久期财经讯，3月18日，标普将中信资源控股有限公司(CITIC Resources Holdings Ltd，简称“中信资源”，01205.HK)的评级展望从“正面”调整为“稳定”。同时，标普确认了该公司的“BB-”长期发行人信用评级。
标普认为，中信资源的主要利润贡献者——原油部门——将受到油价大幅下跌的沉重打击。标普预计，未来两年，该公司的债务/EBITDA将增至7.9倍-13.0倍，而2018年为5.2倍，标普预计2019年为5.6倍。标普预计到2020年，其石油部门的EBITDA利润率将降低至50%，与2015-2016年市场低谷时期的水平基本相当。标普还估计2020年产量将减少5%，原因是油井的自然减少，以及在低油价情况下，下钻井活动的可能延迟。2021年后，当油价开始回升，公司增加钻井时，产量可能会有实质性的增长。标普认为，中信资源是一个相对较小的石油生产商，因此其杠杆率将对近期油价波动保持敏感。
2020年杠杆率的下降还归因于中信资源的合伙人Alumina Ltd.(AWC;BBB-/稳定/--)在2019年的财务表现不佳。标普预计，根据AWC宣布的2019年每股普通股股息3.6美分计算，AWC的股息将在2020年大幅下降至约7870万港元，占中信资源全年调整后EBITDA的18%。这明显低于中信资源在2019年派发的3-4亿港元和2018年派发的3.89亿港元的股息，这两项股息均占中信资源当年调整后EBITDA总额的30%左右。
2019年AWC利润大幅下滑的原因是氧化铝价格下跌，以及合资企业Alcoa World Alumina and Chemicals(AWAC)的重大重组相关费用。标普认为，重组相关费用是一次性的，但低迷的氧化铝市场可能在未来12个月内继续限制AWC的盈利能力。标普估计，中信资源的另一家关联公司中信大锰控股有限公司(CITIC Dameng Holdings Ltd，简称“中信大锰”，01091.HK)未来两年不会派息。
标普认为，中信资源的财务政策仍然是严格的。在油价上涨的环境下，该公司通过增加经营现金流，降低了过去三年的债务水平。此外，标普预计中信资源将在未来一到两年内产生正的自由经营现金流，即使是在我们降低油价的假设下，也会产生严格的资本支出。
此外，标普预计中信资源在未来一至两年内将通过严格的资本支出产生正的自由营运现金流，即便是在油价下降的假设条件下也是如此。
稳定的展望反映了标普的预期，即在油价低迷的情况下，中信资源的杠杆率将保持在高位，债务/EBITDA可能由于油价较低而持续保持在6.0倍以上。这也反映了标普的观点，即在未来12-24个月内，该公司将继续获得其母公司中国中信集团有限公司(CITIC Group Corp.，简称“中信集团”)持续的、非常有力的支持。
如果中信资源的债务/EBITDA持续保持在接近5倍的水平，标普可能会在未来12个月内上调中信资源的评级。标普预计，现金流杠杆率的提高将由高于预期的油价和产量水平推动。
如果中信资源的母公司对其支持程度低于标普目前的预期，标普可能会下调对中信资源的评级。这种情况可能发生，如果：1)中信集团大幅减持中信资源的股份;或2)中信资源在更广泛的集团内的战略定位发生了变化。一个迹象是，该公司失去了作为中信集团主要石油平台的地位。
中信资源控股有限公司主要在中国、印度尼西亚、澳大利亚和哈萨克斯坦从事原油生产、铝冶炼、煤炭和商品进出口业务。这家总部设在中国香港地区的公司还通过其合作伙伴中信大锰和Alumina Ltd.从事锰生产、铝土矿开采和氧化铝精炼。中信资源成立于1997年。
中信集团是中信资源的控股股东，通过中国中信股份有限公司(CITIC Ltd.，简称“中信股份”，00267.HK)持有约59%的股份。
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