服裝行業一直都不是一個高毛利的行業，再加上2020開年的黑天鵝，對服裝行業也是一次重創。但是紡織服裝行業既是傳統行業，同時也風潮迭起；既是高度分散，又能孕育巨頭。在這次疫情之下，仍然有優質的、頗具穩定性的企業經受住了考驗，通過產業鏈來看，服裝企業產業鏈按參與角色可以分為上游製造商、中游品牌商和下游渠道商。
上游製造商中最穩定且突出的是申洲國際，長期來看，它還能帶來超額回報。根據中信證券最新報告顯示：申洲國際在疫情之下高確定性依舊，二季度迎來佈局良機，維持“買入”評級。在股價大受波動的情況下，這是為數不多的維持增長的服裝企業。
檢驗上游企業能力的關鍵在於兩點：企業成本控制能力與附加價值。成本控制能力是製造業最核心的競爭力之一，附加價值是避免企業進入惡性價格競爭的關鍵。
上游企業中的龍頭供應商申洲國際，在2月底工廠產能已經恢復到正常狀態的95%。由於疫情影響，申洲國際曾出現六連陰累跌16%，盤中一度低見89.05港元。其目標價也一度被評級機構下調，甚至降至“中性”評級。
目前申洲國際受疫情影響，盈利降低。短期來看，原料供給上比較充足；但是需求的不確定性加劇，申洲的產品大部分出口到海外，僅3成在中國內銷，隨著全球疫情的爆發，預計2019-2020年為盈利增速低點。
短期看，“免疫”能力較強但也受衝擊
申洲國際整體受疫情影響相對來說比較小。看一個供應商抗疫情的能力，從短期入手主要集中在三點：
一是復工節奏，申洲國際在大陸2月10日復工，在2月底產能已經恢復95%。另外由於東南亞地區受疫情影響較小，申洲國際還有計劃在越南、柬埔寨再招3萬人；
二是從訂單生產節奏看，只有當疫情延續超過2個季度才有可能導致訂單出現明顯變動。這是由於絕大多數品牌供應鏈不夠柔性，發生於1月20日的疫情，造成春季貨品滯銷，但是壓力主要由品牌和經銷商承擔。品牌普遍提前2個季度訂貨，夏季訂貨也已經在去年完成，所以春夏季貨品的訂單能夠調整的幅度比較小。短期疫情會影響品牌經銷商對秋季訂貨的信心，但是還是要看疫情的發展趨勢，如果結束較早，秋季訂單受影響不大。最好狀態是如若秋季再迎來補償性消費，反而會有正面利好作用。
三是要看新客戶的開發，申洲國際在訂單調整過程中積極開拓新客戶，盡力保證訂單增長的穩定性。但是也要意識到，這一因素的不確定性是比較大的。
長期來，申洲國際的高確定性依舊
申洲生產鏈條完整，產能佈局全面，客戶訂單有望集中。從產能情況看，申洲國際仍然面臨產能瓶頸，訂單需求超出產能供給，使得申洲國際業績與終端市場需求波動之間存在較大的緩衝空間，短期終端消費需求下降對公司實際影響有限。
公司擁有一體化生產鏈條，能夠保證穩定交期；另外海內外均有產能佈局，海內海外能夠根據疫情協調進行，當下國內產能大範圍恢復，供應穩定；由於其比較穩定和彈性的供應鏈，在疫情期間很有可能吸引更多品牌商，市場格局變化，使得強者更強。
從公司核心競爭力來看，申洲國際研發和綜合生產管理能力都比較強，擁有長期核心競爭力，產能逐步擴張帶來業務穩定增長，隨著全球終端消費需求變化，未來龍頭品牌商會對供應商快速反應的要求更高，且中小型生產企業在疫情期間的穩定性受到挑戰，申洲國際作為龍頭，其生產穩定且交期短的競爭力凸顯，訂單有望集中。隨著公司的產能擴張，業務收入依然能夠穩定增長。
申洲國際在面料、研發和自動化方面都有比較明顯的優勢，但是其面臨的風險也是比較明顯的：海外訂單不及預期；原材料價格波動風險；匯率波動風險；新客戶訂單波動風險；柬埔寨出口關稅政策變化風險。
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