#恒瑞医药# $恒瑞医药(SH600276)$
按照惯例，先抛2019年的年报结论：业绩亮瞎眼的一份平淡年报，持续高额的研发投入，稳健现金流的行业领导者，王者中的荣耀王者！
不过说实话，年报写的真的很一般，如果不是因为公司那么有名，这份年报根本没有看下去的欲望，有种欲说还休的感觉。后来看了董事胡秘书的简历，法务部出身，那就怪不得了，就算是严谨吧，反正少说少错。话说回来，恒瑞确实很牛，希望恒瑞可以一直牛下去，中国需要好的医药企业，另外，还需要恒瑞的海外市场也大规模扩大。
看完年报，百度了下，先说个八卦，恒瑞医药的孙飘扬和钟慧娟是江苏的三大富豪之一，另外还有一个京东的刘强东和“全球华人第一狂”的严介和。除开恒瑞医药，钟慧娟掌管的翰森制药集团也已经在香港上市。他们的掌上明珠孙远2007年孙远从剑桥大学毕业后进入母亲的公司工作，她是孙飘扬和钟慧娟夫妇家族基金的唯一继承人。
一、风险
------少有的一家只字不提新冠疫情的公司！
1、创新的风险
医药行业创新具有大投入、长周期、高风险的特点，产品从研发到上市需要耗费 10 年以上时间，这期间任何决策的偏差、技术上的失误都将影响创新成果。
------医药行业需要长期的投入和经营。
2、药品采购政策和市场风险
医保支付方式改革、新医保目录调整、公立医院改革、两票制、分级诊疗推进等。
3、质量控制风险
公司所在地江西南昌离武汉较近，防控压力较大，公司面临员工返岗受限，部分区域物流不 畅，原辅包材无法及时供应，防控消杀及防护用品短缺等困难。当前特殊时期，物流成本、用工 成本均有不同程度的增加。
二、分红
以分红派息登记日股本为基数，向全体股东按每10股派发现金股利2.30元（含税），每10股送红股2股。以上利润分配预案需提交2019年度股东大会通过后实施。
------从分红来看，公司每年都还是相当稳定。2017年10送2转1,分1.3；2018年10送2,分2.2；2019年10送2，分2.3。近两年，每年的分红的比例也维持在20%左右！结合公司股价的走势，还是相当不错的。
三、注册地址、主营业务
1、江苏连云港市经济技术开发区黄河路38号
------很多朋友私信问我为什么要写注册地址。我想说的是，注册地址是一个企业的发源地，个人以为长三角、珠三角地区的公司相对靠谱，个人有一定偏爱！
2、公司主营业务涉及药品研发、生产和销售。
四、业绩
报告期内，公司实现营业收入23,288,576,607.05 元，同比增加33.70 % ；归属于上市公司股 东的净利润5,328,027,519.56 元，同比增加31.05 %；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益 的净利润4,978,851,425.83 元，同比增加30.94 %。
------去年收入的增长率25.89%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益 的净利润增长率22.60%，可想而知，今年是有多猛啊，毕竟这个是上百亿公司的收入，体量那么大。
------企业的归属于上市公司股 东的净利润5,328,027,519.56 元，比较起来可以看到，和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益 的净利润4,978,851,425.83元相差不大，因此可以断定，企业的非经常性损益比较小，也就是说企业的净利润主要来源于企业的日常经营。从这点可以判断，企业相对靠谱！
------在看年报的时候，净利润要看就看归属于上市公司股东的扣除非经常性损益 的净利润，这个指标是所有指标最核心的指标。
五、分季度业绩
------整体来看，各个季度还是相对平稳的，下半年稍微好点，医药行业，并没有太明显的季节性。
六、非经常性损益
------每年稳定的1.6个亿左右的补贴
------今年比较大的一块业务可以关注下，除同公司正常经营业务相关 的有效套期保值业务外，持 有交易性金融资产、衍生金 融资产、交易性金融负债、衍生金融负债产生的公允价 值变动损益，以及处置交易 性金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融 负债和其他债权投资取得的 投资收益。今年是3.4个亿，而去年是2.5个亿，2017年才3800万元。也就是说，公司在使用金融工具方面的是越来越娴熟了，另外侧面也反映了公司的金融工具使用的时机，这个时机包括自己的时机以及大的经济环境的时机。
七、业务内容
1、主要产品涵盖抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特殊输液、造影剂、心血管药等众多领域。
2、公司主营业务是片剂（含抗肿瘤药）、口服溶液剂、混悬剂、无菌原料药（抗肿瘤药）、原料药（含抗肿瘤药）、精神药品、软胶囊剂（含抗肿瘤药）、冻干粉针剂（含抗肿瘤药）、粉针剂（抗肿瘤药、头孢菌素类）、吸入粉雾剂、口服混悬剂、口服乳剂、大容量注射剂（含多层共挤输液袋、含抗肿瘤药）、小容量注射剂（含抗肿瘤药、含非最终灭菌），生物工程制品（聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子注射液）、硬胶囊剂（含抗肿瘤药）、颗粒剂（抗肿瘤药）、粉雾剂、膜剂、凝胶剂、乳膏剂的制造；中药前处理及提取；医疗器械的研发、制造与销售；一般化工产品的销售；自营和代理各类商品及技术的进出口业务，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外。
-------公司直接抄了营业执照的内容，显得比较的敷衍。。态度不端正，让人看了一头雾水，建议这块内容按照分类好好的理一理。
八、经营模式
1、采购模式
------大同小异
2、生产模式
------十一哥认为，生产模式写了一堆废话，完全不符合招股书的要求，也不符合一般年报的要求。这种生产模式的介绍可以无视了。。。总要写点有用的东西吧，比如如何组织生产，订单如何下达。。。反正我看完是完全看不懂，当然了，很多人不关注这点。
3、销售模式
公司秉持“以市场为导向，以客户为中心，合理配置资源”，围绕“专注始于分线，专业成就未来”的销售理念。逐步建立“四纵一横”的专业化营销体系。
------这个就写的很清楚到位。一看就懂。
九、行业地位
恒瑞医药是国内知名的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的研究和生产基地之一。
------简明扼要。
十、业绩驱动因素
一是创新成果的收获。。。
二是公司产品结构优化。以手术麻醉、造影剂为代表的公司非抗肿瘤药产品在各自治疗领域内逐步扩大市场
------嗯，感觉董秘并不想写很多东西，写的非常的简单。。。当然可能和公司所处的行业和地位有关，有些东西不能说。
十一、核心竞争力
1、技术优势。经过多年的发展，公司打造了一支拥有 3400 多人的研发团队，先后在连云港、上海、成都和美国设立了研发中心和临床医学部，建立了国家级企业技术中心和博士后科研工作站、国家分子靶向药物工程研究中心、国家“重大新药创制”专项孵化器基地，坚持每年投入销售额 10%以上的研发资金。几年来，公司先后承担了 44 项“国家重大新药创制”专项项目、23项国家级重点新产品项目及数十项省级科技项目，先后申请了 874 项发明专利，其中 335 项国际专利申请。创新药艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠单抗和甲苯磺酸瑞马唑仑已获批上市。在创新药开发上，已基本形成了每年都有创新药申请临床，每 1-2 年都有创新药上市的良性发展态势。公司技术创新能力在国内位列前茅，研发团队实力明显。
------这段话可以好好看一下，企业的核心竞争优势就是研发。。。
2、市场优势
3、品牌优势
4、质量优势
十二、经营情况讨论与分析
1、收入利润
公司科技创新取得重大成果，创新药注射用卡瑞利珠单抗、注射用甲苯磺酸瑞马唑仑获批上市。
2、研发
在研发创新方面，一是继续加大研发投入。累计研发投入 38.96 亿元，比上年增长 45.90%，研发投入占销售收入的比重达到 16.73%。本年度取得创新药制剂生产批件 2 个，仿制药制剂生产批件 11 个；取得创新药临床批件 29 个，仿制药临床批件 2 个。取得 2 个品种的一致性评价批件，完成 8 种产品的一致性评价申报工作。
------大力的投入研发。
3、国际化
4、在质量、安全生产和环保以及人才。
------另外，根据各项指标来看，公司在整个240家医药公司里面，每股收益排在32位。销售净利率也还不错，净资产收益率也还行。资产负债率真是遥遥领先，流动比率也是非常高。
十二、毛利率
1、毛利率
------综合毛利率87.48 %，比上年增加 0.88 个百分点。分类毛利率也是略有增加。理论上，随着经营规模的增加，一些成本是可以摊薄的，比如生产用机器设备的折旧摊销，因此，毛利率是可以提高一些的。但是也有的企业，无法控制成本。此外，抗肿瘤 和麻醉的毛利率超过90%的毛利率，也是相当厉害。
2、国外收入
------国外收入6个亿，相信会慢慢增长。
3、产销量
------注射用紫杉醇、艾瑞昔布片、酒石酸布托啡诺注射液和碘克沙醇 注射液产销量增长较快。但是厄贝沙坦片 的生产量反而下降，销售量增长也是相对较少，而多西他赛注射液 的销售量反而下滑了，也是让人担忧。
十三、前五大客户和供应商
前五名客户销售额 255,312.07 万元，占年度销售总额 10.98%；其中前五名客户销售额中关联方销售额 0 万元，占年度销售总额 0%。
前五名供应商采购额 104,941.72 万元，占年度采购总额 33.91%；其中前五名供应商采购额中关联方采购额 0 万元，占年度采购总额 0%。
------客户还是极度分散，前五大比例是10.98%。好事情，风险低。
------供应商的集中度还可以。
十四、费用
1、销售费用
报告期内销售费用为 8,524,967,635.36元，较上年同期6,464,490,971.20元，增幅 31.87 %。
------销售费用大幅度增长，导致了利润的摊薄。
------学术推广等市场费用占比88%，你懂的。。。
------不过同行业相比较而言，还可以
2、管理费用
报告期内管理费用为 2,241,179,734.74 元，较上年同期 1,626,323,188.56 元，增幅37.81 %。
------销售费用和管理费用都是大幅度的增加，幅度和收入的幅度基本一致。
十五、研发
在研发创新方面，一是继续加大研发投入。累计研发投入 38.96 亿元，比上年增长 45.90%，研发投入占销售收入的比重达到 16.73%。
------本期研发人员3,442 人，十一哥查特地看了2018年的年报，研发人员3,116人，人员增长了10%。
同行业比较情况来看，公司也是遥遥领先。
十六、现金流
经营活动产生的现金流量净额本报告期发生额为 3,816,832,867.29 元，较上年同期 2,774,212,734.45 元增长37.58 %，主要系公报告期营业收入增长，销售商品收到的 现金增加。
------从企业的情况来看，经营现金流还是相当不错的，和这个一笔，投资活动中，还有购买银行理财，所以不用担心钱的问题。
十六、科目分析
1、存货
存货年末余额为1,606,805,898.04 元，较上年末增长 55.91 %，大幅增长主要系报告期末冬储及春节 备货增加。
2、其他非流动金 融资产
其他非流动金 融资产 539,427,809.04元，较上年末增加459.59 %，报告期对奥博资本的 投资及 1 年期以上银 行理财产品增加。
3、长期股权投资
长期股权投资60,000,000.00元，较上年末增加5,900 %，报告期增加对厦门楹 联健康产业投资合伙 企业（有限合伙）的 投资。
------存货变化较大，不过从生产量和销售量来看，属于可以理解的范围。
十六、发展战略
2020 年公司将立足于满足患者的健康需求，一如既往地坚持“科技创新”和“国际化”两大战略，增强危机意识，谋求创新发展，提高管理效率，推动合规转型，全面布局中国恒瑞，努力打造世界恒瑞。
------整体写的还是比较虚的，让人觉得没有错的地方，但是就像领导发言，听的时候滔滔不绝，听完没什么印象。。。
十七、股权结构
公司 2018 年 1 月 18 日登记授予的限制性股票第一次解锁的条件已全部满足。除激励对象林奉儒等 10 人因离职或绩效考核不符合限制性股票第一次解锁全部解锁要求外，其余激励对象可足额解锁限制性股票。
------报告期末的股东人数152,767，上一个报告期末125,944，越来越多人看好。。。
------实际控制人孙飘扬，差点看成了孙杨。。。控股24.15%。
十六、管理层
------嗯，大部分管理层持有股份，而且管理层有自己培养和外聘的，领导班子架构还是可以的。不过孙总61了。。。
十七、人数
-----在职人员24,431，作为一个医药民营企业来说，比较多。
#孙飘扬# #孙杨#
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