导读：2018年3月，6家拟登陆A股的IPO企业，其中3家被否、2家成功过会、1家暂缓表决，恐龙园在被否企业之列。自2011年首次启动IPO，常州恐龙园股份有限公司为上市奔走近九年，并登陆新三板以求增添IPO成功的筹码，然而这一切的努力并未能让恐龙园圆上市梦。

【盈利能力：生存之道】

常州中华恐龙园最终还是被挡在了A股大门之外，尽管在中国本土的主题公园中，无论是名号还是经营状况它都已经位居前列。某种程度上，恐龙园又是幸运的，至少它还有盈利。

国外大牌云集、国内企业争相布局，中国的主题公园市场似乎仍一直被“70%亏损”的阴霾笼罩。但据最新数据显示，截至2019年8月，中国内地共有主题公园339座，其中25%亏损、22%持平、53%盈利。

IPO失利：恐龙园上市梦难圆

2018年3月，6家拟登陆A股的IPO企业，其中3家被否，恐龙园在被否企业之列。自2011年首次启动IPO，常州恐龙园股份有限公司为上市奔走近九年，并登陆新三板以求增添IPO成功的筹码，然而这一切的努力并未能让恐龙园圆上市梦。

I.败走A股内因：8000万净利门槛难跨越

【净利8000万或是潜在门槛】

2018年3月，6家受审核的企业中，未过会的4家净利润均未能达到8000万元，而过会的企业中药明康德2014年-2017年1-9月分别实现净利润为4.62亿元、3.49亿元、9.75亿元、10.63亿元，另一家绿色动力2016年净利润为2.3亿、2017年1-9月的净利润也达到1.58亿元，均远超8000万元。

上一家成功IPO的旅游企业天目湖2016年净利润为8024万元。年度净利润需超8000万元是坊间盛传企业IPO成功的潜在门槛，这个说法在恐龙园上市申请遭拒的事件中再次被实锤。

据年报数据显示，常州恐龙园2015—2017年的营业收入分别为4.79亿元、4.24亿元和4.83亿元，净利润分别为6341万元、3049万元和6761万元。2017年的营收较2015年仅微增1%。发审委会议对公司2016年营收和净利润大幅下滑11.42%和51.91%的原因提出疑问。截至2017年年底，公司资产总计11.9亿元，但不到7000万元的净利润不仅被业内扣上了“盈利能力不突出，不具明显成长性”的标签，也让发审委对公司持续盈利和经营规模扩大的合理性提出质疑。即便是同比增长达13%的2018年，营业收入达到了5.8亿元，扣除损益后的净利润仅7959万元，亦未能迈过净利8000万的IPO潜在门槛。

II.净利断崖式下滑：上海迪士尼惹的祸？

【残酷的区域与品牌竞争】

事实上，发审委否决恐龙园IPO的原因，或许并不是怀疑其财务造假，而是认为其盈利水平不够，并担忧其可持续盈利能力。

2016年恐龙园净利润同比暴跌超过50%，很大程度上归因于被同年开业的上海迪士尼吸走了大量周边区域客户。常州距离上海仅2小时车程，恐龙园和上海迪士尼均以长三角为腹地，但迪士尼的品牌号召力显然高于恐龙园。为了对抗上海迪士尼开业的影响力，恐龙园在2016年加大广告投入，并聘请明星出任代言人，当年广告宣传费4769万元，同比激增51%。但广告投入增加，入园人数却并未随之增加，2016年恐龙园入园人次230万人，较上年减少4万人。

上海迪士尼的开业，使恐龙园不得不加大广告宣传，但其效果仅是缓解了游客数量下滑的压力，同时为了使自身性价比更突出，恐龙园降低了票价，人均门票收入从2015年的167.68元降低至2016年的153.28元。

2017年1-9月恐龙园以轻资产输出为主的文化创意及衍生业务收入较2016年明显攀升，仅前9个月就达到8298万元，比2016年全年还高出一千多万元。创收业务范围的扩大，在一定程度上掩盖了恐龙园因难敌上海迪士尼的竞争冲击而造成门票收入减少的负面影响。

打破魔咒：七成主题公园仍亏损？

在中国的主题公园经营领域有一条“魔咒”广为流传--十个主题公园中“一赢二平七亏”或为常态。伴随上海迪士尼公园开门迎客，国际主题公园行业巨头纷纷涌入中国市场，本就竞争激烈的本土主题公园经营公司，就背负了更大的市场压力。

I.过半项目盈利：摆脱七成亏损

“中国的主题公园有70%都是亏损的，只有10%能盈利。”这是我国旅游业界无人不知的一句话。不过，这句话应该已经过时了。最新数据显示，我国过半的主题公园实现盈利。据中国主题公园研究院披露的数据显示，经调查，截至2019年8月，中国内地共有主题公园339座，其中25%亏损、22%持平、53%盈利。

近年来，本土品牌主题公园盈利情况转好，主要是客观需求增加以及主观经营方式改善的共同作用，尤其是不少经营者大幅压缩人力等各项成本，同时上浮票价、延长营业时间。然而我国主题公园在自有IP创造等方面的短板仍未得到有效解决，改变这一局面仍然有漫漫长路要走。

【旅游需求快速爆发】

中国主题公园的业绩出现明显起色，主要是不少经营方开始摸索到了适合自己的经营方式，受此影响，除一些大型、特大型主题公园外，就连一些规模不大或位于二三线城市的中型项目，也都有着不错的经营成绩，部分年营收甚至可以达到数千万元的规模。

越来越多的主题公园摆脱亏损，开始走向盈利，与整体客观大环境向好密切相关。我国旅游需求快速爆发，不少游客在行程中都会将主题公园安排成为其中的一站，而这就为该类项目提供了一定的客流基础。

【品牌、成本、调价、夜经济】

随着迪士尼等诸多国际品牌的入局，我国本土主题公园品牌的经营意识也愈发积极，一方面，有部分项目开始想方设法地降成本，比如汕头的方特，将原来多达400多人的员工团队压缩了一半左右，采取一人多岗等方法，来减少不必要的人员开支，包括人力资源、维护维修等，目前国内主题公园的经营成本普遍出现了一定的下降。

与此同时，涨价、延长经营时间，也成为了不少主题公园增加盈利的重要手段。由于主题公园在向当地物价部门报送门票价格时，大多采取的是价格区间的形式，因此，在政策允许的范围内，不少主题公园悄然提高了门票价格，甚至有些还调整到了报送区间的上限，借此来增加收入。

II.恐龙园的转型与机遇

【运营角色转型】

恐龙园的管理咨询业务主要是为其他地区的游乐场、主题乐园、度假区等客户提供园区设计、配套系统集成、运营管理等一系列的业务。目前，其已经提供服务的项目包括盐城“卡迪欢乐世界主题公园”、宁波“罗蒙环球乐园”、常德“柳叶湖水上乐园”、绍兴“镜湖水公园”、海南“海花岛世界童话主题乐园”及“海花岛水上乐园”、兰州“西部恐龙园”、宿迁“项王故里景区”等。

恐龙园表示，管理咨询业务丰富了公司的业务面，增加了公司的收入来源，是公司未来大力发展的方向之一，并将助推公司从

【异地扩张与管理输出】

对于恐龙园来说，发展到了一定阶段，开始异地扩张和轻资产管理输出，是自身发展的必由之路。目前，恐龙园已落地西部恐龙园、郑州恐龙园等多个异地连锁扩张项目，并在全国82个地市签约合作近百个项目，业务涵盖文化策划、规划设计、工程管理、工程建设、运营筹备、市场营销、演艺策划等，向各类文化旅游产品输出管理、智力、团队、经验和品牌模式。

相比其他主题公园，恐龙园的轻资产输出业务规模并不算大，如宋城演艺仅2017年一年，轻资产管理输出贡献的净利润高达8000万元，比恐龙园的管理咨询数年累计营收都高。

篇章小结

【把握新门道：夜经济】

忽如一“夜”春风来，“夜经济”火遍中国大地，“灯光下的潜力”成为热议话题。随着新“夜”态不断涌现，夜间服务保障更完善，不少城市“夜经济”发展正在进入“2.0版”。而近期在国内旅游业中十分火爆的“夜经济”概念，也让主题公园找到了赚钱的新门道。在夜间旅游大潮下，不少主题公园都选择增设夜场、延长营业时间，以此来增加每天的游客接待量。

【优质IP是主题公园发展的核心竞争力】

凭借优质强大的IP队伍，迪士尼在2018年全球排名前25位的娱乐/主题公园中占12个席位，总入园人数遥遥领先其他主题公园集团。优质IP有助于衍生品开发、延长游客停留时间、提高客单价等。从全球主题公园发展经验来看，IP打造是主题公园的中心工作，将IP场景移植到主题公园园区建设，营造第一视角，是主题公园建设与运营的发力点。

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• 始创团队核心成员包括美国麻省理工学院建筑系硕士陈大佑Wesley先生，建筑规划、旅游康养及酒店运营管理专家黄炳儒先生，综合房地产及文化旅游资深策划人
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• 政府旅游部门、旅游产品投资者为主要合作伙伴。
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