中泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
佳發教育(300559)
公司 2004 年正式進入教育信息化領域，是最早進入該領域的公司之一。一路穩紮穩打，從標準化考點建設中的網上巡查系統等核心產品序列到“新高考”改革背景下應運而生的智慧教育業務。2016 年 11 月，公司在深交所上市，成為 A 股標考業務細分龍頭。
教育信息化：財政預算支持，市場空間千億級。教育信息化終端客戶為教育部門及各類學校，採購資金來源於財政撥款。我國財政性教育經費支出佔國內生產總值的比例基本維持在 4%以上，其中教育信息化經費按照政策要求不得低於教育經費的 8%。以 2019 年國內生產總值 100 萬億元計算，教育信息化整體市場規模超過 3200 億。
標考行業：全國統籌，第二輪建設正當時。2007 年，我國正式開啟國家教育考試信息化統一建設，第一輪建設於 2011-13 年達到高峰，共建成 53萬間標準化考點教室。2017 年國家開啟標準化考點的第二輪建設，覆蓋的考試範圍更廣、設備系統升級、種類更豐富，涉及的市場空間超過百億元。
競爭優勢： （1）鎖定省級客戶，先發優勢明顯。一般只要中標省級平臺建設，就能鎖定較大的競爭優勢。在第一輪建設中，公司共參與了 16 個省的省級應用平臺，最終實現 60%的超高市佔率。在正在進行的第二輪建設中，公司已中標國家級平臺和首批 8 個省級平臺項目中的 6 個，也將為本輪考點建設奠定領先優勢。 （2）技術驅動，重視研發，近年研發投入收入佔比維持 8%以上，研發人員佔比全部員工的 35%。 （3）銷售網絡佈局完善，第一輪建設中積累的客戶資源助力標考及智慧教育產品銷售和運維。
投資建議：公司作為第一輪標準化考點建設中的龍頭企業，技術和先發優勢明顯，有望在建設規模更大的二輪建設中維持較高的市場份額，業績確定性增長較強。此外，公司的智慧教育業務佈局完善，加速滲透，有望爆發式增長，增強業績彈性。預計 2020/21 年分別實現歸母淨利潤 3.25、 4.18億元、同比增速分別為 60.5%、28.8%。考慮公司在標考領域絕對領先的龍頭地位，首次覆蓋，給予買入評級。
風險提示：各級政府財政預算變動的風險；市場競爭加劇的風險
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