上周，沪深两市双双收跌。截止上周五收盘，上证综指收于2745.62点，跌幅为4.91%；创业板收于1915.05点，跌幅为5.69%。今日周一（3月23日），跟随外围市场暴跌走势，上证综指再度大幅低开后，呈弱势震荡走势，最终收报2660点，收盘大跌3.11%；创业板同样收盘大跌4.6%，最终收报1827点。
一、上周回顾
1，上周行业表现回顾
Wind数据显示，上周28个申万一级行业中无一个行业上涨。其中，建筑材料、商业贸易、传媒表现居前，涨跌幅分别为-0.88%、-1.92%、-2.55%，家用电器、通信、汽车表现居后，涨跌幅分别为-7.77%、-8.26%、-8.27%。
2，上周基金市场回顾
Wind数据显示，上周国内基金普跌，其中QDII型基金跌幅最大为8.13%，其次是股票型和指数型基金，跌幅分别为4.99%和4.93%。
二、重要新闻解读
1，一些新的风险在聚集，波动远没有结束！
1）海外疫情继续扩散，全球大流行后，本轮全球疫情的周期将显著延长
海外疫情继续以指数型在扩散，主要疫区政府已开始采取有力的防护措施，海外疫情失控概率在下降，但高峰可能还没有来，各国的防疫力度可能还不够。而只有措施逐步到位，峰值到来、拐点乍现，恐慌情绪才会拐头下降，从而稳定市场预期，全球金融市场才能逐步稳定。
美欧央行已采取坚决有效的措施，建立防火墙，防止市场流动性风险演变为金融机构融资流动性风险。但资产价值的缩水，如果持续时间较长，难以避免出现流动性风险，提防大的机构出现问题，从而引发金融市场再度恐慌。另外美国近2万亿美元的财政刺激计划在国会遇阻，也再次令人市场感到“失望”。
美股调整第一阶段的恐慌性抛售已近尾声，wind数据显示，截止2020.3.20，标普500的P/E动态估值（未来12个月预期）已从今年高点下跌了31.4%，跌至13.2x，处于2010年来23.7%分位水平；但疫情造成的实际损害，无论经济基本面数据、还是企业盈利，还有，没有收入美国人的消费无以为继，这些都是后遗症。这些因素仍可能对股市造成进一步的冲击，美股的动荡短期内仍难以结束。
2）“封国”愈演愈烈，经济影响将显现，全球衰退几率大增
估计更多国家会采取“封城”“锁国”政策。“股灾”本身虽然不必然带来经济衰退，但叠加疫情的冲击，现在看美国经历技术性经济衰退的可能性大。
美国银行在研报中称，经济衰退已经到来。美国经济将在二季度“崩溃”，GDP将萎缩12%，全年GDP将收缩0.8%；预计美国失业率很快将翻倍，二季度每个月都将会有约100万人失业，总计350万人。
在疫苗和特效药出现之前，控制疫情只能靠隔离措施，这个如果控制的时间拖的越久，对经济的影响会越大。尤其很多专家预测的，可能拖到年底、甚至明年春的话。
3）中国本土疫情控制住，但输入型风险剧增
4）中国企业复工复产迅速，但外贸遭遇新国际冲击，一些产业链因国外疫情影响也出现问题
2，多部委发话，“政策底”隐现，市场底、经济底在哪里？
周末多部委就市场稳定发话：
关于美股大跌和高波动：
A股市场展现出了比较强的韧性和抗风险能力，A股市场的波动幅度相对比较小，投资者的行为更加理性。
关于估值：
现在A股市场的估值还是比较低的，上证综指的市盈率不超过12倍，上证50的市盈率更低，还不到9倍。所以，无论跟境外市场横向比，还是跟A股历史的纵向比都是比较低的，投资价值显现。
数据来源：wind，数据截止2020.3.20
关于流动性：
中国市场流动性相对比较充裕。而且，我们的政策金融工具相对充足。
关于风险：
当前股票市场的杠杆资金总量与2015年高峰时相比已经下降了80%。高比例质押上市公司数量较高峰时期已经下降了1/3。
关于外资撤离：
年初到现在，外资从A股市场净流出大概200多亿人民币，数额规模并不大，对A股市场有扰动，但不是颠覆性、根本性的冲击。目前外资占A股流通市值的比例不足4%，交易占比也不大。
关于市场情绪：
一是，境外的恐慌心理，主要对境内投资者的心理造成影响；
二是，外资波动带来的情绪冲击。但前面说了，这个其实规模不大，不是颠覆性、根本性的冲击。
关于资本市场改革：
资本市场改革开放的工作不会受疫情的影响，创业板改革会重点抓好注册制这条主线。
关于机构抄底：
保监会称，将对偿付能力充足率比较高、资产匹配状况比较好的保险公司，允许其在现有权益投资30%上限的基础上，还可以适度提高权益类资产的投资比重。
关于汇率稳定：
今年以来，欧元对美元的贬值幅度是4.7%，英镑对美元的贬值幅度更大，超过了12%。相对来讲，人民币对美元贬值的幅度只有1.8%。央行官员表示，人民币汇率总体保持在合理均衡水平上的基本稳定，预计未来人民币对美元的汇率还是在7元附近上下波动，有贬有升，继续双向浮动。
关于全球危机的可能性：
央行官员表示，欧美和许多新兴市场经济体的股市已经平均下跌了30%左右，这种情况也引起了国际社会的高度关注。
国际金融危机通常有三个基本的特征：一是是否存在国际金融市场跨市场的持续的恐慌性下跌。二是是否出现大量的金融机构，特别是系统重要性金融机构倒闭。三是看全球的实体经济运行是否受到了严重破坏。
国际金融市场的动荡会通过三个基本的传导渠道，可能会影响到我们国内的金融市场：一是境外的悲观情绪通过预期传导的渠道来影响。二是通过国际资本流出这个渠道来传导影响。三是一些跨国企业和境外的金融机构资产负债表恶化，也可能会传导到国内金融市场来。
不过，目前来断定全球已经进入了金融危机还为时尚早。目前我国金融市场运行平稳正常，市场预期稳定正常，宏观政策的空间和储备充足。监管层也表示，将密切关注全球疫情形势和国际金融市场变化，做好政策储备。
整体来看，这是个对前期市场的总结，也是给未来市场一个稳定的预期。监管层对市场是比较乐观的，但也否认了A股是外资避险的市场；另外，周末这几天外围市场的疫情有加剧的倾向，这点我们也不能忽视，同时美股这周最后一个交易日也出现大跌，对 A股的压力是确实存在的，我们也要保持警惕。
三、盘面分析
1，上证指数
上周我们提到，受外围市场无底线下跌的“拖累”，A股目前被拖着往下走。其实想一想也能明白，凭什么欧美股跌了30-40%，A股不往下调些呢。所以跌很正常，这种全球性的系统风险导致的调整，在全球化的今天，没有人能躲过，但是我们需要心里有数的是：我国的疫情已经相对欧美更为明确，基本面也弹性更大，A股更抗跌，前面也说了，包括周末官方也喊话了，机构也都是在发出正能量。
时间周期2017.11.1-2020.3.23，周图
现在看，基于周末的信息以及A股本身的估值位置，即便股指短线惯性进一步下探的风险仍很大，但是现在这个位置，每一步再往下，也都会更艰难，空间也会有限。
操作上，我们重复下上周的观点：对于我们大多数人来说，操作上仓位估计很多人都很重了，就只能干看行情了，少看点行情，耐心等待反弹。还有子弹的，也建议慢慢来，不要一次性打光。一旦市场稳定些了，遍地都是金子，根本不需要急于去抄底。
大跌时看着账户的缩水，除了特别轻仓的应该没有人会高兴。但我们可以换一种态度来看待大跌：有的人恐慌，那是因为对未来很不确定；有的人欣喜，那是因为对预期的收益很高兴，我希望我们属于后者。
在这个位置上，我们更应该看到很多物廉价美的东西，以前想都不敢想的价格，就像买衣服，可能换季的时候恰恰有很多性价比很高的东西。另外因为处于价值洼地，对未来1-2年的收益预期也可以更高些。最坏的情况，外围疫情持续，疫苗早些下半年、最慢明年初会上市，股市会先于经济基本面“见底”，不会让大家熬太久。
最后补充一句，投资最终比拼的不是智商，也不是运气，而是理性、坚定、和耐心。越是在这种极端行情下，越能考验你的长期投资眼光，也能磨练你的心理承受能力，这些对我们每个人未来几十年的投资生涯，都较现在的那点钱更为重要。
四、交易指导
接下来这部分是好买研究部的观点，供大家分享。
1，偏股基金
上周，全球金融市场持续动荡，风险资产继续下跌。其中美股一周内出现三次向下熔断，vix指数一度也上升至82.69，超过2008年全球金融危机时的高点80.86，创下历史新高。A股市场的表现也受到外围波动影响，出现回调，其中万得全A周度下跌5.29%，沪深300周度下跌6.21%，创业板指本周下跌5.69%。
从资金面角度来看，3月20日，央行公布3月LPR报价，1年期和5年期以上报价分别为4.05%和4.75%，均与2月持平。这一方面是由于前期央行已通过定向降准投放5500亿流动性，另一方面3月以来商业银行启动存量贷款转向LPR浮动定价。当前全球主要央行政策利率下行，纷纷启动量化宽松工具。我们认为未来国内政策空间依然较大，宽松政策可期。
从政策角度来看，针对近期海外疫情问题及市场波动，周日国务院新闻办举行了发布会，其中证监会副主席李超也表示，股市估值水平处于历史低位，总体看，外部环境影响是阶段性的，不会改变资本市场平稳向好的趋势。银保监会副主席周亮表示计划对偿付能力强、运营稳健等有条件的保险公司在现有权益类投资比重30%上限外适当提高投资比重。
当前时点相关领导集体出席发布会，一定程度上有利于稳定金融市场预期。而从估值来看，当前A股的投资吸引力持续上升。截至3月20日，全部A股PE（TTM）14.2倍，处于历史估值水平的37%分位数。其中代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）10.9倍，处于历史估值水平的32%分位；代表中小盘的中证1000指数PE（TTM）25.1X，处于2014年以来历史估值的26%分位。
因此，综合目前市场的状况而言，我们投资人不宜过度乐观，也不宜过度悲观。预计A股在未来一段时间有望逐渐消化利空，市场逐渐筑底可期。在基金配置方面，一方面建议投资人持续关注个股精选的基金产品，另一方面建议投资者可综合考虑其持有资产的类别，进行适当调整，增配具有一定对冲尾部风险的基金产品。
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