陌陌於週四盤前公佈了2019財年Q4財報，核心直播業務在強監管阻力下依然堅挺，淨利潤同比大增六成，連續20個季度實現盈利彰顯了公司強大且可持續的變現能力，陌陌盤前股價大漲近6％。
令人擔憂的是，陌陌營收增速已經滑落至22％的歷史低點，直播業務雖然穩健，但增長動能已露出疲態，新用戶數以及MAU增長空間有限。而且相比鬥魚、嗶哩嗶哩等在業務多元化方面也缺乏進展，旗下探探在社交約會領域可能成為未來關注點。
營收增速降至歷史低點
本季度，陌陌營收46.879億元，同比增長22％；核心直播服務收入33.835億元，同比增長14％；增值服務收入同比大增65％，營收佔比達到了25％，對營收貢獻持續上升。
老虎證券投研團隊認為，陌陌現階段的策略是對垂直老用戶打造差異化產品和體驗，如此前推出的付費版和免費版，以及公司近期正推廣陌陌極速版 APP，界面更簡潔、佔用內存更小，以此來迎合低線城市用戶的需求。豐富產品讓營銷手段更加高效，付費用戶增長和留存數據從去年二季度開始觸底反彈。同時，探探會員訂閱收入正成為營收新的增長點。
在盈利能力方面，本季度淨利潤為10.56億元，同比大增六成。主要受到成本控制效果顯著的提振，本季度成本和費用較上年同期僅增長14％。
2019年12月，陌陌APP月度活躍用戶數為1.145億，較去年同期增長120萬，環比增速接近停滯，這側面反應出陌陌在新用戶挖掘方面正面臨困境，總用戶規模能見度清晰可見。
因此，陌陌現階段只能通過提升付費用戶數來保證業績不出現滑坡。本季度，陌陌直播服務和增值服務付費用戶數打到1380萬人，比去年四季度增長了80萬，逼近歷史高點。其中探探付費用戶就增長60萬至450萬人。老虎證券投研團隊認為，探探這類約會APP隨著公司海外擴張以及下沉市場的驅動會有更廣闊的的增長空間。
新進入者的威脅
老虎證券投研團隊認為，整個直播行業的競爭程度正超出預期，鬥魚、虎牙在遊戲直播領域已佔據絕對領先優勢，並向顏值等其他變現高的領域延伸；後來者（如抖音、嗶哩嗶哩）也在進入直播市場，通過降低平臺抽成來吸引新主播和新用戶。因此，面對空前的競爭壓力，未來陌陌用戶粘性的下降速度可能快於預期，由於陌陌無法吸引新用戶的弱點正在暴露，現有用戶的流失必然對公司的收入產生更大的負面影響。
展望下個季度，短期內疫情爆發其實對陌陌用戶流量的恢復有著積極影響，但中長期內負面影響會凸顯。並且從2020年1月下旬開始暫停一些互動禮品功能，如公司近期取消了直播間內基於概率的玩法，防範了違反監管要求的風險，短期必然衝擊到直播服務收入。
整體來看，下季度逆風因素要大一些。
本文源自老虎證券
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