方正证券发布投资研究报告，评级: 强烈推荐。
利尔化学(002258)
公司业绩情况：
公司发布2019年年报，公司实现营收41.64亿元，同比增长3.40%，实现归母净利润3.11亿元，同比减少40.84%，实现扣非后归母净利润3.01亿元，同比减少49.58%。其中Q4公司实现营收11.40亿元，归母净利润0.77亿元。
其中，销售费用1.33亿元，同比增长14.26%，主要系运输费、人员工资薪酬及广告宣传费等增加所致；管理费用2.11亿元，同比减少13.93%，主要系人员工资薪酬等减少所致；研发费用2.21亿元，同比增长33.70%，主要系公司加大研发投入，持续技术创新所致；财务费用0.78亿元，同比增加381.05%，因本年贷款增加及可转债确认的利息费用所致。
非经常性损益方面，因公司给予员工的业绩补偿而损失0.23亿元，同时获得政府补助0.38亿元。
公司同时披露一季度业绩预告，预计2020Q1实现归母净利润5000万元至7300万元，同比变动-30.79%至1.04%，受新冠肺炎疫情的影响，公司生产和供应保障受到一定程度影响，加之部分原材料等生产要素价格有一定幅度上涨，故预计一季度业绩同比有所降低。
财报点评:
草铵膦跌价影响公司2019年业绩目前价格上涨明显
受到国内渠道库存较高以及海外需求不振影响，2019年草铵膦降价明显。根据中农立华数据，2018年草铵膦均价为17.9万元/吨，2019年均价下降为12.6万元/吨，同比下降29.7%。草铵膦跌价是公司利润下行的主要原因。2019年底草铵膦价格最低可达10.2万元/吨，随后进入回升状态，2020年3月8日报价可达13万元/吨，环比上涨8.33%。
草铵膦生产线停产并线短期影响业绩长期将提升盈利水平
2019年12月26日公司公告称，为进一步优化广安利尔草铵膦原药等主要产品的生产工艺，并顺利实现与甲基二氯化磷(MDP)项目的并线，广安利尔实施本次停产并线，预计时间约3个月。本次停产会减少草铵膦原药产量，从而将对公司2020年1季度及2020年全年经营业绩产生一定不利影响。但从长期来看，甲基二氯化磷项目的顺利推进将使草铵膦成本进一步下降，提升公司盈利能力。
顺利并线将进一步降低生产成本，储备项目提供后续增量
草铵膦生产线停产并线将使得公司推进1.5万吨/年MDP项目顺利实施。公司后续将对老产能进行工艺改进，有望进一步降低成本，扩大竞争优势。同时，公司开发包括L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品，为长远发展提供项目和技术储备，增加公司未来新的盈利增长点。
投资建议：
我们预计2020-2022年归母净利分别为4.23亿元、5.64亿元和6.85亿元，EPS分别为0.81元、1.08元和1.31元，PE分别为17.6X、13.2X和10.8X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：未来需求下滑、新项目进度不达预期、草铵膦大幅度降价、公司安全环保不达标的风险。
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