導讀：“目前我們獲得的消息是，橋水基金今年以來的確是遭遇到了很嚴峻的考驗，當年金融危機下創造的奇蹟聲譽，將可能在這一場全球動盪中毀於一旦，但目前還沒有到爆倉這麼嚴重。”一位英格蘭皇家銀行的外匯交易人士稱其向美國同事進行求證後向叩叩財訊表示，多位從事國際資本交易人士也認為“爆倉”一事並不可信。
本文由叩叩財訊（ID：koukounews)獨家原創首發
3月18日，原本高開高走的A股在午盤後的突然跳水終至大跌，在這一冰火雙重天走勢的背後，市場普遍認為是與一則在當日下午開始發酵的傳言有關——在諸多投資者的投資群中，橋水基金被“瘋傳”爆倉。
作為世界頭號對沖基金，橋水基金的一舉一動的確具有影響整個全球市場的能力。
A股及亞太市場在盤中的巨幅變臉以及當日美國三大股指期貨在當日非交易時段的大跌跳水，在讓市場感受到上述傳聞震懾力的同時，似乎又反向證明著該傳聞的“非空穴不來風”。
在傳聞中，對於引發橋水基金爆倉甚至即將步當年雷曼兄弟後塵的原由則為“沙特和其他國家的大規模贖回”以及在此番疫情影響下對市場的誤判。
不過，面對市場消息的“霧裡看花”，依然有不少專業投資者對相關傳聞持“理性質疑”的態度。
安信證券首席策略分析師陳果在3月18日下午在其朋友圈發文稱：“一句話總結：關於橋水爆了的傳聞是中文的，在中國的白天，美國人剛入睡歐洲人還沒起來，在微信流行，這個傳言，都找不到，英文版。”
“目前我們獲得的消息是，橋水基金今年以來的確是遭遇到了很嚴峻的考驗，當年金融危機下創造的奇蹟聲譽，將可能在這一場全球動盪中毀於一旦，但目前還沒有到爆倉這麼嚴重。”一位英格蘭皇家銀行的外匯交易人士稱其向美國同事進行求證後向叩叩財訊表示，多位從事國際資本交易人士也認為“爆倉”一事並不可信。。
要確定一則傳聞的真偽，除了當事者的否認外，最直接的辦法便是找到傳聞的始作俑者。
“我們追溯過該爆倉消息的傳聞源頭，正如陳果所言，目前關於已經爆倉的說法並未見英文版，而提及到橋水基金疑似“爆倉”的觀察結論，則來自於在兩日前便流傳在美國對沖基金業內的一份電郵。”北京一傢俬募投資機構負責人透露，這份郵件在兩日前的確引發過美國投資人士的警覺，但在3月18日，橋水基金方面便以《每日觀察》的報告形式給予了直面反駁。“從時間邏輯上看，在國內有關橋水基金爆倉的傳聞很可能就是因兩日前這封郵件相關內容衍生而來。”
1）一封郵件引發的暴跌？
這封引發橋水基金爆倉傳聞甚至進而影響全球股市的郵件到底寫了什麼內容？
“剛從一個在對沖基金工作的朋友處得到消息，希望大家都好，我想我們在美國面臨全面問題。這封郵件值得您關注.。”在叩叩財訊獲得的這份郵件開頭如此寫道：“我一直在觀察市場在發生什麼，我的結論是橋水的風險平價策略基金爆炸了，Citadel城堡基金和千禧年基金陷入了嚴重的麻煩。”
隨後，這封郵件的作者稱“剛接到一個老高盛的朋友打來的電話，他現在在美國經營著一家日本銀行資產負債表的很大一部分，他非常激動，他的觀察結果是，橋水基金面臨著沙特和其他國家的大規模贖回，這就是上週一些更為戲劇性的資產波動（黃金，債券，股票和外匯）的原因。 他認為AQR基金和2Sigma基金在同一條船上。 大量的風險平價基金被強制清算。 它們全都在策略中發揮作用，有時很重要。 他認為，主權財富正像其他財富一樣大量縮水。”
其後，該郵件作者稱其之認為橋水基金之所以崩盤，還涉及到大量問題，如銀行沒有流動資金，全面的信貸緊縮，隨著利率的上升，所有相對價值交易都爆炸了，
“市場沒有錢，這就是大麻煩”，該聲稱橋水基金爆倉的郵件中表示，銀行在對沖中賺錢，但債務市場卻惡化，這導致諸如哈利伯頓（Haliburton）之類的許多公司的股權價值降至債務水平以下。 這些借款人在資產負債表上是否有現金是無關緊要的，因為這個市場的股票價值下降，並且來自CVA套期保值。 這會導致價差膨脹，並導致降級，從而造成惡性循環。
“每天這種情況持續下去，就會變得更加危險。”,那麼如何才能化解市場目前面臨的問題呢？該郵件的作者提出說：“在我的朋友看來，阻止這種情況的唯一方法是根據緊急權力法（允許銀行提供流動性），取消沃爾克規則，美聯儲削減為零，並讓他們購買公司債券。
由於美國的一些財政政策，要滿足這些條件，這可能是需要進行政策的修復。 對此，該郵件作者稱“在不瞭解觸發因素之前，橋水基金、Citadel基金，Millennium基金AQR，2Sigma和公司債券市場會發生什麼，只有天知道。”
“從這份郵件內容來看，並沒有直接證據證明橋水基金爆倉，這也可能是一位投資者根據自己的投資習慣和偏好做出的預測，而整個郵件內容更多的是在呼籲行業能夠重視去推動一些在風險下金融制度的適應性調整。”上述北京私募機構投資人稱。
2）橋水創始人：我們橋水遇到過多這樣的時刻
實際上，在這封郵件在美國對沖基金內部流傳之後，3月18日橋水基金創始人、聯席首席投資官雷·達里奧在向投資者發送的《每日觀察》中的報告內容則更像是針對這些越傳愈烈傳聞質疑的回應。
首先，雷·達裡一開始就直接拋出了橋水基金旗下基金今年的淨表現，反駁關於該基金遭遇生存危機的猜測。
數據顯示，橋水基金今年截至到3月18日，採用風險平價策略的全天候基金跌了9%-14%不等，完全對沖的中性策略跌了7%-21%不等。
雷.達裡在3月18日發佈的《每日觀察》中稱，這樣的表現“不是我想要的，但這與我在當前情況下的預期是一致的”。
對於橋水基金緣何在此番金融動盪中未能延續以往的投資奇蹟，雷.達裡承認“新冠病毒對我們來說是一個迅速而嚴重的打擊”、“公司從1月份就開始跟蹤新冠病毒，但是我們最終決定不考慮這一因素，因為我們並沒有關於病毒的更多知識，相對其他市場參與者也不能獲得更多優勢”。
不過，對於旗下基金淨值的回撤，雷.達裡依舊還是充滿信心，他在最新的這份《每日觀察》中坦言：這種回撤程度以前也發生過，而且之前每次我們的淨值也都回來了，我們現在逐漸從各個國家的新冠發展趨勢中總結結論，然後準備應用到那些還沒有被新冠嚴重影響的市場中。
“與過去一樣，我們一直維持著流動性，一邊能夠根據條件變化調整投資組合。” 雷.達裡強調稱：“雖然這是一次危機和挑戰，但這只是一次大的衝擊。”
“橋水公司成立至今已度過了45年的時光，我們橋水遇過很多這樣的時刻。” 雷.達裡最後表示“相信我們的策略會是長久有效的”。
3）橋水會是第二個雷曼嗎？
雖然橋水創始人斬釘截鐵的表態向實現闢謠的同時也傳遞出信心，但市場依然不免發問，即使橋水此次爆倉或並不屬實，但誰能保證隨著該次金融動盪的愈演愈烈，橋水不會成為第二個雷曼？如果其真的一旦爆倉，是否真的會造成如當年“雷曼”倒閉時帶給市場的影響？
“目前已經有觀點將橋水爆倉類比於雷曼兄弟倒閉，筆者並不認同這一觀點。” 中國社科院世經政所國際投資室主任、研究員 張明宏在3月18日發表的最新文章中對上述答案給予了否定。
張明宏表示，二者最重要的區別在於，雷曼是真實槓桿率極高的賣方機構，而且在2008年危機之前是美國資產支持商業票據（ABCP）市場的重要做市商，雷曼兄弟的倒閉既導致了美國批發融資市場的停止運轉，又導致了其他很多金融機構出現交易對手風險（Counter-PartyRisk）。相比之下，橋水是一家買方機構，無論在批發融資市場上還是衍生品交易市場上，橋水的核心節點地位都遠遜於雷曼兄弟。
總體來講，儘管已經下跌了30%上下，但這次美股調整更大程度上是在外部衝擊之下，投資者開始認識到經濟增長與企業盈利前景並不足以支撐當前美股的高估值，因此開始重新對美股定價所致，張明宏坦言，在疫情擴散得到充分抑制之前，在投資者充分把全球衰退與發達國家經濟衰退的風險pricein之前，本次美國股市的調整恐怕都沒有結束。有些投資者所謂當下應該抄底美國股市的說法，似乎有些偏樂觀了。
（完）
閱讀更多 叩叩財訊 的文章
