全文閱讀9分鐘共2606字
Should you find yourself in a chronically leaking boat， energy devoted to changing vessels is likely to be more productive than energy devoted to patching leaks。
如果你發現自己在一個長期漏水的船，能致力於改變船隻很可能是比能量致力於修補漏水更富有成效。
——沃倫·巴菲特
霍華德·馬克思是債券投資大師，他與巴菲特都是格雷厄姆價值投資的忠實信徒。馬克思還有一個比較有名的東西，就是他的《投資備忘錄》。在2000年中的1月成功預言科技股泡沫的破裂，這也是很多價值投資者的優勢。
在整個家庭的組合配置中債券投資是少不了的，應該這麼說最起碼要配置一點比例。我當時在考投資顧問和分析師的時候，就深刻體會到了整個配置比例的核心變化因素。家庭主要支柱處於什麼樣的階段決定了債券投資的比例，還有就是宏觀經濟的影響。
最近一年很多人提到一個詞語“股債雙牛”，簡單來說：股票和債券的收益率表現都還不錯。但是，在2018年這種特別的年份債券投資是跑贏偏股型基金和混合型基金。2018年債券型基金的收益率普遍高於偏股型基金和混合型基金，2018年債券型基金收益率中位數在8%左右。
三隻債券基金的共同特性：都是中長期純債，這就決定了風險偏好。關於風險的話題，我在下一個系列再說。風險等級：中低風險，這是目前市場做中長期純債比較優秀的。
關於投資時間，這三隻都是中長期的。作為家庭或者個人資產配置來說，是不錯的。特別是在利率水平不斷下滑的階段，更多的人其實是想鎖定未來的收益率的。所以，有些產品它會受到市場的追捧。如果是做短期的朋友我建議，這篇文章可以先不用看。關於短債，我再下一個系列再說。
債券的市場價格、票面利率、到期時間、付息還本方式、到期收益率這些對於普通投資者來說過於複雜，且估值水平來說不一定一下子學的會。所以，選擇債券型基金投資債券是一個非常不錯的選擇，比如前段時間華為發佈的債，普通投資者也買不到。機構參與的門檻相對普通投資者來說是較高的，另外你可以騰出更多時間來做其他事情。
▲銀華信用季季紅債券A（000286）
銀華信用季季紅債券A，成立於2013年9月18日，目前規模36.75億（作為一隻債基規模不小了），基金經理鄒維娜。我看了一下基金經理，在管規模133億左右，累計任職時間6年又187天。
▲銀華信用季季紅債券A基金經理變動表
從基金經理的變動來看，我們會發現鄒維娜成立到現在一直在管這隻產品，圖中其他的兩位目前來看年限都沒有鄒維娜時間長。
▲銀華信用季季紅債券A2019年4季度債券持倉
前五持倉債券佔目前持倉比例13.74%，主要投資公共事業和銀行。分別為：電力行業、港口、高速、銀行等。
▲銀華信用季季紅債券A階段漲幅明細
在大類資產的配置當中，所有的大類資產沒有絕對的好與壞。股票和大宗商品的波動是比較大的，股票資產是過去10年收益相對較大的，明顯大於債券。但是，為什麼還要配置債券，直接全部配置股票不就可以了嗎？第一，債券是一項大類資產配置的比例根據經濟週期的波動，以及未來大類資產的表現來相對增減比例的；第二，債券在某些的年份是跑贏其他大部分大類資產的，2018年的債券表現就不錯。
————————————————————————————
▲易方達純債債券A(110037)
易方達純信用債券A，成立於2012年5月13日，規模40.74億，風險等級中低風險，基金經理張雅君。成立收益還是比較可觀，從年化收益來看要跑贏普通的理財。
▲易方達純債債券A基金經理變動表
從基金經理變動表來看，張雅君從15年到至今。既是現任基金經理也是任職最久的一位，其他幾位任職不久。相對來說，創造的收益是跑贏市場的基準。
▲易方達純債債券A2019年4季度債券投資明細
債券集中的行業主要有：銀行、運輸、煤炭、有色金屬等，前五持倉佔比合計11.93%。
▲易方達純債債券A階段漲幅明細
這裡我強調一下，我貼上階段性的漲幅是希望大家結合過去的年份其實債券基金的收益的表現，並不是說這個業績非常好你就買它，包括後面還有很多期的基金投資方法論也是。我最想要的是大家儘可能地瞭解這個基金經理和投資的策略以及投資戰略，再決定自己是否參與的問題。
————————————————————————————
▲富國信用債債券A/B（000191）
富國信用債債券A/B成立於2013年6月25日，富國這個債券基金（112.3億）的整體規模比之前的兩個都要大。規模超過前面兩個之和，規模大了其實一隻都是比較考驗基金經理的能力和策略的有效性。因為有的策略在一定的範圍內才有效，所以後面大部分權益類基金就會常常有規模限制，以及配售這種情況。
▲富國信用債債券A/B2019年4季度債券投資明細
富國信用債債券A/B主要投資的行業：農業、銀行比較集中一點。銀行商業銀行和政策性銀行都有佈局，我國有三大政策性銀行：農業發展銀行、進出口銀行、國家開發銀行。這些金融機構都不是以盈利為目的的，主要在特定的金融領域開展業務。
▲富國信用債債券A/B階段漲幅明細
從近半年來看，滬深300是來跑贏富國信用債債券A/B的；從近一年來看，會更加明顯2019年的股市行情表現相對較好，特別是權益類基金中的偏股型基金中位數收益率全年在40%左右；從近2年來看，富國信用債債券A/B是要跑贏滬深300的，2018年股市是單邊下跌市場，所以權益類的基金表現也不好。
對於中長期債券的配置，從基金產品的來看：
第一，費率問題。關於三費問題，在本文的第一張圖片就彙總了，可以仔細對比一下；
第二，贖回問題。中長期債券，最好以年為投資年限。贖回的費率相對來說，每家產品費率有差別，但是核心邏輯不變。少贖回，做長期投資。否則，收益效果不明顯。
第三，策略細節。每個產品都有相應的基金經理，如果你覺得這個債券的策略不錯，比市場平均水平要高，或者能達到市場水平。你對基金經理也比較有好感，長期跟蹤它的風格，這是比較關鍵的因素。
翻閱過往，發現有些願望已經提前實現了，大部分時光是在危機、打擊、折磨、忍耐中度過。即在80%的時間投資並不賺錢，所有令人矚目的盈利都來自餘下的20%時間段。再一次驗證了馮侖的著名論斷：“偉大是熬出來的！”
關鍵字彙總
CFA一級 | 初級會計 | 簡歷 | 英語資料
10000本世界暢銷書 | PS | 基金從業考試
史上最強PPT資料 |註冊會計 | 證券專項考試
中級會計 | 薛兆豐的經濟講義 | 思維導圖exe
- End -
- 如果你覺得文章不錯，歡迎分享到朋友圈。
- 本公眾號所發原創內容，不代表所供職單位的觀點。
- 作者：蘇鴻，自由寫手。目前在廣東深圳，喜歡吟詩作賦。愛好籃球，是Kobe Bryant的忠實粉絲。常走於證券市場，對投資有著濃厚的興趣，歡迎各位來撩。
- 圖片來源於網絡，無法核實出處，如有侵權，請聯繫我們刪除，謝謝！
閱讀更多 蘇鴻 的文章
