國盛證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
精工鋼構(600496)
Q1業績仍較快增長10%-30%超預期。公司公告預計2020Q1實現歸母淨利潤為1.2-1.4億元，同比增長10%-30%，超市場預期，集成建築技術加盟業務和EPC業務貢獻利潤佔比約為50%；實現扣非歸母淨利潤1.1-1.3億元，同比增長5%-25%。在Q1疫情對項目開工有所延遲情況下，公司仍能實現較快增長主要系傳統鋼構和集成建築業務加快增長，Q1在建項目顯著多於去年同期，同時公司由鋼結構分包模式逐步向EPC模式轉型，帶動項目利潤率顯著提升，集成建築技術加盟費加快確認所致。預計隨著公司鋼構EPC及集成建築業務持續拓展，在手豐富訂單不斷轉化，全年有望持續較快增長。
新舊基建有望共同發力，公司作為鋼構龍頭有望顯著受益。近期政治局表示要選好投資項目，加強用地、用能、資金等政策配套，加快推進國家規劃已明確的重大工程和基礎設施建設；加大公共衛生服務、應急物資保障領域投入，加快5G網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度，新舊基建有望共同發力，公司作為實力突出的鋼構龍頭有望顯著受益。傳統基建方面，公司承建了北京大興國際機場、廣東新觀光電視塔等上百項地標建築，並開拓了裝配式醫院及學校等領域，在公共建築及民生工程領域具有較強業務承接能力。新型基建方面，公司承建了蘋果烏蘭察布數據中心、騰訊清遠清新雲計算數據中心、阿里數據港張北數據中心、華為5G實驗室等項目，在相關專業工程領域具有突出的技術與品牌優勢。隨著近期基建穩增長政策持續加碼，公司訂單有望持續較快增長。
浙江加快試點鋼結構裝配式住宅，有望成為公司成長新引擎。近期浙江發佈《2020年全省建築工業化工作要點通知》，明確將持續推動裝配式建築發展，實現全年新開工裝配式建築佔新建建築面積達到30%以上；明確將積極開展鋼結構裝配式住宅試點，要累計建成鋼結構裝配式住宅500萬平方米以上，公司作為浙江鋼構裝配式建築龍頭有望率先受益。公司綠築GBS集成住宅產品體系可實現從結構體系裝配化到外牆系統、裝飾系統、設備管線系統整體裝配化，裝配化率可達50-95%，具備較好的市場應用前景。預計隨著2020年浙江加快鋼構裝配式住宅建設試點，公司有望獲全新業務增長點。
投資建議：我們預測19-21年公司歸母淨利分別為3.9/5.1/6.4億元，EPS分別為0.22/0.28/0.35元（18-21年CAGR為52%），當前股價對應PE分別為17/13/11倍，鑑於公司傳統鋼結構業務有望受益行業景氣度、集中度提升，EPC及裝配式建築業務有望較快拓展，維持“買入”評級。
風險提示：鋼結構行業景氣度下行風險、EPC及裝配式建築業務拓展不及預期風險、鋼材價格波動風險、市場競爭加劇風險等。
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