澳洋順昌發佈2019年年度報告，報告期內，公司實現營業收入34.81億元，同比減少18.20%;歸屬於上市公司股東的淨利潤1.18億元，同比減少47.86%;歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤2360.23萬元，同比減少87.19%;基本每股收益0.12元;擬每10股派發現金紅利0.15元(含稅)。
一、受LED業務拖累
LED業務拖累公司業績，淮安光電稼動率大幅下滑，2019年實現營業收入7.97億元，同比下降37.68%;稅後淨利潤為虧損6,674.19萬元。鋰電業務受益電動工具無繩化以及高端二輪車市場的開拓，鋰電池銷售量保持高速增長，小型動力電池實際銷量增長幅度約40%。金屬物流配送業務保持穩健態勢，全年實現營業收入17.17億元，管理水平及盈利能力業內領先。
二、LED向高端化轉型
2019年是LED芯片行業低谷，低端產能過剩，芯片價格持續下滑。公司依託優秀的技術團隊與技術研發的實力，在一系列新開發的高性能產品系列的支持下，逐步從低端通用照明向大尺寸倒裝、高壓產品，以及高光效、背光等高端產品應用領域跨出了重要一步，並且佈局MiniLed，形成了全新的產品格局。預計2020年行業會得到一定的改善，公司LED業務有望實現扭虧。
三、鋰電加速滲透海外客戶
公司將鋰電池業務重心向小型動力電池轉移，成效顯著。在電動工具領域，公司持續加強大客戶的開發，推動與東成工具、大藝機電等國內知名電動工具企業的全方位緊密戰略合作，為雙方的銷售與供應增長提供長期可靠保障;同時，公司積極推動與百得、博世、TTI等國際大廠的認證與批量供貨，其中百得已經成為公司的重要客戶之一。在高端二輪車領域，公司的市場拓展已初見成效，鋰電產品相繼通過本田系列等供應商審核，並與“小米生態鏈公司”速珂智能(SOCO)開展戰略合作，取得了良好的銷售增長。
四、盈利預測
我們預計2010-2022年公司EPS分別為0.17、0.24、0.41元/股，對應P/E分別為28/20/12倍。公司長期成長性可期，鋰電業務空間廣闊，LED業務有望在今年扭虧反轉，維持“增持”評級。
風險提示。LED業務持續低迷;鋰電業務毛利率下行;新客戶拓展不及預期。
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