中金公司3月13日發佈對友邦保險的研報，摘要如下：
2019業績低於我們預期
友邦保險公佈2019年業績：新業務價值同比增長5%（按固定匯率）或6%（按實質匯率），低於一致預期3%；內含價值同比增長14%，低於一致預期1%；主要是由於內地遊客貢獻大幅下降。稅後營業利潤同比增長8%。發展趨勢2019年下半年香港新業務價值同比下降26%，主要因為中國內地遊客貢獻大幅下降。我們預計2020年2月開始“新冠”疫情將對新業務產生更大影響，主要考慮內地遊客有所下降。但是，我們預計中國內地遊客需求和低基數將驅動2020年下半年和2021年上半年增速顯著反彈。2019年下半年中國內地新業務價值同比增長14%。剔除稅收優惠影響後，下半年實際增速約為單個位數，主要因為內地壽險行業整體面臨增長困境。我們預計疫情將拖累2020年1季度增長；但隨著疫情緩解，我們預計增長有望在2季度開始復甦。友邦保險計劃將上海分公司改建為壽險子公司，方案獲得銀保監會批准後（我們預計在2020年4月），我們認為友邦保險有望開始期待已久的內地業務區域擴張。收益率下降對內含價值的影響不到7%。考慮市場擔憂收益率下滑對公司的影響，友邦保險進行了壓力測試。若整體收益曲線下移140基點（即30年美國國債收益率1%），對集團內含價值的影響不到7%。我們認為公司壓力測試較為審慎，包括了極端利率情形下的潛在影響。值得注意的時，自本週一以來，公司股價已經回調10%，回調幅度已經超過收益率下滑對內含價值的潛在影響。盈利預測與估值我們上調2020年和2021年盈利預測1.5%和2.4%至77.63億美元和87.59億美元，因為我們預計中國內地遊客需求和低基數將驅動2020年下半年和2021年上半年增速顯著反彈。目前，友邦保險交易於13.7倍2020年市盈率和12.2倍2021年市盈率。我們維持跑贏行業評級和目標價95.00港元，對應19.0倍2020年市盈率和16.8倍2021年市盈率，較當前股價具備38.1%上行空間。風險香港局勢不穩定；疫情持續時間超預期。
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