進入3月份以來，滬深股市一改前期單邊上漲的格局，出現了明顯的寬幅震盪走勢，同時交易重心開始回落，一些熱門股更是大幅度調整，而成交量也逐漸縮減。一句話，前段時間那種相當亢奮的態勢，時下已經退潮了。
打亂的節奏
今年1月份爆發的新冠肺炎疫情，對國人正常的社會生活造成了極大的影響，也打亂了股市的運行節奏。
人們注意到，原本震盪上行的大盤，在1月中旬開始拐頭向下，在當月的最後一個交易日，更是出現了暴跌。2月份開市之前，社會上也有很大爭議，有人就認為新冠肺炎疫情如此嚴重，開盤後股市必然暴跌，還是等一下好。然而，雖然股指在2月3日如期出現大跌，但當天卻是低開高走的，在次日慣性下跌以後就展開了猛烈的反彈行情。上證綜合指數在之後的一個月時間內，最大漲幅接近15%，並且在此間連續單日成交金額達到1萬億元以上，形成了價升量增的局面。
這種態勢，和同期歐美股市逐漸走弱的表現形成了很大的反差，以至有人認為A股將成為外資的“避風港”，滬深股市將吸引大量來自海外的資金，開啟新一輪牛市之旅。但是，實際情況卻是到了3月份，大盤的運行格局發生了變化，不再是天天帶量上行，而是出現了調整。作為具有一定強弱象徵意義的3000點，變成了一個拉鋸的戰場，而目前來看這個點位不但無法站穩，並且股指還有退守2800點的可能。
現實的壓力
為什麼會出現這樣的變化呢？
簡單來說，2月份以來的股市大漲，其基本動力來自於流動性的充分，是因為市場上資金相對比較多，而且由於事實上的負利率，一時也找不到合適的投資方向，因而有相應數量進入股市。這過程中，不少是通過認購基金的方式進入市場的，而這些基金大多是行業ETF，所投資的品種比較集中，從而強化了行情的結構性特徵。不管怎麼說，這樣的行情，並沒有得到來自基本面的支持，最多也就是有一些題材而已。雖然具有一定的爆發力，卻難以長期維繫，一旦後續增量資金跟不上，或者是外部環境有了變化，就很容易走向反面。
現實情況是，受到新冠肺炎疫情的影響，一季度無論是生產還是消費都沒有能夠正常進行，通脹明顯而經濟活動收縮，從某種意義上來說，已經出現了滯脹的跡象。無疑，這對上市公司的經營與業績都帶來極大的衝擊。此外，大量勞動力不能正常工作，勢必會導致其收入的下降，也進一步增添了各方面的壓力。在這種情況下，股票市場怎麼可能出現牛市行情呢？憑藉做多的情緒，加上足夠的流動性，在一段時間內，股市出現上漲，部分修復暴跌行情，這並非不可能。但當這種修復基本完成，也就是當股市回到疫情爆發前的位置附近時，這種上漲自然也就要告一段落，從而回歸到基本面了。
迴歸基本面
現在更為麻煩的是，海外新冠肺炎疫情有蔓延之勢，多個國家和地區情況嚴重，對社會活動以及經濟的影響正廣泛顯現出來。
這種狀況下，國內很多產品，特別是高科技產品的產業鏈受到衝擊。另外，人們對於經濟衰退的擔憂，更是無情地抑制了風險意識，造成歐美股市的大跌和A股市場上北向資金的淨流出。面對這樣的雙重打擊，中國股市難道可以獨善其身麼？雖然也的確有人對此抱有期望，但幾天下來發現，雖然在某一天海外市場下跌，A股可以置之不理，但如果再來幾次，A股也就跟著跌了。而在本質上，這並不是跟著跌，而是在迴歸基本面。
應該看到，迴歸基本面是件好事，這既是擠掉泡沫，也是降低風險。隨著國內疫情進一步得到控制，中國經濟的全面恢復是完全可以預期的。中國經濟的韌性以及相關的政策儲備，還有結構調整的空間，都會支持A股再次企穩，進而走出理性的上漲行情。
（作者單位：申萬宏源(港股06806)證券）
本文源自證券時報
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