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3月12日，美國股市再次出現熔斷，三大股指跌幅均接近10%左右。受海外股市下跌影響，A股連續三日出現調整，12日開盤上證指數更是一度下跌達4%，隨著疫情在海外擴散，我們在《以史為鑑：新冠疫情能將美股打回熊市嗎？》中提到的擔憂很快就兌現了：疫情擴散衝擊歐美股市，A股也難以獨善其身。
鑑於海外在疫情控制上的措施很難達到國內標準，因此目前很難想象海外疫情會以怎樣的方式收場。但是有一點可以明確，海外疫情一天不好轉，籠罩在全球資本市場上空的烏雲就難以消散。
雖然目前海外資本市場恐慌情緒很濃，但我們不能完全被這種情緒所左右，與其被動在風浪中漂泊，還不如早做功課，分析目前A股的有利和不利局面，以此來輔助判斷與操作。
我們詳細對比了2013年以來的6次急跌：2020年初、2019年4-5月、2018年2月、2016年1月、2015年6-7月、2013年6月，得出以下結論：
1) 2013年之後，隨著槓桿資金、長線配置資金的增多，A股越來越容易在調整初期出現急跌。
2) 從盈利大趨勢、流動性大趨勢、估值3個維度來對比，相比歷史，當下的每一個維度都是最好或者第二好的；具體排序如下：
盈利趨勢：2013年6月>2020年初>2019年4-5月>2015年6-7月>2016年1月>2018年2月；
流動性：2020年初>2019年4-5月>2016年1月>2018年2月>2013年6月>2015年6-7月；
估值：2013年6月<2020年初<2019年4-5月<2018年2月<2016年1月<2015年6-7月；
3) 從多維度綜合對比，目前更類似2013年6月錢荒前後的市場格局。差異在於，錢荒對盈利預期和流動性產生雙重衝擊，而疫情只對盈利預期產生影響。
一、盈利趨勢對比：當前類似2013年
對於一個板塊或整個市場來說，如果它的盈利是處在上行趨勢，受到短期負面衝擊之後，之後的運行應該是比較強的；但如果市場是處在盈利下行的大趨勢中，特別是在初段和中段，受到負面衝擊之後，是很難恢復的。
當前盈利處在緩慢往上的拐點附近，看絕對數值其實還沒有往上，但是有部分領先行業已經出現了盈利改善的趨勢，比如說科技（包括新能源車）。而部分盈利預期比較差的板塊應該處在一個下行的末端。對比之前的幾次急跌，當下只比2013年6月稍微差一點，比其他幾次都好。
2019年4-5月，市場處在盈利下行的中後段。2018年盈利下行，到2019年初盈利還沒有改善的跡象，最近半年比較火的電子、傳媒、計算機、新能源車在2019年4-5月份還沒有被市場發掘。那時候只挖掘出了養殖的盈利改善，盈利邏輯非常少。整體來看，2019年4-5月，不管是整體還是結構，盈利趨勢都是沒有太多看點的。
2018年2月，那時候盈利是處在上行的末段，下行還沒有開始，但已經有領先指標開始變差。2018年2月是處在2016年到2017年連續兩年盈利改善的末段，在2018年初，市場一致預期2018年全年的盈利環境很難持續超預期了，但自下而上還沒有發現可能會低於預期的點。但如果看宏觀指標，包括社融、房地產銷售，發現其實已經下滑的比較厲害了，所以我們認為那個時候是處在盈利下行的初段。
2015年中和2016年初的調整，這兩次主板的盈利是在下行的中段，成長盈利是到了上行的末段。如果去看上市公司業績，其實成長的業績到2015年甚至2016年初的時候還在改善，但如果是看併購等各方面的數據，已經逐漸轉入往下的趨勢了。我們認為2015年6、7月的時候成長盈利處在末段，主板盈利處在下行的中段，而到2016年初，主板是處在盈利下行的末段，到2016年2、3季度之後，很多經濟的指標開始慢慢改善，特別是商品的價格在改善，但是在2016年1、2月市場展望主板的盈利時，還很難看到這些。
2013年6月，是由錢荒帶來的衝擊。如果看上市公司的盈利，主板是處在盈利上行的末段。因為從2012年開始到2013年，主板有一個盈利小幅反彈的週期，2013年年中主板的盈利是處在反彈的後段，錢荒後，市場擔心未來經濟的下行，但是主板盈利以及宏觀同步指標，都還沒開始下行。對於主板的盈利確定進入下行趨勢2013年12月之後。而成長的盈利是處在上行的中段，或者說是初段略靠後一點。那個時候相對來說盈利的看點是比較多的，主板是盈利1年小反彈的末端，成長是盈利上行大趨勢的初段。
如果把剛剛對比的這幾次盈利格局做一個排序，我們認為2013年6月是最好的，2020年現在面臨的情況排第2位，2019年4、5月排第3位，2015年6、7月和2016年1月分別排第4位和第5位，最差的情況是2018年2月。
二、流動性趨勢對比：6次衝擊中情況最好的一次
從流動性的角度去看，對比這6次急跌，最大的共性是存量機構的倉位，在調整之前整體都是偏高。
不一樣的地方是，
現在至少宏觀流動性是偏寬鬆的，而我們去看2019年4-5月是略微偏緊一點點，2018年2月是非常緊，2013年6月是史上最緊，2015年6-7月和2016年1月宏觀流動性是偏寬鬆的，但微觀流動性是非常緊的，因為當時查配資、金融監管的影響。
現在的資金格局目前來看是幾次衝擊中最好的一次情況。首先是沒有宏觀的負面衝擊在，不像2013年年中或者2019年的4-5月份，那時候都有宏觀的流動性收緊。目前的微觀流動性也還可以，政策對股市也是很支持的。當然短期調整過多之後，必然帶來槓桿資金的平倉，這個事沒法避免的。這個每次調整都會出現的，但至少沒有外部的比較大的因素來影響股市的資金情況。所以這次的資金格局是我們對比的6次案例裡面最好的。
三、估值對比：絕對估值處於歷次調整後最低
從估值來看，目前面臨的情況可能能排到第二位，絕對估值處在歷次調整後最低。
雖然2013年6月的靜態估值比現在高一點，但那個時候的相對歷史的估值是相對偏低的，就是站在2013年，去對比2013年以前估值是非常低的，那個時候不知道2014年上半年會到達一個很低的估值。我們說的2013年6月更低，是指2013年6月和2013年之前去比，2020年初和2020年之前去比。
從基本面趨勢來看，可以看到當下的基本面格局可以說是歷次急跌中最好的，盈利趨勢能排到第2，流動性趨勢能排到第1，估值能排到第1或者第2。
這麼多案例裡面，相似度最高的是2013年6月。當時盈利的趨勢有看點，但是流動性衝擊比較大，估值上這兩次都是處在歷史很低的位臵。但是這兩次在短期事件上有一些差異，2013年6月的錢荒，不僅會衝擊流動性，也會改變A股未來的盈利預期。而這次疫情造成的衝擊，擔心的是未來一兩個季度上市公司的盈利。所以這一次急跌，從幅度上可能會小於2013年6月。而衝擊完成之後，指數可能會出現2013年6月之後市場的表現。
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