隨著人們物質生活水平的提高，休閒零食行業快速發展，由於行業壁壘較低，目前整個行業競爭激烈，
三隻松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子、百草味、來伊份，這些近年來不斷出現在消費者購物車中的品牌正在全力打造自身產業鏈和IP品牌，力圖在亂局之中獲取忠實的客戶群體，從而取得行業領先地位。那現在這些休閒零食行業的知名品牌現在處於一個什麼樣的發展情況呢，讓我們通過以下對比來一窺究竟。
Part 1 基本情況對比
我們按照各家上市時間來逐一介紹。
1）來伊份：成立於1999 年，上海，主營業務為休閒食品經營，產品覆蓋炒貨、蜜餞、肉製品等九大系列，於2016 年在上交所掛牌上市。
2）百草味：成立於 2007 年，浙江省杭州市，是杭州郝姆斯食品有限公司（以下簡稱“百草味”）旗下互聯網休閒零食品牌，主要產品包括堅果、糕點糖果等，於 2016 年被上市公司好想你收購，2020年2月23日，好想你發佈重大資產出售公告，其擬通過現金出售的方式，將百草味轉讓給百事。
3）鹽津鋪子：成立於 2005 年，湖南省長沙市，主要經營活動為休閒類食品的研發、生產和銷售。產品主要有：休閒零食、休閒烘焙、堅果果乾三大系列產品，於 2017 年在深交所中小板掛牌上市。
4）三隻松鼠：成立於 2012 年，安徽省蕪湖市，主營業務為休閒食品經營，主要產品為堅果炒貨、肉脯魚乾等，於 2019 年在深交所創業板掛牌上市。
5）良品鋪子：成立於2010年，湖北省武漢市，主要產品包括肉類零食、堅果炒貨、糖果糕點、果乾果脯、素食山珍等，於2020年在上交所掛牌上市。
以上各家成立時間有長有短，但主要產品類別差別不大，借電子商務的東風，各家通過線上交易將銷售擴張到全國，從16年開始，各家才開啟上市之路。
Part 2 主要財務指標及經營模式
由於目前正處於2019年年報披露期，部分公司尚未披露年報，我們先來看一下2018年各家的主要財務指標。
數據來源：各公司年報、招股說明書、審計報告等，作者整理
在這五家公司當中，僅有鹽津鋪子採用自主製造的經營模式，其他四家均為委託加工模式。
自主製造的優勢在於產品品質可控、且能夠快速啟動對新產品的研發及量產；委託加工的優勢在於公司業務規模能夠迅速擴大，而不會受制於產能的限制，由於無需持續投資建廠，資金壓力也會相對較小。在產品差異化不大的情況下，休閒食品行業的規模效應明顯，與供應商建立長期緊密的合作關係、不斷增強議價能力，是委託加工模式下的公司增強盈利能力的重要保障。
值得注意的是，鹽津鋪子於3月7日發佈了2019年公司年報，營收14億元，歸母淨利潤1.28億元，總資產16.6億元，歸母淨資產7.73億元，同比分別增長26.34%、81.58%、43.29%、20.68%，業績增長亮眼。而業績增長主要歸功於2019年烘焙新品的研發和推廣，其烘焙品類營業收入較上年增長90.26%，自主製造模式的優勢在這一零食細分領域得到充分展現。
在採用委託加工模式的四家企業中，
三隻松鼠和良品鋪子的營業收入規模和利潤規模明顯高於百草味和來伊份，下面，我們就重點對比一下三隻松鼠和良品鋪子的其他財務指標，通過行業龍頭來看一看休閒零食行業的特點。Part 3 三隻松鼠與良品鋪子之對比
1、盈利能力
由於二者2019年年報尚未發佈，我們通過以前年度的數據看一下三隻松鼠與良品鋪子的分產品毛利率情況：
上圖為三隻松鼠2016-2018年分產品毛利率情況，來自招股意向書
上圖為良品鋪子2016-2019上半年分產品毛利率情況，來自招股意向書
可見，二者體現出的行業綜合毛利率基本在28%-32%左右，三隻松鼠略低於良品鋪子，且毛利率有逐年下降的趨勢。
2月29日，三隻松鼠發佈業績快報，2019年營業收入較上年增長45.61%，而其營業利潤卻較上年減少21.87%，盈利能力進一步下滑。雖然良品鋪子2019年上半年毛利率處於上升水平，但是由於行業受季度影響收入及毛利率波動較大，尤其每年農曆新年前銷售達到高峰，故上半年數據與全年數據的對比意義不大，並不能說明良品鋪子2019年全年的盈利能力是提高的。
2、核心產品對比
以2018年數據為例，三隻松鼠以堅果類產品為核心，貢獻收入在50%以上，2018毛利率為28.34%，其毛利率較高的品類為花茶和乾果，分別為54%和40%，但收入佔比不高，合計為2%左右。
良品鋪子產品品類較為分散，收入貢獻率較高的品類為肉類零食、堅果炒貨和糖果糕點，單個品類收入佔比為20%左右，毛利率為29%-30%，各品類毛利率水平較為平均。
可見，三隻松鼠產品品類更為集中，優勢品類突出，容易形成規模效應但風險也較為集中；良品鋪子產品品類較為分散，各品類均衡發展，但缺乏鮮明的明星產品。
3、產業鏈中的話語權
我們以2018年的應收、應付數據來簡單分析公司的上下游溢價能力。三隻松鼠應收款項為3.52億元、應付款項為13.89億元；良品鋪子應收款項為2.68億元，應付款項為14.89億元。考慮到二者營收水平差距不大，而良品鋪子應收款項明顯低於三隻松鼠、應付款項明顯高於三隻松鼠，說明良品鋪子在產業鏈中的話語權相對較高 。
4、負債情況
2018年財務數據顯示，良品鋪子現金流充足，無長短期負債；三隻松鼠有一筆2.5億的長期借款，該長期借款為是松鼠小賤收到的蕪湖新馬投資有限公司借款。該筆借款為明股實債投資，注資期限自2016年2月29日至2025年10月27日，分兩期收回注資（2024年10月收回1.25億元,2025年10月收回1.25億）。因此，三隻松鼠在2024年將面臨較大還款壓力。
5、二級市場表現
目前，良品鋪子已連續拉昇14個漲停板，今晨短暫開板後再度漲停，對比三隻松鼠剛上市時的11個漲停板，已經略勝一籌。目前，三隻松鼠市盈率為104.33，良品鋪子市盈率為62.26，預期後市仍有上漲空間。
休閒零食行業已進入競爭白熱化階段，三隻松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子、百草味、來伊份，你會青睞誰呢？歡迎評論區留言，一起討論。
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