（2019-07-24日作）
7月1日，日本政府突然宣佈，從7月4日起，日本半導體材料、OLED材料等將限制對韓國出口，開始對韓國進行經濟制裁。限制材料有3種：“氟聚酰亞胺”、“光刻膠”和“高純度氟化氫”，日本方面要求出口商每次出貨時都要獲得許可，這需要大約90天的時間。而韓國企業對這三種材料的庫存一般都只有1-2個月，而且這三種材料對日本的進口依賴度基本都在90%以上，短期難以找到替代產品。可以說這次貿易制裁對韓國經濟帶來了極大的不確定性。
我們兩個鄰國的貿易爭端，反而對我們A股的市場產生了一定的影響，其中“光刻膠”概念被引爆，7月1號，相關概念股晶瑞股份（300655）、強力新材（300429）直接封漲停，上海新陽（300236）漲幅5.12%，南大光電（300346）漲幅7.39%。其中強力新材表現最為搶眼，出現連續三個漲停板。
強力新材近期表現強勢：
二、“光刻膠”是什麼？強力新材的產品是光刻膠嗎？
瞭解這個問題之前，我們先簡單學習一下半導體芯片的製作流程。
大家都知道，半導體芯片，就是在一個指甲蓋大小的面積，上面有幾億個MOSFET 開關，有同學就要問了，這幾億個開關是要一個個地鑲嵌進去嗎？
因為大部分人腦中的一個開關管，一定是一個電阻，一個電容類似的東西，就是中間有一坨是元件的核心，它能實現一個功能，然後邊緣的地方伸出一些引腳，這樣好把它接到電路里去。
如果照這種邏輯，一個指甲蓋大小的面積，MOSFET 開關管有3個引腳，還有10億個要按特定的連接鑲嵌在一起，實在是不太可能。
如果真是這樣，以我們現在的技術，估計也就能放進去1萬個，離10億個還有10萬倍差距。
實際上半導體芯片的製作並不是先製作10億個元件再放進去這樣的流程。
它更類似於做生日蛋糕，籃筐直徑那麼大的圓盤一樣的晶圓，就相當於是蛋糕最底下的兩層蛋糕胚子。具體到晶圓上，最初也是2層，上面一層是氧化層，下面一層是硅層，叫做襯底，你可以理解成基座（下圖 b 中，漸變色部分為硅層，藍色部分為氧化層）。
製造 CPU 之前，先在襯底上（硅層）做離子注入，你可以理解成下面一層蛋糕胚子多加了點糖。然後再在氧化層上面加一層光刻保護層，你可以理解成在上面一層蛋糕胚子上抹了一層奶油，這層奶油不太好吃，只是為了給上層胚子定型用的。
接著，在定型奶油上面又噴了一層黑白花紋的高級奶油（上圖 b 和 c 中的黑色方塊）。
這個奶油高級就高級在，黑色部分不怕紫外線照射，白色部分遇到紫外線就會蒸發，而且蒸發的不止白色奶油這部分，連同下面不太好吃的定型奶油也跟著蒸發了（上圖e ）。
這一下，蛋糕最底下那層胚子都露出來了（上圖 f），不過上層黑色奶油保護的地方，它下面的定型奶油是安然無恙的，所以俯視地看過去，最下面一層的胚子，像打地鼠的棋盤遊戲似的，地鼠窩是被光照灼燒露出來的底層，大部分地方還是被上層胚子覆蓋著。
這個黑白相間的花紋是我們早就設計好的，是一種非常精細的花紋，實際上這些花紋就包含了10億個開關管分佈的情況。
紫外光一照，黑色部分保留，白色部分和白色部分再下一層的物質一起消失，於是這10億個開關管的大致雛形就有了。
這個過程叫做光刻。
之後把那層不太好吃的定型奶油用水洗掉。然後我們就要往打地鼠的地鼠窩那些窟窿裡灌一些調料，比如我喜歡辣味兒的，那麼在地鼠坑裡灌點辣椒油。
蛋糕上層的胚子，這時候表面也已經是溝溝壑壑的了，這時候把蛋糕放入烤箱裡，大火烤，讓溝溝壑壑變得焦糊，變成硬硬的。
然後繼續進行第二次光刻，這次黑白花紋的圖案又換了一張，這張也是細節非常豐富的，包含了10億個開關管的另外30%的紋路。
第二次光刻完，10億個開關管組合起來會是一個什麼樣子，大致已經完成60%了。其實這樣的黑白花紋圖紙很多，大概有5張。這些圖要想畫出來，必須要有豐富的電路設計經驗。每張圖都要在正確的時間節點上來一次光刻。最終反反覆覆幾次，10億個開關管連接在一起是什麼樣子，就被雕刻出來了。
這個生日蛋糕複雜就複雜在，它不是簡單地在表面上擠出生日快樂幾個字，它是一篇20萬字的長篇小說，而且每個字都是三維立體的。它不能是每個字都做好，到時候一個個往蛋糕裡塞，那蛋糕和奶油就全毀了。這些字全都是在做蛋糕時跟隨工藝流程一點點生長出來的，20萬字是一同出現的。
這樣一說，大家是不是應該對芯片製造有一個更加形象的瞭解呢？
而上述過程中講的“高級奶油”就是我們今天要說的光刻膠了。這個“高級奶油”是半導體工藝中最核心的材料，直接決定芯片製程，目前國內光刻膠產業和國外先進產品還有較大的差距。
我們今天要研究的強力新材，生產的其實是光刻膠的上游產品，主營PCB光刻膠、LCD光刻膠以及半導體光刻膠等產品裡所需的各類引發劑，是光刻膠的關鍵組成部分，對光刻膠的感光度、分辨率起決定性作用
強力新材公司業務介紹：
三、光刻膠的產業鏈，及其市場規模
雖然和半導體制造和電子信息有著非常密切的關係，但是光刻膠實際還是屬於化工行業的範疇。
其上游為基礎化工行業和光刻膠配套的化學品加工商，當然也包括強力新材所生產的各類引發劑。下游則是需求旺盛的電子材料，包括PCB電路板，液晶顯示器，IC芯片等等。
全球光刻膠市場擴增，對光刻膠的總需求不斷提升。據估計，2015 年國際光刻膠市場達 73.6 億美元，其中 PCB 光刻膠佔比 24.5 %，LCD光刻膠佔26.6 %，半導體光刻膠佔比 24.1%。2010年到 2015 年期間，國際光刻膠市場年複合增長率約為 5.8%；在下游產業的帶動下，中經先略數據中心預計國際光刻膠市場規模在 2022 年可能突破 100 億美元。
我國光刻膠市場規模 2015 年已達 51.7 億元，同比增長 11%，高於國際市場增速，但全球佔比仍不足 15%，發展空間巨大。2015 年我國光刻膠產量為9.75 萬噸，而需求量為 10.12 萬噸，依照需求量及產量增速預計，未來仍將保持供不應求的局面。據智研諮詢估計，得益於我國平面顯示和半導體產業的發展，我國光刻膠市場需求，在 2022 年可能突破 27.2 萬噸。在光刻膠生產種類上，我國光刻膠廠商主要生產 PCB 光刻膠，而 LCD 光刻膠和半導體光刻膠生產規模較小，相關光刻膠主要依賴進口。放眼國際市場，光刻膠也主要被日本合成橡膠（JSR）、東京應化（TOK）、住友化學、美國杜邦、德國巴斯夫等化工寡頭壟斷。
四、下游需求增長，推動光刻膠國產化進程加速
1.中國半導體產業穩定增長，全球半導體產業向中國轉移。據WSTS和SIA統計數據，2016年中國半導體市場規模為1659.0億美元，增速達9.2%，大於全球增長速度（1.1%）。半導體應用廣泛，需求增長持續性強。
2016 年中國半導體制造用光刻膠市場規模為 19.55 億元，其配套材料市場規模為 20.24 億元。預計 2017和2018 年半導體制造用光刻膠市場規模將分別達到 19.76 億元和 23.15 億元，其配套材料市場規模將分別達到 22.64 億元和 29.36 億元。
近些年來，全球半導體廠商在中國大陸投設多家工廠，如臺積電南京廠、聯電廈門廠、英特爾大連廠、三星電子西安廠、力晶合肥廠等。諸多半導體工廠的設立，也拉動了國內半導體光刻膠市場需求增長。
現階段，日美企業壟斷國內半導體光刻膠市場，但隨著國內企業持續加大研發投入和創新，如蘇州瑞紅、北京科華等，他們有望持續引領半導體光刻膠國產化進程，逐漸降低我國對半導體光刻膠的進口依賴程度。
2. LCD面板產能增加，拉動國內LCD光刻膠增長。雖然近三年國際LCD廠商面板出貨量有所下降，但是由於大屏顯示的市場擴增，LCD整體出貨面積變大，2016年出貨總面積達到1.7億平方米，同比增長4.6%。隨著LCD出貨面積的持續增長，未來幾年全球LCD光刻膠的需求量增長速度為4%~6%。隨著國內廠商佔據LCD市場比重越來越大，國內LCD光刻膠需求也會持續增長。
3. PCB產業穩定，光刻膠剛需強勁。2016年，全球PCB市場規模達542.1億美元。國外研究機構預測，PCB市場年複合增長率可達3%，到2020年，PCB全球市場規模將達到610億美元；中國在2020年PCB產值有望達到311億美元。
五、強力新材個股分析
1.主營業務，PCB光刻膠光引發劑和LCD光刻膠光引發劑穩步發展
強力新材公司，2018年，PCB光刻膠專用化學品（光引發劑和樹脂）、LCD光刻膠光引發劑合計佔比超過公司總營業收入的56.7%。其中PCB光刻膠引發劑毛利率達到42%,LCD光刻膠引發劑毛利率更是高達59%。
公司收購上游公司佳英感光，降低原材料價格波動影響。公司生產所需原材料主要是基礎化工產品與精細化工產品，如苯偶酰、鄰氯苯甲醛、BB酸、醋酸銨等。佳英感光是國際上規模最大的苯偶酰及安息香雙甲醛生產銷售商之一，公司通過收購佳英感光，實現原材料長期穩定供應，有效控制成本，維持高毛利運行。
公司與光刻膠巨頭合作研發新產品，領跑行業發展並在細分行業處於領先地位。公司下游客戶包括日本合成橡膠（JSR），東京應化（TOK），住友化學，臺灣長興化學，日本旭化成，日立化成等光刻膠細分領域龍頭企業。公司通過與下游客戶的深入合作，提高自身研發水平並加強專利技術儲備，與客戶保持極強的粘性。
2.公司研發投入處於高位
公司每年研發費用投入佔營業收入均超過 6%，遠高於化工行業平均水平，化工行業每年研發投入超過 6% 佔比僅為 6.5 %，作為公司的主要下游電子行業，研發投入超過6%的企業佔比也不到三成。維持高研發投入是公司不斷延拓業務領域的關鍵所在。
3.控股強力昱鐳，與LG化學合作，全面佈局OLED材料領域
昱鐳光電是OLED 有機材料領域國際知名企業。主營小分子OLED蒸鍍材料，例如：電洞傳輸材料、電洞注入材料、發光層材料、電子注入材料等。自2005 年開始供貨給全球第一家AMOLED 量產客戶–臺灣友達光電，昱鐳光電的產品已被10多個OLED面板廠商批准使用，客戶遍及中國大陸、中國臺灣、日本及韓國。
2016 年8 月，公司與顯鐳光電、韻金投資、淇聞投資以共同出資的形式設立常州強力昱鐳光電材料有限公司，設立之初，註冊資本為6600 萬元，公司出資2280 萬元，佔股34.55%。2017 年9 月，強力昱鐳註冊資本變更為10000 萬元，公司增資至4400 萬元，佔股44%。變更後，公司由第二大股東晉升為第一大股東。
臺灣昱鐳深耕OLED小分子有機材料領域多年，技術專利儲備充足 。臺灣昱鐳OLED領域共擁有 64 項專利，並掌握 OLED有機材料的昇華及其管理技術OLED有機材料的 QC 、QA 檢測技術及 OLED 材料生產銷售相關的專門知識、信息和資源等。
強力昱鐳在OLED有機材料領域進行全產業鏈佈局，產品覆蓋全部OLED有機材料。OLED 有機材料可以分為OLED有機發光材料和通用材料，OLED有機材料是OLED面板的關鍵部分。OLED 材料生產一般需經過化工合成中間體、昇華前材料到終端材料的過程。OLED終端材料的核心專利具有較高的專利壁壘，目前生產主要集中在美日韓德廠商手中。強力昱鐳的產品可直接交付客戶用於OLED面板的生產。
並且，2018年7月3日，強力新材發佈公告控股子公司強力昱鐳與LG化學簽訂《實驗室運營合作協議》，雙方同意聯合設立 OLED 材料評價實驗室，為國內OLED面板企業提供OLED材料解決方案。L G是全球主要的顯示面板廠商之一，在OLED大尺寸面板領域佔據主導地位。
4.進軍綠色UV-LED固化業務，擁抱千億市場
UV ( Ultraviolet)固化也稱為紫外固化，UV固化是指在紫外光的照射下，光引發劑吸收特定波長的光子，激發到激發狀態，形成自由基或陽離子，然後通過分子間能量的傳遞，使聚合性預聚物和感光性單體等變成激發態，產生電荷轉移絡合體，這些絡合體不斷交聯聚合,在極短的時間裡產生固化成三維網狀結構的高分子聚合物，進而實現固化。
光固化產業鏈：
UV-LED固化技術優勢明顯。UV-LED固化技術在安全、VOCs排放、能耗、成本、適用集採和使用壽命等方面相比傳統UV固化技術都具有明顯優勢。
政策加碼，VOCs 治理迫在眉睫。為了配合經濟發展的新要求、新局面，近些年來國務院等出臺一系列政策規範，引導油墨、塗料行業健康有序發展，旨在淘汰一批汙染嚴重的油墨、塗料生產企業，加快環保建設的步伐，為經濟建設服務，促進我國經濟更好更快發展。
擬收購格林感光，佈局UV-LED 固化材料。公司擬使用自有資金受讓楊金梁先生持有的格林感光1 ,500萬元出資，轉讓對價為1,200萬元，佔格林感光股權10%。公司控股股東、實際控制人錢曉春先生、管軍女士出具了《關於常州格林感光新材料有限公司注入，上市公司的承諾函》擬最遲于格林感光連續兩年實現扣非淨利潤為正時，將其所持格林感光股權注入上市公司。
格林感光是專業從事光固化材料及感光材料的研發及銷售,致力於開發環境友好高科技新材料的研發型企業，產品主要配套光固化油墨、塗料、膠粘劑等行業。據常州環評網披露,格林感光正在建設年產6萬噸環保高性能UV-LED基礎配方樹脂及中試車間項目。
格林感光在油墨和塗料市場有望優先佈局。據測算，國內凹印油墨塗料可替換空間超百億，國內塗料市場可替換空間超2000億，在國內VOCs排放嚴厲管制下，配合格林感光產能佈局，有望優先佈局油墨和塗料市場，打開千億級光固化材料市場空間。
5.最新業績預告，以及股價走勢分析
7月12號，強力新材發佈2019年上半年業績預告。
業績情況雖然沒有較大的亮點，但是增長基本符合預期。
強力新材近期股價走勢：
受日韓貿易摩擦影響，光刻膠概念爆發，強力新材作為光刻膠的上游企業，近期走勢非常強勢，6天4個漲停板，而且是在7月2號，公司實控人發佈減持計劃的利空消息之後，利空之下，不跌反漲，可見市場資金面相當看好其後市的表現的。
全文總結：
1.事件驅動，日本對韓國貿易制裁，光刻膠概念爆發
2.光刻膠下游市場空間廣闊，給上游企業強力新材帶來投資機會
3.強力新材光刻膠引發劑業務穩步發展，並且佈局OLED材料領域和UV-LED光固化業務，給公司業績帶來更多的增長點。
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