與化工巨頭深度合作，客戶結構優質。

公司是國內汽車化學原料及化學 製品業龍頭，長期與德國巴斯夫、美國陶氏杜邦、美國雅富頓、英國 BP 等化工行業巨頭供應商保持深度合作。覆蓋國內主流合資和自主品牌主機 廠。同時開拓了特斯拉、蔚來汽車和拜騰汽車等造車新勢力。

光大汽車時鐘運行至復甦時區，公司業績領先零部件行業觸底回升。

公司作為行業細分領域龍頭，受益於穩定的競爭格局和優質的客戶結構， 收入增速好於乘用車銷量增速。預計伴隨汽車需求的景氣上行，公司毛利 率有望觸底回升，公司 2019 年三季報歸母淨利潤增速 30.2%，領先零部件 行業觸底回升，有望受益於汽車板塊性估值修復。

電動車 2022 年加速普及，有望再造一個“德聯”。

預計 2022 年新能源 汽車銷量佔比達到 10%並開始加速普及，2025 年新能源汽車銷售佔比接近 25%。2025 年新能源汽車放量帶動粘膠類產品增量市場規模接近 75 億。 公司 2018 年精細化學品收入規模約為 27.4 億，該業務有望打開公司成長 空間，再造一個“德聯”。

攜手產業資本佈局汽車“新四化”，管理層增持表信心。

目前汽車行業處 於新一輪朱格拉週期開啟前夜，公司通過股權投資積極應對行業變革，布 局汽車電子、新能源汽車、汽車後市場等領域，有望在新的產業趨勢確立 前佔據先機，發揮目前的客戶優勢，開拓增量業務。截至 2019 年 7 月 31 日，公司高管增持公司股票金額 1377.12 萬元，彰顯管理層對公司未來長 期發展的信心和對公司股票投資價值的認可。

估值與評級：

目前光大汽車時鐘已經運行至復甦時區，該階段汽車板塊 估值較為確定發生提升，公司作為汽車零部件細分領域龍頭公司，業績已 經領先零部件行業觸底，隨著行業景氣復甦，公司收入增速和毛利率上行， 新能源汽車滲透率的提升打開公司中長期成長空間。我們預測公司 2019-2021 年淨利潤 1.9/2.4/3.1 億，對應 EPS 為 0.25/0.32/0.41 元。我 們按1倍PEG給予公司7.5元目標價，對應2019/2020年PE分別為30/23 倍。首次覆蓋，

風險提示：

汽車市場復甦不及預期；材料成本上升導致毛利率不及預期； 粘膠產品放量不及預期。

本文估值來自券商研究報告，非個人隨意推斷，僅供君參考。

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關鍵字: 新能源汽車 化學品 原汁原味的德系SUV