興業證券3月12日發佈對友邦保險的研報，摘要如下：
我們的觀點：友邦保險是全球卓越的壽險公司，服務亞太地區18個市場的富裕群體。在未來發展中，公司持續推進“最優秀代理”策略、定位中高端壽險市場賽道、加大對中國大陸市場的開發、治理優勢顯著；且公司內含價值穩健性強，受當前利率走低、匯率波動的影響較低。我們維持公司“買入”評級，下調公司目標價6.9%至84.85港元。2020-2022年，友邦保險目標價對應的每股內含價值分別為1.89、1.68及1.50倍，建議投資者關注。
淨利潤大幅增長，派息加大：受益於投資收益增長、中國大陸市場保險業務增長及佣金支出稅務扣減比例提高，公司2019年歸母淨利潤66.5億美元，同比增長156.0%；全年每股派息1.266港元，同比增長11.05%。主營業務持續增長，內含價值穩健：2019年12個月公司稅後經營業利潤57.4億美元，同比增長8.4%。公司內含價值對死亡率、發病率變動較敏感，對投資收益、利率變動、匯率波動不敏感，在當前利率走低、匯率波動環境下，內含價值穩健性強。中國大陸為增長引擎，新業務價值率穩步提升、新業務價值穩步增長：2019年友邦中國大陸市場的新業務價值率提升3.0個百分點至93.5%，由此拉動公司整體新業務價值率提升2.9個百分點至62.9%，處於歷史高位。2019年中國大陸新業務價值同比增長20.9%，佔比由2018年的23.2%提升3.2個百分點至26.4%；拉動公司整體新業務價值在2019年同比增長5.0%至41.54億美元；不計入香港業務則同比增長14.6%。渠道優勢+保障型產品為主+定位中高端市場，疊加中國大陸市場廣闊+加大保險開放+公司治理對大陸業務的傾斜，友邦大陸業務高品質增長且趨勢可持續。風險提示：1、資本市場波動；2、保費收入增長不達預期；3、保險行業政策改變；4、保險市場競爭激烈；5、匯率波動風險
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