2月3日晚间，美股瑞幸咖啡股价开盘后大涨近8%，随后股价企稳，逼空的走势终结了匿名做空报告引发的一场闹剧。在此之前，瑞幸度过了一个紧张周末。
新春刚过，刚刚2岁、股价跟着业务起飞的瑞幸咖啡遭遇第一场“空袭”考验。
2月1日，以做空中概股而闻名的调查机构浑水声称收到不明身份提供的做空报告，此报告长达89页，指出瑞幸涉及订单数据虚增、商品实际售价虚高、广告支出虚高等，做空手法虽已不新鲜却颇有震慑力。
报告一出，瑞幸咖啡股价应声而落，盘中暴跌24%。盘中聪明资金作出反应，截至收盘瑞幸咖啡股价跌幅缩减为10.74%。如果考虑当日中概股普跌，瑞幸咖啡股价的表现依然坚挺。
事实上，这份看似专业的报告并不缜密，尤其匿名做法一反常态，要知道当年在大手笔做空安踏、好未来、陌陌等中概股时候一向坦荡。匿名，在波动的资本市场，就多了很多想象。
浑水也很快被同行反驳。2月1日，另一家美国知名做空机构香橼在其官方社交平台上表示，该公司也收到了这份报告，但通过商业数据、应用下载以及访谈竞争对手都确认了瑞幸的数据，证明瑞幸在中国业务爆发。香橼称尊重浑水，但这个匿名报告不准确。两大知名机构的互搏更增添看点。
2月3日，众人期盼中，瑞幸咖啡开盘前发布了公告，逐条反驳了这封匿名做空的报告，回应理性且充分，企稳的股价回报了坚定投资者。
逐条反驳做空报告：一切数据可查
这份匿名报告中指出，作者派了92个全职和1400个兼职调查员，收集了25000多张小票 ，进行了10000个小时的门店录像，并且收集了大量内部微信聊天记录，认为瑞幸对销售数据造假。
从数据上看如果属实，该做空者工作量属实不小。但熟悉浑水手法的人都知道，尽管做空失败比例很高，但获利甜头足够大，每次做空报告都会列出看似非常充分的数据证据。以安踏为例，尽管浑水做空失败，但前后发布5次铺满数据的做空报告。
这份报告的核心观点是，瑞幸涉及订单数据虚增、商品实际售价虚高、广告支出虚高等。
但很快另外一家知名做空机构香橼表示，“我们也收到了这份做空报告”，“尊重浑水”但“报告并不准确”。因为香橼通过商业数据、应用下载以及访谈竞争对手等方式确认了瑞幸咖啡在中国业务爆发。由此可见，同为做空机构，但香橼对浑水这份报告表达了质疑。
2月3日，瑞幸咖啡正式发布公告，坚决否认报告中的所有指控。指出，“该报告的论证方式存在缺陷，报告中包含的所谓证据无确凿事实依据，且报告中的指控均基于毫无根据的推测和对事件的恶意解释。此外，该报告还攻击了瑞幸咖啡的管理团队，股东和业务合作伙伴，此主张是虚假的、具误导性或完全不相关。
瑞幸咖啡表示“打算采取适当的措施来防御这些恶意指控、以保护股东们的利益。“这句话可以理解为将会对恶意做空者发起诉讼。
瑞幸在公告中逐条反驳了做空机构的质疑，反驳的有依据，总结起来就是，一切都可以来查。
首先在销售商品数上，瑞幸表示，自己的每笔订单都在线上，付款程序是通过第三方支付服务提供商完成。所有关键运营数据均被实时追踪，且可被验证。
其次，关于被指实际销售价格虚高，瑞幸称做空报告订单无真实依据，实际数量远大报告数据，可以通过公司内部系统进行验证。
第三，关于被指夸大广告费用增加2019年第三季度的收入，瑞幸称公司对销售和市场营销费用进行了详细的审查并用底层数据进行了交叉核对，确认公司披露的广告费用是真实和准确的。
最后，对于被指第三季度其他产品净收入被夸大，瑞幸称，该报告在计算来自其他产品净收入时参考了增值税(“VAT”)，这明显存在对公司非现制产品适用增值税税率的误解，进而基于这一错误和毫无根据的假设而提出了不实指控。公司的所有订单都可以实时跟踪。
一切都可查证，这是强有力的回击。在瑞幸发布上述澄清公告后，3日晚间股价大幅反弹。最高反弹近8%，坚挺股价代表了理性投资者在对这家高成长的公司投赞成票。
“匿名”闹剧，浑水摸鱼
除了上述数据被一一反驳，有资深美股投资人认为，此次浑水报告最受质疑的是采用了匿名方式。追溯过去几年被浑水做空的中概股公司，2018年6月做空好未来、2019年7月做空安踏、2012年做空新东方等均实名出战（这几次做空均失败），此次发布报告却以匿名方式，可以看出做空者并不想为报告担负责任。
该投资人认为，这种做法其实是逃避监管的行为，“浑水式做空”不触及美国证监会法律，但匿名做空难以避免“抢先交易操纵”行为，背后动机无疑是通过做空，浑水摸鱼获取暴利。
经过中概股在美国市场被浑水公司频繁做空，后者惯用的手法也早已被资本市场熟知。
通常，浑水公司第一步会在国内寻找代理人作为先头部队，搜集信息，留下证据。有些调研人员还会咨询竞争对手判断公司业务的真实性及竞争力，甚至采取冒充消费者、采购商等方式获取信息。
第二步将会与对冲基金合作。对冲基金的“原始欲望”是逐利，一般做空机构发布质疑报告之前，对冲基金会先入场做空股票，这样的获利有时候可以用暴利形容。
第三步往往就是律师所代理集体诉讼。一旦有在美上市的公司被做空成功，流通股东蒙受损失，马上就会与做空机构有联系的律师事务所“默契”地提出负责集体诉讼索赔。这笔费用一般由律师所预支，采取风险代理，如果诉讼成功，律师所能够分到高额赔偿。
这种方式屡试不爽，受益链条操作成熟。但这种针对中概股的做空手法曾遭到多次抗议。
最为人熟知的便是2012年9月李开复牵头60多名高管、投资者和企业家联名签署信函，抨击以香橼为主的、主要关注中国的做空机构，指责它们把完全没有问题或问题不大的守法公司作为目标，利用美国读者没有办法核实真伪的情况，伪造信息撰写厚颜无耻的造谣报告。
初受考验不影响基本面
美国市场对做空习以为常，毕竟美股公司涌现出来的造假水平之高也不是A股能比的。企业和国内投资者也大可不必视其为洪水猛兽，做空机制对完善的资本市场而言，与做多机制一样重要。而且回头细想，瑞幸确实有被做空的潜质。
这次瑞幸遭遇做空，与当年新东方、好未来、陌陌颇为相近。因为都有 “看不懂的模式”， 传统美国市场对中概股青睐“美国模式”+“中国故事”，阿里巴巴、百度都有亚马逊和谷歌作为参照，但瑞幸却不是星巴克，它超前的新零售模式就像美国人不习惯的移动支付一样野蛮生长。对于瑞幸的模式，并非所有市场参与者甚至一些投资者能理解或者持有信心，这家公司此前也曾与空方多次交手。
再者，瑞幸股价一路狂飙，投资者心理正在变化，正是适合做空的好位置，从1月7日起的十天时间里，瑞幸股价从34.8美元一路上涨，直接达到了1月17日的顶峰——51.38美元，获利空间较大。回头翻看2018年6月浑水做空陌陌，也正是在这家刚上市不久的新星市值一路高攀、投资者获利预期减弱时做出空袭。最终经过一路做空后，陌陌的模式也逐渐被接受，股价一路高歌。
同时也非常符合时机。受国内疫情影响中概股普遍表现惨淡，尽管做空报告中提到的商业模式不成立等观点并无新意，但此时确实非常适合做空中国消费股。
初受考验，作为美股市场的新玩家瑞幸应对的比较合理，该公司在公告中称，将坚定地坚持其商业模式，并有信心在未来继续受益于中国咖啡市场的强劲增长。公司先驱性的商业模式使我们成为推动中国咖啡消费的领先的且增长最快的公司。
事实上，从前三季度财务数据来看，随着规模扩大、品牌渐起，积极的因素越来越多。
第三季度瑞幸的门店基本已经能够“自食其力”， 到今年年底，瑞幸将实现成为中国最大咖啡连锁品牌的目标。过去几个季度，瑞幸咖啡的单杯价格在持续快速攀升，单店咖啡顾客数和人均月消费咖啡杯数却在稳步上升，具备了用户粘性，同时不断创新产品寻找增长空间。在场景扩展上，快速而且有节奏。
一场嗜血的做空闹剧收场，这些前期积累的基本面没有发生变化，新零售登台，市场格局继续被改写。
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