分眾傳媒集贊議與謗議於一身，他既是中國市場上難能可見的獨創型企業，品牌價值可貴，又因高額政府補貼、高額應收帳款令人質疑。今日半年報出來，股票幾近跌停，讓我們一起償試分析企業價值。
分眾傳媒曾2005年在美國上市，後退市回國，在A股借殼七喜控股，是被動式廣告的開創者和領導者，其主營業務分4大塊，一是電梯間廣告互動屏；二是電梯內廣告牌；三是院線貼片式廣告；四是賣場廣告。其中電梯廣告佔主營業務近80%，院線廣告近20%。其贏利模式為先播放廣告後30日向客戶開發票，給予60日帳期。
一、資產負債結構
企業總資產174.55億元，淨資產125.03億元，負債率28.38%。流動資產121.95億元，
非流動資產52.6億元，其中可供出售金融資產及長期股權投資32.79億元，佔淨資產26.22%，注意，長期股權投資7.59億元中有6億元是被投資單位增資擴股產生的帳面資產。直接產生廣告收入的固定資產5.72億元，佔淨資產的4.57%。負債總負債47.77億元，其中有息負債為長期借款1.3億美金，應付稅金8.43億元，預收2.73億元。
從資產負債表中可知，其流動比率及速動比率均為2.55，無償債風險；其與主營業務相關的應收及應付類資產比為2.455，預付及預收類資產比為4.74，公司在產業鏈中暫時處於弱勢地位。應收帳款46.65億元，佔淨資產37.31%，僅次於貨幣類資產。企業加權淨資產收益率28%，資產效率很高。
二、利潤表
營收71.09億元，同比增長26%，淨利潤33.33億，同比增長32%，淨利潤率46.88%，提升2.4個百分點。其中政府補貼5.25億元，與上年同期持平。利潤增長的主要原因為銷售費用佔比下降1個百分點，投資收益增長1.4億元，其中公允價值變動收益0.8億元（只產生帳面價值，不產生利潤）。公司利潤中有15.29%來自非經常性損益。
三、現金流量表
經營現金流量表顯示，收到的現金小於營收23%，現金流量淨額小於淨利潤62%；投資現金流量表顯示，固定資產投資5.11億元，股權投資7.17億元；籌資現金流量表顯示，分紅9.6億元。
四、公司的營利模式。公司實行先播放廣告再收取貨款的方式，即播放廣告30日後，向客戶開具發票，給予60日帳期，正常的應收帳款週期為90日。公司公告訴訟事項顯示，金立通信一家企業就欠公司廣告費近1億元。公司的營利模式存在較大的應收帳款風險。
五、公司護城河
從財務數據來看，企業尚處於護城河加固中，其贏利模式有些風投風格，其客戶比較依
賴其廣告帶來的營收，如果客戶沒有因廣告帶來營收的增長，其支付廣告費變得不太確定。
六、投資者的護城河
公司處於開疆拓土期，成功的概率較大，但考慮我國經濟處於風險期，企業所處廣告業是高週期行業。作為投資者，對於PB為10倍（包括股權投資的帳面增值），PE為20倍（包括政府補貼、股權投資的帳面收益），增長率為30%，淨利潤現金含量為37%的企業，應給予較大的折扣。
七、公司顯著的優點
城鎮化進程的加速，房地產的蓬勃，使公司廣告受眾更加廣泛。業績增長不依賴於人員增加，自2015年重組上市，其員工為8000多人，至今還略有下降，人均績效由36萬元增至70萬元。（作者：投資向未來）
閱讀更多 上市公司一點通 的文章
