楼市双双反弹。
2014年开始，这种正相关就不明显了，甚至开始呈现负相关。同样跟楼市走弱有关，2013年以后中国楼市出现分化，大城市大城市，小城市小涨，再小基本不涨。这是源于中国人口红利的消失，只有一些大城市能保持人口净增长，从而支撑房价上涨。
但是15、16年的宽松货币还是让楼市大涨了一波，15年深圳涨，16年北上涨，17，18年全国涨。这波上涨透支了之后几年的消费，是这几年经济萧条主要原因。
同期，政府于2017年执行去杠杆，股市从2017年熊到2018年底。
再看下表。
在统计的18个年份中，松货币有11年，其中5年下跌，6年上涨；紧货币有7年，其中4年下跌，3年上涨。
可见，货币政策是松是紧，不会直接决定股市是涨还是跌。相比起货币政策，市场估值周期对股市趋势的决定作用更强。牛市周期，估值从低到高，紧货币也照样上涨；熊市周期，估值从高到低，松货币也照样下跌。
2020年会怎样？
货币政策方面，现在的利率水平和准备金率已经是历史低位，进一步宽松的空间很小了。18、19年已经宽松了两年，今年大概率是要收紧的，从20年的历史来看，连续3年宽松只在08年发生过。说空间小并不是绝对数小，毕竟再低我们还有2.6%的空间，比西方国家要好得多，但央行需要考虑继续宽松是否是明智之举。
当然，央行还是要看经济数据，如果经济数据好转，市场利率大概率会提升。其实新冠疫情之前，经济数据就已经出现向上的拐点了，可惜疫情扰乱了这一进程。待疫情消退之后，预计经济会继续向好。
如果经济数据迟迟未好转，市场利率今年可能会维持在3%以下。
但不管出现哪种情况：要么经济数据好转，货币由松变紧；要么经济数据不好，市场利率保持低位。牛市周期，股市上涨都是大概率事件。
现在可是牛市啊！
公号：小熊杂说
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