每經記者：曾劍
2月19日~2月26日，湘電股份（600416，SH）連續6個漲停板吸引了市場無數目光，背後的原因就是2月18日晚間，公司發佈的非公開發行預案。湘電股份連續漲停，是近期再融資概念板塊火爆的一個縮影。
隨著再融資新規落地，A股市場再度興起再融資熱潮。一級半市場的火熱也帶動二級市場的躁動，上市公司，各類投資者參與熱情高漲。整體來看，再融資概念板塊個股走勢分化明顯，強勢股不再像過去集中在某熱點行業或殼概念，而是呈現出諸多“新”的特徵。
再融資板塊表現分化
上一輪再融資潮，於2014年起步，2016年到達高峰，其中尤以非公開發行最為火爆。據中銀國際證券的統計數據顯示，2016年上市公司通過定增、優先股、配股、可轉債等再融資方式合計募集資金達1.9萬億元。當年，上市公司實施了848次增發，是IPO的3.74倍。
現如今，隨著再融資新規的出爐，諸多條件鬆綁，A股市場也再度興起再融資浪潮。
據東方財富Choice數據，自2月14日以來，A股上市公司合計新發定增預案約72家（不含修訂），發佈可轉債預案的有12家，擬募集資金金額（上限）約1188.41億元。另外，還有眾多公司對原有定增方案進行修訂。
從盤面來看，再融資板塊個股的股價走勢分化明顯。《每日經濟新聞》記者統計發現，2月15日~3月6日，在發佈定增預案的72家公司中，有32家公司的股價自預案發布後出現了下滑，有32家公司的股價自預案發布後上漲，還有一家公司股價未出現變化（下文漲跌幅數據採用相同時間段）。這裡面，少數公司預案發布距今時間較短，如三峽水利（600116，SH）、京運通（601908，SH）等7家公司於3月7日發佈預案，市場對這些公司定增方案的態度還需觀察。
整體來看，下跌的32只股票大多呈現微跌的態勢。通富微電（002156，SZ）、博暉創新（300318，SZ）、中科創達（300496，SZ）、江化微（603078，SH）等幾隻股票跌幅居前，跌幅分別為19.50%、16.25%、15.22%、13.28%。
通富微電主要從事集成電路封裝、測試業務，目前是全球第六大封測廠商。公司擬向不超過35名特定對象發行不超過3.4億股（含本數），募集不超過40億元，募資淨額將投入“集成電路封裝測試二期工程”等多個項目。通富微電股價經歷了一輪自去年8月以來的大幅上漲，但這種漲勢在定增預案發布後戛然而止。中科創達、江化微的情況也有些類似，股價長陽後隨著定增方案的出爐而回落。
博暉創新則似乎有點利好兌現的意味。公司擬向奧森投資發行股份購買其擬設立的境內SPV 100%股權，並通過該境內SPV最終持有Adchim SAS 100%的股權。同時，公司擬向奧森投資發行股份募集配套資金。此前的1月中旬到2月中旬，公司股價累計漲幅接近50%。
股價上漲的32家公司中，有15家公司的股票漲幅超過10%，且不少股票漲幅較大。漲幅居前的分別為湘電股份、福日電子（600203，SH）、東方銀星（600753，SH）、紫天科技（300280，SZ）、創業黑馬（300688，SZ）、華平股份（300074，SZ）等，漲幅分別達到83.96%、61.13%、33.33%、31.70%、25.19%、24.44%。
對於這種潛在的分化，中銀國際證券表示，分化屬於預期內，“中小差”公司18個月期定增投資存在較大的風險，投資者興趣寡淡；相比之下，業績良好的優質公司，其定增投資項目需求旺盛，人人都企圖分一杯羹。
粵開證券研究院策略組負責人譚韞琿也向《每日經濟新聞》記者表示，本輪政策鬆綁附加嚴格的監管條款，證券法改革加持下市場融資將走向規範，加之註冊制將全面推行的預期仍在，未來能有效抑制市場上信息不對稱的風險。屆時，優質公司將享受IPO和再融資渠道的雙重紅利，上市公司兩極分化將更加明顯。
強勢股的“特徵”
從過往情況來看，再融資強勢股與行業、重組借殼等因素高度相關。
據粵開證券對2012年1月1日~2020年2月18日再融資數據梳理發現，傳媒、家電相對滬深300超額收益最高，預告公告日至股東大會通過日超額收益中位數高達20%以上。家電、國防軍工相對行業超額收益表現最為顯著，預告公告日至股東大會通過日超額收益中位數分別達21.22%、16.27%。
另外，重組類超額收益最為顯著，在預告公告日~股東大會期間中位數高達37%。配套融資、融資收購其他資產在同期超額收益率也較高，超額收益中位數分別為13%、8%。
但時移世易，傳媒、家電行業當前的境況與數年前差異極大，特別是傳媒行業已無當年風采。另外，在註冊制的逐步推行下，“殼資源”的價值下跌。通常情況下，優質的標的更願意選擇直接IPO，而不是與上市公司重組，這使得重組配套融資和融資收購的吸引力下滑。
從湘電股份、福日電子、東方銀星等股票的情況來看，當前的再融資強勢股似乎呈現出了不一樣的特徵和規律。
製圖：湯輝
湘電股份的爆發源於其通過定增實現了“混改”的落地。湘電股份擬發行股份募集不超過10.8億元，募資淨額全部用於補充流動資金。股份由湖南興湘投資控股集團有限公司（下稱興湘集團）全額認購。興湘集團為湖南省省屬唯一國有資本運營平臺，隸屬於湖南省國資委。
湘電股份在2018年、2019年連續鉅虧，湖南省國資委擬大舉注資，被市場認為是支持公司進行改革脫困的佈局。
福日電子股價的大幅上漲，某種程度上也是因為沾邊了“混改”色彩。在16名發行對象中，福建電子信息集團為公司間接控股股東，民營資本恆信華業、於勇、吳昊、王帆作為戰略投資者參與認購。3月5日，福日電子在股價異動公告中曾稱此次增發不涉及混改，但難擋市場追捧熱情。
值得一提的是，湘電股份與福日電子身上還有一個共性：二者業績都不佳。湘電股份是連續鉅虧，而福日電子的扣非淨利潤也是連年虧損。這點倒是適用於以往的情況：一些虧損企業帶來超額收益更顯著。
如果把統計時間縮短一些，部分股票在預案發布後，短期內的市場表現十分不錯，有可能為投資者帶來良好的收益。譬如立思辰（300010，SZ），凱萊英（002821，SZ）等。
立思辰在2月20日發佈預案，擬以12.03元/股，向12個發行對象發行股份募資不超過15.3億元。2月20日~27日，立思辰股價累計上漲24.89%。凱萊英在2月17日發佈定增預案，募集不超過23億元。2月17日~24日，凱萊英股價上漲21.18%。
這兩家公司定增方案的共性在於：獲得了知名投資者的青睞。立思辰的方案中，公司總裁竇昕認購3.5億元，愛爾眼科（300015，SZ）董事長陳邦認購3000萬元，興全基金旗下10只基金合計認購金額達2.5億元，陳光明旗下"網紅"基金睿遠基金的4只基金共同認購2.3億元。另外，中信證券所管理的養老保險基金和社保基金也參與了認購。凱萊英的定增股份則被高瓴資本包攬。
目前來看，大股東是否參與認購，也與上市公司的股價表現有明顯的正相關性。比如股價創下階段性新高的勁勝智能（300083，SZ），公司董事長夏軍擬掏1.8億元認購公司定增。再如佳雲科技（300242，SZ），公司擬向控股股東佳速網絡、董事張冰發行股份募集不超過6.74億元資金。預案發布後兩個交易日，公司股價上漲15.82%。
投資者如何分羹？
回顧上一輪再融資潮期間市場走勢可以發現，2014年~2015年，併購重組指數與萬得全A指數走勢高度一致，併購重組概念股因為充足的制度套利空間受到了多方資金的關注。
中銀國際證券認為，在再融資新規下，非公開發行鎖定期縮短，且不適用減持規則的相關限制。在理想狀況下，定增市場存在明顯套利空間，再融資項目將再次得到資金的青睞，再融資板塊有望與市場趨勢形成共振。
開源證券則直言，二級市場存在較好的投資機會。
那麼，投資者如何在再融資的二級市場上掘金？譚韞琿表示，從時間上看，股東大會是關鍵時間點，增發個股在預告日到股東大會日期間，是漲幅相對較高的區間；從市值上看，小市值個股超額收益率最高，50億元以下市值的個股超額收益率明顯高於其他市值。
譚韞琿認為，此次再融資政策鬆綁對創業板企業更為利好，投資者可以聚焦創業板未來有可能進行增發的個股。同時，投資者可以通過一些定增概念基金、減持新規受益股票相關基金分享盛宴。
行業方面，中銀國際證券認為，國防軍工、非銀金融、TMT、機械設備、新能源等行業從再融資新政中受益最大。
或者，投資者還可以選擇券商股。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍向《每日經濟新聞》記者表示，再融資的“鬆綁”利好券商股。他認為，因為實施再融資的上市公司將大幅增長，預計增加券商投行業務收入，對券商股是比較大的利好。再融資打折力度、發行對象持股鎖定期的變化，使得機構參與再融資風險相對降低，這對券商的發展肯定是有利的。
根據天風證券非銀團隊的判斷，新規下，券商股可能有較大（投資）機會。該團隊認為，股權融資增加和資本市場向上，是經濟高質量發展的必要條件，這是券商股的長期支撐；IPO、再融資、併購重組均出現利好，2020年必為股權融資大年，投行收入有望同比上漲，“投行+PE”模式有望給券商貢獻業績增量。
（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）
每日經濟新聞
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