客观分析，疫情导致当前广告传媒行业都很困难。但冷静分析，作为行业龙头，未来分众传媒有几个确定性的利好因素值得我们重视。
一是媒体终端数量大幅增加。2015至2019.6自营楼宇视频点位从19万台增加至78万台，覆盖城市从90个增加至160个；同期框架媒体从111万个增加至200万个，覆盖城市从46个增加至230个；影院银幕从6500块增加至1.25万块，覆盖城市从250个增加至310个。可以看到，同期电视媒体数量增加了3倍、框架媒体增加了1倍、银幕增加了1倍。更多的点位、更多的覆盖城市面，意味着对客户更强的吸引力。
二是成本支出的固定性。2018年下半年至2019年上半年，为了应对新潮竞争，分众开始大局扩张媒体终端。我们在上一段看到的终端数量增加，70%左右是这一年投入的。这带来了大量的资金投入。从2019年下半年开始，随着新潮传媒不再进攻，分众也相应停止了扩张计划。因此，未来一段时期，分众传媒的费用支出基本可以锁定不再增长。
三是同业竞争格局根本性好转。2018年新潮传媒咄咄逼人，但2019年的经济下滑+行业下滑，使得新潮传媒并没有获得预期的市场份额，叠加2020年疫情打击，新潮经营出现困难，新春开工后即开始裁员。未来，即便是新潮传媒可以扛过这段困难时期，但元气已经大伤。原先投入的60亿资金已经打水漂，相信未来投资人在对新潮新增投资时，会更加谨慎。如果行业老二都出现经营困难，那么行业其他小弟则更加困难，甚至会倒闭。因此，只要分众顺利扛过这段时期，未来将面临很好的竞争格局。
四是客户结构的改善。过去有一句话，“分众收割互联网”，是指分众传媒的主要客户是花钱不咋眼的互联网客户。但随着2019年互联网企业进入寒冬，分众开始调整客户结构。2019年下半年，特别是四季度，消费行业客户占比已经有明显的提升，从而带来四季度营收降幅的收窄。如果我看关注董事长江南春的微博，可以看到，3月份以来，分众新增了12个广告客户，其中有10个是消费类客户，包括茶叶、家电、家具、衣服、保健品，两个是互联网类客户，包括游戏和网络教育。2018年，分众在引爆消费品牌方面已经取得几个成功案例，如瑞信咖啡、飞鹤奶粉、波士登、洽洽坚果。相信这会进一步增加对消费类客户的吸引力。
五是管理层的勤恳。江南春董事长作为百亿富豪，面对这次新冠疫情并没有停顿，而是开启了网络直播模式，积极推销分众传媒的营销理念。有这样的管理层挂帅，股东应该放心。
以上是当下我们需要重视的几点因素。显然分众传媒目前处于周期底部，对于这样的公司，建议两种买入方式：一是放弃波动，估值底部直接买入。二是关注几个前瞻性指标，比如可以关注江南春的微博，可以第一时间获得分众传媒广告客户的变化情况；再比如可以紧盯营业收入和应收账款两项指标，因为这两项指标最直接反应客户的投放广告意愿和行业质态，如果这两项指标明确向好，则积极买入。
估值方面，建议模糊计算一下。2015年，分众传媒营收86亿、净利润34亿；未来，在获得翻倍终端媒体数量的情况下，营收达到130亿、净利润保持34亿应该问题不大，给出20倍PE就是680亿，差不多就是当下的市值，说明当前买入亏钱的可能性不大。当然，这是一个非常模糊的计算方法。
本身作为周期股，周期底部买入需要勇气，未来弹性十足也是必然。仁者见仁智者见智吧。我们只需把握到关键点：成本支出锁定，如果到一个平衡点，则边际收入即边际利润。没错，互联网公司的盈利模式。所以，如果未来中国经济长期向好，分众的净利润超过2017年创下的60亿净利润高点是迟早的事情。且在卡住点位、没有大额支出的情况下，会是一只源源不断的现金奶牛
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