核心观点
网络可视化表现活跃，作为网络可视化重要环节的 DPI 尚未被市场认 知，5G 驱动市场空间增幅明显超预期，我们推荐龙头初灵信息。
投资要点
❑ DPI 尚未被认知，随流量增长逻辑明确 市场看好网络可视化，目前表现活跃的集中在汇聚分流设备，而后端的 DPI 目 前仍未被认知，DPI 是网络可视化链条的数据处理环节，投资建设需求与流量 直接相关，增长逻辑非常明确。
❑ 5G 市场规模是 4G 的 3 倍，增幅超预期 市场此前对于 5G DPI 需求限于定性层面，我们进行了详细的量化测算，5G DPI 市场规模将达到近 200 亿，是 4G 时期的 3 倍。
❑ 公司是 DPI 领域的龙头，业绩弹性超预期 公司 4G DPI 市占率预计 15-20%，与华为等位列第一梯队，5G 周期份额将进 一步向头部厂商集中；2020 年 5G 进入规模部署期，DPI 开始明显增厚业绩， 预测 2020-21 年以 DPI 为主的运营商大数据业务收入增速为 40%、89%。
❑ 各项业务协同发展，整体进入快速增长通道 大数据接入受益于 5G 承载网建设和运营商政企业务大发展；视频大数据业务 IPTV、广电新媒体市场开拓见成效；与腾讯合作的在线办公 Saas 业务注册用户 数已近 17 万；各项业务发展预期乐观。
❑ 盈利预测与估值： 预计 2019-21 年归母净利润为 0.46、1.4、2.24 亿元，对应 PE 为 70、23、14 倍， 给予“买入”评级。 可能的催化剂：电信运营商 5G 规模招标；广电一张网整合等。 风险提示：5G 建设进程不及预期；新客户拓展不顺利；疫情影响超预期；商誉 减值风险等。
浙商证券
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