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美联储周日宣布零利率，市场一片哗然。主流的三个观点有：
1、美联储胡来；
2、美联储没有后手了；
3、看全球经济，尤其是美国，后面麻烦大了；
这种评价给人的感觉，美联储更像是一个三流拳击选手。
1.首先，美联储是不是胡来？
当然不是。看似强大的美联储也只是一个执行者。市场或者说政治上要求它如此。
国家政府或货币当局能左右市场利率吗？答案是：不能的。哪怕美国央行 Federal Reserves System 减息到零，普通企业（中小企业）的发债和借款成本未必同步，甚至会反向上涨！
美联储控制的只是联邦基金利率，federal funds rate, 那是银行间隔夜拆借利率，跟企业融资利率有关，但是关系并不稳定。
如果均衡利率是1%，那希望摆脱低通胀的央行必须将利率调至1%以下。这将导致超额的现金被借出和投资，这或将提振通胀和经济增长。
而如果均衡利率本身低于零，那多数的货币持有者，或许宁可损失固定金额，而非将钱借出。
当然，更重要的是，美联储敢于如此大幅动利率，是因为这次主要奔着救资产，而不是救经济。
金融危机之后的十年，美国居民资产负债率下降了13.5个百分点，其中12.7个百分点来自金融市场的扩容以及价格上涨。
而美股的上涨很大程度上来自联储压低利率倒逼投资者追逐风险资产的原因，美股是跌不得的。
2.美联储子弹打光了？
这个就更想当然了。
从格林斯潘到伯南克、耶伦、到鲍威尔，从没有任何一届美联储主席说过不会实行负利率。
恰恰相反，每任主席都强调过，如果被逼无奈，经济出现较长期的衰退或者负增长，它也会像日本或者欧洲众多发达国家一样，持续实行宽松货币政策，直至利率为负。
我们看到美股近期高频熔断，导致大量的美元资产消失，如果美股继续乱来，美国央行实行负利率，并不是什么不可能的事情。
3.如果美联储真的实施负利率，是饮鸩止渴吗？
当然不是。实际上，美国经济复苏一直强劲，基本面没太大问题——非农就业、PMI都不差。
零利率不是奔着救经济，而是救资产价格。但零利率或者负利率，几乎必然会拉高CPI，从而推高PMI，降低失业率。这对经济不是坏事。
恰恰相反，由于美元基本是全球唯一储备货币，美元的贬值会有一种全球征收铸币税的效果，尤其对那些大量持有美元外汇储备的实体，有点像给人白打工的感觉。
如果一定要强行往饮鸩止渴上套，有且只有一种可能：美国经济出了大问题，负利率不单救不了经济，反而还令美元大幅贬值，美元资产信誉扫地。所有人抛售美债，涌入更安全的资产（如果这个世界上存在这样的资产）。
我们最好祈祷这个不要发生——美国人确实不是什么好人，他们从来不是雷锋。但美元之锚倒下，街上不会迎来解放的歌舞升平，而绝对是各种地痞的打砸砍杀。
4.负利率就是经济危机吗？
我们习惯用非货币主导国的视角来看本次美国的利率牌。
对于非货币霸权国家，如果因为经济原因需要调整货币政策，但因为需要锚定美国的货币政策，所以能够打的货币牌比较有限，必然是每次降准降息，对应的牌就少了一张，下次在需要的时候，效力就会递减。
特别是经济高增长的末期，通胀率高，金融机构的杠杆用到了极限，人民信心满满。这时，央行加息，一点点加，效果很厉害。
但是，在经济萧条时，坏帐太多，前景暗淡时，央行所为效果不彰。为什么？难道商业银行突然不想赚钱了吗？当然不是，他们的贪婪永远不变，只是他们怕死，怕死于呆账、坏账。
央行爱干什么干什么，贷款机构有自己的小算盘。当炮灰的事情，它们会尽量少做。你会因为自己的资金成本略有下降而给一个垂死挣扎的企业放贷吗？你会因为可以多收点利息而放贷吗？
——没错，对于没有货币主导权的其他国家，零利率或者负利率，是货币危机的体现。但对于美联储的零利率，却未必这样！
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