邁瑞醫療的成長空間還有多少？

邁瑞醫療的成長空間還有多少？這倆天我們看到很多科技類股票持續走新，繼續持有還是獲利離場，繼續跟進還是再次給回落機會再進，比如億緯鋰能，浪潮信息等，其實只要知道他的空間才是王道，

邁瑞醫療有三大主業

A：生命信息與支持（其中包括佔比40%左右的監護儀，12%左右的麻醉機，10%的燈塔床，還有10%左右的除顫儀，還有其他30%）

B：體外診斷，佔比30%C：醫學影像產品要想知道他的空間那就要把他分解，在細節中找機會。A：首先分析生命信息與支持產業

監護儀

邁瑞在全球和中國監護儀設備市場排名中分別為第三位（市佔率約10%）和 第一位（市佔率高達 65%），主要競爭對手為飛利浦、通用電氣等企業。在海外，公司監護儀雖然做到全球第三，但市佔率並不高，但是佔公司近40%的收入，後期+40%依舊可期。原因有幾點1：公司監護儀也逐步進入歐洲醫院，未來仍有較大成長空間。頭部產品可以和國際企業競爭。2：在國內，公司監護儀不論是性能還是質量都可以與跨國品牌競爭，或者某些性能上還更優，有望進一步提升高端市場份額，而不單純依靠性價比搶奪中低端市場，縣級醫院空間巨大，邁瑞的“性價比優勢”再次佔據優勢3：高強度的研發投入國內沒有對手。麻醉機

邁瑞麻醉機產品主要包括 A 系列、WATO 系列和 V60 系列麻醉蒸發器。2013 年，邁瑞 A5

產品成為中國第一款進入北美市場的麻醉機，麻醉機產品收入佔13%左右，預計後期是雙倍空間可期，為什麼那？1：國產替代空間大：《2025 中國製造》指出，麻醉工作站和自適應呼吸機國產化率應達到70%，有望推動公司麻醉機加速進口替代，國家預期百分之70%的空間，那我們的市場佔有率多少那，15%左右，其中12%左右是邁瑞的，德爾格佔45%，通用佔30%左右，後期將是4到5倍空間。所以2倍，是合理預期。2：國際市場持續增長；邁瑞麻醉機的主要出口市場為美國，在美國手術室新增採購中，8臺麻醉機就有 1 臺邁瑞。公司麻醉機與監護儀配套在海外接受程度高，目前佔比略小還有很大成長空間除顫儀

2013 年，邁瑞發佈了中國第一款雙相波AED（自動體外除顫儀，Automated External Defibrillator）

產品 BeneHeart D1,填補國產除顫儀多項技術空白。邁瑞AED 不僅突破了世界上1000 多項專利樹立起來的“技術壁壘”的封鎖，而且實現了創新，獲得了 18 項發明專利。2009 年，作為唯一企業，邁瑞參與編寫了除顫國家 標準並於2010年3月正式發佈實施。除顫儀佔整個營收區間在10%左右，後期雙倍空間不止。1：超高複合增長率，過去3年均50%以上。2：“性價比”殺手AED 的市場幾乎由上述三家海外企業所壟斷，價格非常昂貴，每臺售價在 4 萬元以上2013 年邁瑞首臺 AED 投放市場後，AED 的市場價格驟降 50%以上，改變了 AED的市場結構。3：目前邁瑞不僅在中國AED 市場佔到了 20%以上的份額，市場份額僅次於飛利浦，並將產品賣到了100 多個國家和地區4：國內空間巨大：全球每10萬人口配備AED數量在125臺左右，中國只有0.2，增長空間600多倍。燈塔床我國燈床塔市場較為分散，集中度不高，邁瑞市佔率為 9.9%排名第四，未來市場份額提升空間仍較大，佔營收15%左右，綜上所述，監護儀成倍空間，麻醉機預期2倍空間不止，除顫儀年均50%以上增長幅度，預期在10年內數倍空間，燈塔床市場穩定發展，預期不能太高，綜合評估，在生命信息支持產業，市場份額和利潤翻倍不止。體外診斷

邁瑞為實驗室、診所和醫院提供一系列全自動及半自動的體外診斷產 品，主要包括血液細胞分析儀、生化分析儀、化學發光免疫分析儀、凝血分析儀、尿液 分析儀、微生物診斷系統等及相關試劑邁瑞體外診斷業務內不同產品線收入規模由大 到小排序分別為血球、生化、化學發光和其他邁瑞在血球產品上創造了多個國內第一，2001 年上市了中國第一臺全自動三分類血液 細胞儀，2006 年推出國內首臺全自動五分類血液細胞分析儀，標誌著中國成為繼美國、日本、德國之後全球第四個可自主研發和生產此類產品的國家。2011年，邁瑞上市了 中國第一臺具有網織紅細胞、有核紅細胞的高端血液分析儀 BC-6800。邁瑞在國內也率先推出了自己的血液分析儀流水線血液檢測驅動血液學檢測市場增長的動力主要 是自動化的血液分析儀、POC 血液學檢測的滲透率提升及引進先進的血液學儀器等。從市場競爭格局來看，希森美康是全球血液學檢測龍頭企業，2017 年市佔率達到 42%； 貝克曼排名第二，市佔率為 22%；邁瑞市佔率為 3%，全球排名第七，國產品牌中排名 第一。血液分析儀產品相對較為成熟，是中國 IVD 行業國產替代最深入的細分領域。2018 年，我國血液分析儀市場規模約為 48 億元，同比增長 12%國內血球市場集中度高，希森 美康和邁瑞兩家獨大，合計市佔率超過 60%中國 TOP5 的醫院有 4 家（北京協和醫院、301 醫院、瑞金醫院、西京醫院）以及 50% 以上的三醫院選擇了邁瑞高端血球產品。邁瑞高端血球售價比進口同等產品低 50% 以上，佔有率躍升第二，將國內高端血球市場國產設備佔比從 0%提升到 25%以上，推動了進口替代。未來邁瑞血球產品有望繼續搶佔高端市場份額2018 年全球 IVD 市場規模約為 650 億美元，生化診斷佔比 17%，則推算生化診斷市場 規模約為 111 億美元。2014 年邁瑞在全球生化檢測市佔率為 2.4%，全球排名第五國內品牌中排名第一由於化學發光技術研發難度較大，特別是對於檢測儀器的要求較高，國內化學發光市場 一直以來都是由羅氏、雅培等跨國企業壟斷，跨國企業的優勢主要在於其掌握了最先進 的化學發光技術，同時擁有較為豐富的檢驗試劑菜單，並在特定領域具備顯著的領先優 勢，如羅氏的腫瘤標誌物檢測、雅培的傳染病檢測、貝克曼和西門子的特定蛋白、激素 檢測等。2018 年，國內化學發光市場規模預計達到 200 億元左右。當前化學發光試劑國產產品 佔比不到20%80%以上的市場被進口廠家壟斷，進口替代的空間較大。國內企業有邁 瑞醫療、安圖生物、新產業等突破了化學發光技術。

未來空間有多少那？答案空間巨大，翻倍概率穩拿，5倍以上空間可期1：國產替代，相對於小於10%的國產率，邁瑞份額只佔個位數，後期空間大2：國內市場無敵手：首先有優勢，當下國產品牌排名第一，其次高強度的科研投入，每年在相關領域數億記得科研投入，國內選手望塵莫及，拉開差距，最後就是在國際賽道上的高性價比這也可以理解邁瑞為什麼體外診斷在營收相對較少卻依舊大力投入科研的原因所在，因為未來有將近10倍增長空間

醫學影像

邁瑞於 1996 年進入超聲領域。2002 年，邁瑞推出中國第一臺黑白數字彩超 DP-9900 2018 年，公司彩超產品銷售量為 2.10 萬臺，同比增長 20%，實現較快增長。Signify Research

數據顯示，2018 年全球和中國超聲設備市場新增需求量分別為 19.31 和 4.05 萬臺/套，預計到 2022 年新增需求量分別達到 28.27 和 6.04 萬臺/套。2018 年，邁瑞在中國 超聲設備行業中排名第二，市佔率達到 19.40%，與第一名通用電氣的市佔率十分接近2018 年，邁瑞位居中國超聲設備出口品牌第一位，第二位和第三位分別為開立醫療和 祥生醫療。分市場來看，2018 年，中國出口北美超聲設備企業中，邁瑞出口超聲設備 數量排名第一；中國出口歐洲超聲設備企業中，邁瑞出口超聲設備數量排名第二，僅次於開立醫療。對於醫學影像市場如何預估那？一個成語形容很貼切，群雄逐鹿，空間緩慢穩定增長，預期複合增長率15%到20%1:市場相對穩定，缺少龍頭效益，和國際巨頭差距不大2：後期之秀緊跟比如開立醫療3：國際市場在性價比模式下繼續快速成長同時利潤率持續走低公司正在積極培育微創外科領域業務，目前包括外科腔鏡攝像 系統、冷光源、氣腹機、光學內窺鏡、微創手術器械及手術耗材。由於內窺鏡壁壘較高且我國起步較晚，日本和德國廠商占主導地位，進口替代程度很低，國產產品總體佔比不足 5%。國內硬鏡廠商有瀋陽沈大、浙江天松等，

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