隨著美股頻頻熔斷，QDII的基金份額有所增長，抄底跡象明顯，但結果目前尚未能盡如人意。
本刊記者 易強／文
3月16日，美股再次熔斷，道瓊斯工業指數、納斯達克指數及標普500指數分別以12.93%、12.32%和11.98%的跌幅收盤。至此，自3月9日至3月16日，在6個交易日之內，美股3次熔斷（前兩次發生在3月9日和3月12日），史無前例。
根據Wind資訊，截至3月16日，在美國三大證券交易所即紐約證券交易所、納斯達克及美國證券交易所上市的股票總市值為339796億美元，已較年初縮水132033億美元，縮水幅度達到27.98%。
與此同時，道瓊斯工業指數、納斯達克指數及標普500指數的市盈率（TTM）則分別由年初的22.20倍、34.10倍、24.29倍，降至3月16日的16.73倍、26.60倍、16.70倍，市淨率（LF）分別由4.95倍、4.91倍、3.56倍降至3.70倍、3.59倍、2.57倍，股息率則分別由年初的2.11%、0.98%、1.77%升至2.79%、1.39%、2.45%。
於是，面對股價的暴跌、因新冠疫情擴散而來的各種不確定性，以及市場整體估值水平的下降、疫情最終一定會被遏制的確定性，投資者需要在風險與機會中做出選擇。
國內QDII基金持有者做出的選擇是——抄底。Wind資訊顯示，上述3次熔斷的當日，QDII基金的份額都有所增加。不過，因為謹慎心態仍存，再加上外匯額度的限制，QDII基金持有人抄底的力度不算大。
至於如果放開外匯額度的限制，QDII基金持有人會否加大抄底力度，則是一個值得探討的問題，這個問題的另一面是坊間有關“A股是否存在獨立行情”的爭論。而從北上資金的進出來看，問題的答案可能並不簡單。
根據Wind資訊，自3月9日（美股首次熔斷）至3月17日，在7個交易日內，有6個交易日北上資金呈流出狀態，期間合計流出598.40億元，其中滬港通流出372.70億元，深港通流出225.70億元。
與此同時，儘管美國市場似乎存在巨大風險，且美聯儲在3月16日降息至零並重啟量化寬鬆，美元中間價（USDCNY）不降反升，由3月9日的6.9260元漲至3月17日的7.0094元，上漲1.20%。而且，3月17日，即美聯儲降息次日，美元中間價還上漲了0.11%。
浮虧138億元
根據Wind資訊，截至3月17日，QDII基金共計155只，份額規模合計865.52億份，其中權益類規模699.92億份，佔比80.87%。在109只權益類QDII基金中，可以投資美國股市的有65只，份額規模合計365.32億份。
先看看權益類QDII基金近期收益情況。
截至3月17日，在109只權益類QDII基金中，成立時間在2019年6月30日之前的有103只。在該103只基金中，2020年以來複權單位淨值增長率（以下簡稱收益率）為正數的只有2只，低於-20%的有34只，低於-30%的有11只，低於-40%的有4只。
值得一提的是，收益率低於-40%的4只基金，即華寶標普油氣（162411.OF）、廣發道瓊斯美國石油（162719.OF）、華安標普全球石油（160416.OF）及諾安油氣能源（163208.OF），都是投向油氣類資產，前3只為指數基金，分別跟蹤標普石油天然氣上游股票指數、道瓊斯美國石油開發與生產指數及標普全球石油指數，後者則以標普500能源行業指數為業績比較基準。
因疫情影響需求，繼而引發石油價格戰，上述4大油氣指數2020年以來（截至3月17日）已分別下跌63.94%、62.53%、52.07%和54.01%。
若以年初的基金資產淨值（合計702.55億元）為基數（即假設份額規模不變），則截至3月17日，上述103只權益類QDII基金2020年以來合計已浮虧138.23億元，投資收益率為-19.68%。
這些浮虧主要發生在3月。根據Wind資訊，上述103只權益類基金在3月份（截至3月17日）合計浮虧104.03億元，佔到總浮虧金額的75.26%。
比較起來，主要投向中國香港股市的QDII基金，同期收益率要稍稍領先於投向美國及歐洲股市的同類基金。截至3月17日，恆生指數2020年以來跌幅為17.47%，同期道瓊斯工業指數、納斯達克指數、標普500指數、英國富時100指數、日經225指數分別為25.58%、18.25%、21.72%、29.80%和28.09%。
至於港股領先的局面能否持續，則未有定論。
抄底是對是錯
從數據上看，QDII基金持有人似乎將股市的暴跌視為抄底的機會。
根據Wind資訊，截至3月17日，權益類QDII基金份額規模合計699.92億份，較年初增加78.92億份。
除卻2020年成立的2只基金，2020年以來份額規模增幅較大的5只QDII基金是廣發納斯達克100ETF（159941.OF）、華夏野村日經225ETF（513520.OF）、華安德國30（DAX）ETF（513030.OF）、華安三菱日聯日經225ETF（513880.OF）和易方達中證海外互聯ETF（513050.OF），增幅分別為915.74%、465.68%、113.31%、108.49%和90%。
從時間上看，在美股3次熔斷的當日（3月9日、12日及16日）及次日，都有出現QDII基金份額增長的現象。
例如，3月9日，有6只QDII基金份額規模有所增長，其中華安三菱日聯日經225ETF份額規模增長了10%；3月10日，有10只QDII基金份額規模有所增長，其中華夏野村日經225ETF增長了13.10%。3月12日，有7只QDII基金份額規模有所增長，華夏野村日經225ETF又增長了11.92%。3月16日，有11只QDII基金份額規模有所增長，其中華安德國30(DAX)ETF增長了14.42%。
就18只跨境ETF而言，截至3月17日，份額規模較年初有所增長的有15只，較3月初有所增長的有17只。
在絕對增長方面，3月9日，份額規模增長最多的3只分別是H股ETF（510900.SH）、納指ETF（159941.SZ）和華安日經225ETF（513880.SH），分別為7000萬份、600萬份和600萬份。3月12日分別是H股ETF、德國30ETF（513030.SH）和華夏日經225ETF（513520.SH），分別為21300萬份、2950萬份和2200萬份。3月16日分別是H股ETF、恆生ETF（159920.SZ）和德國30ETF，分別是67700萬份、14600萬份和7800萬份。
從後市表現來看（不考慮波段操作因素），3月9日及12日的抄底行為可能有失魯莽，因為隨後美股還有觸發熔斷，道瓊斯工業指數、納斯達克指數、恆生指數、日經225指數、德國DAX等主要股指仍處於尋找底部的過程中。
外匯額度限制
在阻礙QDII持有人把握抄底機會的同時，外匯額度限制客觀上也使其避免了被外圍股市傷害的風險。
不少基金公司近期都以“外匯額度限制”為由，發佈過類似“暫停申購”的公告。
例如，3月10日，易方達標普消費品（118002.OF）公告稱，“因外匯額度限制”，自即日起“暫停本基金在全部銷售機構A類人民幣份額、C類人民幣份額、A類美元份額的大額申購業務”；具體來說，單日單個基金賬戶累計申購（含定期定額投資，下同）A類或C類人民幣份額的金額不應超過2萬元（不含），申購A類美元份額的金額不應超過3000美元（不含）。
然而，僅過了一個交易日，上述“2萬元”及“3000美元”的申購限制又被叫停。
3月11日，易方達標普消費品再次發佈公告，表示“因外匯額度限制”，自即日起“暫停申購及定期定額投資業務，贖回業務照常辦理，恢復時間將另行公告。”
3月13日，南方原油（501018.OF）也發佈了一則關於《暫停申購和定投業務的公告》，原因也是“外匯額度限制”，至於恢復辦理申購和定投業務的時間，“將另行公告”。
根據國家外匯管理局發佈的《合格境內機構投資者（QDII）投資額度審批情況表》，截至2月28日，易方達和南方基金的獲批額度分別為28.50億美元和27.50億美元，在58家證券類機構（含43家基金公司）中分別排在第三和第四位。這兩家基金公司上一次獲批投資額度都是在2019年4月。
對於希望基金公司儘快恢復外匯額度以便抄底的QDII基金持有人來說，一個不太妙的消息是，近期國家外匯儲備有所下降。中國人民銀行公佈的數據是，截至2月底，國家外匯儲備為21067.18億美元，環比減少87.79億美元，下降幅度為2.82‰。
與此同時，作為外匯儲備的主要來源，對外貿易以及FDI都面臨著不小的挑戰。
商務部外貿司司長李興乾3月12日在商務部網上例行新聞發佈會上透露，“受春節因素特別是疫情影響”，2020年1月至2月，中國進出口總額4.12萬億元，同比下降9.60%，其中出口2.04萬億元，下降15.90%；進口2.08萬億元，下降2.4%，外貿逆差400億元。
商務部外資司司長宗長青3月13日在國務院聯防聯控機制新聞發佈會上表示，1月至2月，中國實際使用外資1344億元人民幣，同比下降8.60%（折194.20億美元，同比下降10.40%）。
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