隆基股份（601012）事件：公司发布18年半年报，实现营业收入100.0亿元，同比增长59.4%，实现归母净利润13.1 亿元，同比增长5.7%，扣非后归母净利润12.5 亿元，同比增长1.8%，基本符合预期。
原材料降价叠加成本管控，Q2 毛利率逆市回升：受“531”新政影响，自2018年1 月上旬至7 月上旬，单晶硅片价格降幅达到37%，单晶组件价格降幅达到20%，公司上半年实现综合毛利率22.6%，同比下滑12.5 个百分点，但Q2 在价格持续下降的情况下，实现综合毛利率23.0%，环比提升1.1 个百分点，我们认为这主要是公司成本管控+上游硅料价格Q2 降价的双重作用。
营收入稳健增长，海外拓展顺利：2018 年H1 公司实现单晶硅片收入约29~30亿元，同比增长25%~29%，出货15.4 亿片，同比增长77.9%，其中对外销售7.6 亿片，自用7.9 亿片；组件事业部对外收入67.2 亿元，预计其中组件收入61~63 亿元，同比增长76.8%~82.5%，其中单晶组件对外销售2,637MW，自用375MW，单晶电池对外销售220M。海外市场方面，2018 年H1 公司海外单晶组件销量达到687MW，是去年同期的18 倍，占组件外销量的26.1%。
研发支出维持高位，现金流历史最佳，营运能力提升明显：公司18 年H1 研发支出7.2 亿元，同比增长61.8%，占主营业务收入占比7.2%，公司历年来研发投入占营收占比基本都在5%之上，保持着较高的研发投入；公司上半年经营性现金流净额11.7 亿元，同比增长925.8%，其中2 季度18.9 亿元，是公司历史上最高的一个季度，在资金趋紧的大环境下，公司加快销售回款，改善现金流，实属不易；此外，公司不断提升营运能力，合理控制各项费用支出，应收账款周转天数为76 天，与上年同期相比减少了27 天，存货周转天数为81 天，与上年同期相比减少了6 天，三费占收入比例为8.94%，与上年同期相比减少了1.05 个百分点，为公司高效产能扩建和生产经营提供有力保障。
盈利预测及投资建议：由于“531”新政，光伏产业链价格均出现大幅下降，因此下调公司盈利预测，预计18-20 年EPS 分别为0.88 元、1.14 元、1.33 元，对应PE 分别为15 倍、11 倍和10 倍，维持“买入”评级。
风险提示：光伏产业链降价或超预期的风险，光伏补贴或延迟发放的风险。
本文源自证券市场红周刊
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