久期財經訊，3月19日，惠譽確認東興證券股份有限公司(Dongxing Securities Co., Ltd.，簡稱“東興證券”，601198.SH)“BBB+”長期發行人違約評級(IDR)，評級展望“穩定”。惠譽還確認了其全資子公司東興啟航有限公司(Dongxing Voyage Company Limited，簡稱“東興啟航”)發行的高級無抵押債券“BBB+”評級。
關鍵評級驅動因素
發行人違約評級
東興證券的發行人違約評級較母公司中國東方資產管理股份有限公司(China Orient Asset Management Co.，Ltd.，簡稱“中國東方”，A 穩定)低了兩個子級。評級上的差異反映了惠譽對該公司在集團中所扮演角色的評估，惠譽是在東興證券與母公司的核心不良資產處置業務中形成協同效應的背景下做出的這一評估。評級還考慮了子公司違約給母公司帶來的高聲譽風險。
東興證券正在擴大服務範圍，重點支持母公司重新聚焦不良資產管理的核心政策業務。除了向中國東方及其客戶提供資本市場產品，以加速不良資產處置過程，東興證券還提供證券承銷和資產管理服務，以支持集團的融資和投資活動。
截至2019年9月底，中國東方持有東興證券52.74%的股份。通過對董事會和關鍵管理人員的任命，中國東方仍然是對東興證券具有強大影響力的控股股東。東興證券的戰略和財務計劃也受中國東方的監管。
中國東方的發行人違約評級受中國主權(A+ 穩定)的支持推動。惠譽預計，在面臨壓力時，主權支持將通過母公司傳遞給東興證券。穩定的展望反映了惠譽的預期，即東興證券在集團中的角色、與母公司的運營聯繫以及在需要時中國東方提供特別支持的可能性很大，中國東方的支持在中期內將保持不變。
惠譽認為，鑑於東興證券在競爭性經營環境中的市場地位不高，且業務本身也存在波動，東興證券的獨立信用狀況中等，低於母公司的發行人違約評級。該公司大部分業務對資本市場走勢和主要經濟形式敏感，儘管這些都因該公司槓桿率較低和增加對反週期不良資產處置來擴大收入貢獻而有所緩解。
高級債務
東興啟航發行的高級無抵押票據，由東興證券提過無條件、不可撤銷地擔保。該票據與東興證券的其他無抵押債務具有同等地位。
評級敏感性
發行人違約評級
中國東方評級的任何變化，都很可能反映出政府及時支持中國東方的傾向或能力的變化，這可能也對東興證券的評級產生同樣的影響。
東興證券的評級也容易受到母公司支持程度變化的影響。若要縮小與母公司評級之間的差距，東興證券將需要與母公司的核心不良資產管理業務形成強大的業務協同作用。增加持股和品牌效應也將對東興證券的評級產生積極影響。
東興證券在集團中的作用顯著減弱，或戰略發生變化，使其嚴重偏離母公司的核心政策業務，與母公司的整合程度降低，或中國東方在該公司中的股份稀釋，都將導致東興證券與母公司評級之間的差距擴大。
高級債務
東興證券評級的任何變動，都將直接影響到東興證券所擔保票據的評級。
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