摘要：
亏损70亿换得1万亿GMV。
三年上市，四年在用户体量上赶超京东，拼多多一直被视为电商江湖里的一匹“黑马”。
美国东部时间3月11日盘前，拼多多公布2019年四季度财报和全年财报，交出了自己的成绩单——
2019年，拼多多总成交额（GMV）达10066亿元，突破万亿，较上一年的4716亿元增长113%；
全年营收301.4亿元，较上一年增长130%，但仍亏损70亿。
同时，拼多多的活跃买家规模和客单价都增长亮眼。
截至2019年底，
拼多多年活跃买家数达5.852亿，平均月活用户达到4.81亿，单季度净增4890万，较上一年同期净增1.67亿。而阿里不久前的财报显示，年活跃用户达8.24亿，Q4比Q3增长了1800万。京东的年活跃用户为3.62亿，Q4用户增长数字则为2760万。
这表明，从单季度活跃买家的增速看，拼多多冲在了首位。
另一个亮点是，2019年，拼多多活跃买家年平均消费额增长至1720元，同比增长了53%，公司净亏损也缩小到17.51亿。
2019年，亏损70亿换来GMV过万亿，成为“6亿人都在用的拼多多”。
财报发布后，金融分析师们又开始了新一轮的争论：拼多多“必死”还是“无敌”？“看空”还是“看多”？
在投资界外，消费市场、制造业内内拼多多也一直存在争议：商家入驻拼多多是不是一个好生意？
争议无法阻挡拼多多前进的脚步，从商家的角度来看，拼多多正成为必须要认真考虑的选择。
正反方针锋相对
拼多多的争论从未停止
空方：历史级泡沫
股价仍有62%下行空间
“拼多多当前是中国互联网历史上最大的泡沫。”
继去年给出“拼多多或火不过三年”的结论后，3月11日晚间，国盛证券再度看空拼多多。
为何如此坚定看空立场？
在国盛证券分析师吴凡看来，核心在于拼多多的模式成本远远高于阿里、京东等同行，居高不下的商品流通全链路，加上商品毛利又难以匹配成本，未来很难盈利。
通过将各品类商品占销售额GMV的权重×此类商品通常的毛利率，吴凡测算拼多多全平台商品毛利率24.9%，只略高于其全链路渠道成本率23.8%。
相比之下，阿里为12.8%，京东为15.2%，拼多多要高出10%左右，甚至接近或略高于20%-25%的线下零售。
“拼多多宣传的C2M相较于其千万级体量的商品来说影响力非常有限，拼多多的成本与竞争平台差距甚远，创造的价值存疑。”吴凡如是说。
此外吴凡计算，拼多多上市近两年，其全链路成本始终在23%-26%浮动，成本率并没有因“规模效应”而分摊降低。
吴凡进一步分析指出，如果可以赚钱的高价值商品加入拼多多，拼多多用以吸引客户的低价商品的曝光度就将随之下降。“拼多多无法在低价引客与商品盈利上‘雨露均沾’，最终要回到全价值链上与同行竞争。”
结合电商行业未来竞争，研报认为，电商收费变现比率没有较大向上的空间。因此拼多多应当适当做“减法”，将推升规模扩张的资源抽回来，投入到降低全链路成本的工作中，并深入供应链。
多方：“没有什么力量
能阻止拼多多继续前进”
同样是在3月11日晚间，国金证券传媒与互联网行业分析师裴培的观点却截然相反：“从现在直至2021年底，应该没有什么力量能阻止拼多多继续前进了。”
裴培在个人公众号文章内详细阐述了自己的分析：对于拼多多，其上市以来最重要的指标只有两个——GMV和用户（MAU和年度活跃买家）。
通过拼多多披露的财务报表看，2019年全年GMV同比增长113%，可以推算出2019四季度拼多多GMV同比增长60%-70%；MAU（月活用户）达到4.82亿，同比增长77%；年度活跃买家5.85亿，同比增长40%；年度活跃买家平均消费1720元，同比增长53%。
裴培认为，无论从MAU还是活跃买家人数看，拼多多已经是中国第二大的电商平台；拼多多的ARPU（用户平均消费）增长速度超过了活跃买家的增长速度，其很可能已经成为大城市中产阶级的第二选择（第一选择要么是淘宝，要么是京东）。
“从财报可以得出一个初步结论——没有什么能阻止拼多多的年化GMV向1.5万亿、2万亿乃至更高水平冲击；没有什么能阻止拼多多的‘主流化’和‘全用户覆盖’；也没有什么能阻止拼多多在2021年之前通过规模效应实现盈利（这也要看管理层的意志）。”裴培如是说。
对于空方提出的百亿级补贴难持续问题，裴培经调查指出，在“双11”期间，在拼多多上购买过百亿补贴iPhone手机的用户，此后一个月内出现复购行为的比例很可能达到了40%-50%。
复购率也成为拼多多取得上述成就的首要因素。
“复购率的提高一直是拼多多致力解决的事情，且拼多多拥有任何其他平台都不具备的优势——能为一个第三方的白牌爆款输出几乎无限的流量，也就是创造尽可能高的GMV。”裴培指出。
对电商人来说
入局拼多多逐渐成为必选题
在金融投资界，拼多多备受争议。在电商届也一直如此。
拼多多2019年Q4和全年财报发布后，有电商媒体也表示：“拼多多用户和收入增长双双放缓，‘百亿补贴’穿帮了？”
随后，有媒体指出：拼多多财报发布后，股价下跌4.66%，市值蒸发20亿美金。拼多多下跌不能怪大环境，而是自身业绩显著不及市场预期。
对于这种论调，瓜妹并不赞同！
因为仅从股价表现来看，受近期全球爆发的疫情影响，海外股市震荡，中概股普遍下跌，拼多多当然也不例外，仅看一日的交易数据可能并不准确。
而且，拼多多在2019年的股市表现都是可圈可点的，全年涨幅达68.5%。
截至发稿时为止，同样在美上市的阿里、京东、拼多多的各项数据如下：
2020年初至今的涨跌幅度
总市值（人民币）
营收增速
净利增速
市赢（TTM）
阿里
-6.22%
3.71万亿
35.69%
49.56%
21.59
京东
+17.88%
4240.32亿
30.72%
-
34.79
拼多多
-7.30%
2845.73亿
290.84%
187.90%
亏损
可以看到，除了京东受物流的正向影响增长较大外，拼多多和阿里的跌幅接近；虽然在盈利能力和规模上与两位电商大哥仍有差距，但“小弟”拼多多的营收增速、净利增速已在大幅度提升。
对于电商这种前期靠烧钱换用户、换规模的市场来说，用低价拼团、“百亿补贴”抢到了近6亿用户的拼多多，绝没有唱衰的理由。
“百亿补贴”后期，获客效率的降低，根本原因是电商用户增量不足，大盘子里已经没有多少新增用户了，对比阿里8.24亿和京东3.62亿的用户规模，拼多多利用“百亿补贴”取得了非常棒的成绩。
只要拼多多可以用有效的手段、打法，持续提高复购率和用户消费金额，作为一个年轻的电商平台，它值得拥有未来。
因此，对于商家来说，拼多多会渐渐成为一个主流的、不可忽视的选择。毕竟，哪里有用户，哪里就有市场，哪里就可能有成交、增长和利润。
做不好拼多多
还是做不好电商？
之前，瓜妹也写过一些跟拼多多相关的文章，曾有读者和用户反映：拼多多不好做，从发货规则、价格设定、物流、账期、商品流量曝光情况等各个方面，总有这样那样的问题。
对此，瓜妹要说几点自己的观点和思考。
第一，每个平台都有自己的规则，熟悉规则、遵守规则、在规则范围内利用好规则，是做生意的必修课。不能一有问题就觉得是平台的问题，不管在哪个平台都有做的好的人，当然，也有做的不好的人。
事实上，拼多多在吸引商家入驻方面的门槛是很低的，所以，有很多从来没有接触过电商的人入驻了拼多多，随后对电商的一系列玩法、规则不熟悉、不适应。
以开淘宝店、入驻天猫来比较，拼多多不论是入驻条件、启动资金规模、还是运营规则都要简单很多，当然，也可能有还不完善的地方。但想在早期抓住机遇，意味着要和平台一起奔跑、一起成长。
做任何事情，都不可能随随便便成功的，轻而易举的成功需要非凡的运气，非凡的运气也需要绝对的实力作为支撑。
第二，目前，拼多多的产品客单价不高，利润可能也微薄，但是近6亿用户的流量，能有效获取自己的用户群体，还怕没有钱赚吗？
在渠道利润、运营成本被压缩的情况下，拼多多平台上，更考验“货”的价值，这个价值可以理解为性价比。
目前，拼多多最有优势的产品是借力“精准扶贫”战略推出的农副产品。
此外，拼多多也已出现了很多白牌爆款。未来，C2M可能是拼多多长期差异化发展的主要看点。
C2M 的核心是通过大数据匹配供给和需求，平台一方面收集用户需求，一方面寻找能力匹配的工厂，实现定制化生产。
2018年 12 月，拼多多正式推出“新品牌计划”。
截至 2019 年 9 月，拼多多新品牌计划成员已达 85 家，超过 800 家包括知名品牌在内的企业参与了 C2M定制化生产，累计推出超过 1800 款定制化产品，订单量超过 7000 万单。
拥有供应链能力的中小商家，如果想借势平台一起长跑，那么找到自己有优势的品类、产品，打磨供应链效率，一定是有机会的。
第三，用户、流量见顶，未来的电商平台也会不断寻找新的方向，商业形式的迭代已经开始。
最近，阿里频频动作，加码本地生活消费市场，电商平台将逐渐变为消费的基础设施之一，与支付宝、菜鸟、饿了么等金融、物流、外卖平台进行资源整合，改变商业的形态。
目前，在淘系平台内，货品丰富、用户稳定，竞争中的“马太效应”凸显。
京东则是在物流领域发力，打磨供应链能力，实现真正的下沉，在3C产品等高价格高利润的品类建立了护城河。
拼多多，在拼命做大规模的同时，也在多管齐下，多多直播、拼小圈、线下团购工具“快团团”已经上线，还有在酝酿中的新物流计划……
未来，拼多多大概率会走出有别于淘宝、京东的差异化道路。这条路，可能是C2M，也可能是其他，值得商家一起探索。
能否补齐物流短板
拼多多面临的最大挑战
以低价突袭崛起的电商平台拼多多，流量是其优势，但如果物流服务无法提供支持，这些流量很可能会流失。
疫情之下，业界、商家、用户都对此表达了诸多担心。
有拼多多商家表示：
做拼多多本就是薄利多销，这样一来我们都是亏本在发货。此外，快递是慢慢在恢复，但不少地方的快递都发不了，订单一直显示揽收中，很多客户等得不耐烦了，直接申请退款，但快递费还要给物流公司，我们真的是有苦说不出。
物流时间延长、用户体验不佳，成为了疫情期间电商行业的普遍现象。
这也进一步暴露了拼多多在物流布局上的短板——京东有自建物流，阿里有菜鸟联盟，而当前拼多多的包裹全部由第三方快递公司寄送，主要合作的是阿里投资的通达系。
从资源、资本，到产业整合方面，拼多多在物流上下游领域涉足都十分有限，这也跟拼多多的成长速度有关，成立不过五年时间，拼多多高速成长的代价是，在物流领域还没来得及布局。
据国家邮政总局1月14公布的数据，2019年全国快递服务企业业务量累计完成635.2亿件。而这里面，拼多多2019年一共贡献了197亿个订单包裹，占比超三成。
摆在拼多多面前的两条路是：一是跟二级市场的一些快递公司进行股权合作；二是与其他有资源优势的企业结成联盟行动。
拼多多的新物流计划已经计划半年多时间了，快递物流专家赵小敏在接受《中国企业家》杂志采访时曾透露，在2020年6、7月份之前，拼多多的物流方案大概会尘埃落定。
2020年拉开序幕，拥有近6亿用户的拼多多不会停止奔跑。
如今，拼多多和其他电商平台一样，用户获客难度、成本都在加大。这意味着，拼多多以往采用的、用户扩张拉动增长的野蛮生长会逐渐告一段落，未来，是平台供应链、精细化运营的较量。
对商家来说，多多直播、拼小圈、快团团等工具要研究并重视起来。巨头在上，拼多多的战役才刚刚开始！
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