站在國家層面上來講，黃金儲備一直是各國國際儲備多元化構成的重要部分，國家也是從資產配置角度考慮的。“我國外匯儲備一是全球第一，侶黃金儲備邁排在第六，並且和第一名差距甚遠，所以從官方儲備的配置來說，適當的增持黃金儲備是必然的”。
站在個人投資者的角度來講，我們縱觀黃金收益率與其他金融理財產品相比起來其收益率相差甚遠。
根據相關金融機構的數據統計，從美國市場200年的歷史來看，黃金的收益率真的跑不贏債券和股票收益。
如果我們把兩百年作為黃金收益率的一段歷史來看，就連勉強跑贏通貨膨脹其時間都不超過20年如果我們把時間說小一點：從1990年到2019年的30年間，黃金的年化收益率是4.6%，而同期美國標普500指數的年化收益率是7.9%。
當然，我們還明白黃金的另一屬性特徵是收益率低，但波動性較大。
如果這30年將黃金的年化波動率高達15.2%，遠大於股票和債券，夏普比率很低。
最近十年的結果下，其表明年化收益3.3%，波動率11.6%的黃金儲備只能作為個人投資者家庭資產配置的一部分比重來作為投資標的。
從長期投資者的角度來看，我個人經過20多年研究證券工作的經驗來看：黃金避險功能一般收益率不高，波動率大，真的算不上一款較好的投資標的，但是，美國股神巴菲特有一句鮮明的諺語，叫做：學會把不同的雞蛋放在不同的籃子裡。
對應到經濟學投資邏輯上來說：黃金雖然沒有股票、債券、國債收益率高，但是，它可以算作我們個人資產配置的一部分，可以使我們配置資產一部分的投資標的。
美股再次熔斷，黃金是否成為避險資產？
就在北京時間2020年3月22日，距離上次美股再次熔斷已經過去了兩三天的時間，接下來，在明天的美股行情中，是否會發生笫六次美國熔斷？
根據我個人多年對國際金融深入的研究，我個人覺得：如果以史為鑑的話，根據2008年金融危機時美服的走勢，我個人大致可以確定，在北京時間2020年3月23日，美國會再次發生第六次美國熔斷。
我們先來簡單的回顧一下：美股再一次熔斷，到明天發生第六次熔斷，我們來看一看，美股熔斷的深層次原因是什麼？
在這裡，我簡單地重複一下，我之前在前一篇文章中的觀點：在我個人看來，美股的熔斷並不是說是疫情的影響，疫情的影響只是美國壟斷的一個表因，而並非最根本的因素。
而最根本的因素是什麼呢？
我個人覺得也並非是國際原油大跌，而是美國資本已經出現近30年來最大的“流動性”問題。
美股發生危機之後，美國資本主義為什麼會出現流動性問題？
我在前篇文章中，已經闡述的觀點相當明朗，在這裡不做以過多的詮釋。
我們來看一看：在明天的北京時間2020年3月23日，美股能否發生第六次熔斷？美國昨日新確診4776例中，總確診病例高達19027例，逼近20,000大關。
當記者問富人是否優先檢查時，特朗普當眾回應：“也許這就是人生”。
美股3月20日再度暴跌4%左右，美股期貨今早也被死死的按在跌停板上，而美國股市還有救嗎？
我們以2008年金融危機時，美股的走勢作為重要的參考以及其他美國在疫情發生金融危機時，美股的走勢如何？美股期貨走勢如何？作為參考依據分析一下：在2020年3月23日，美股能否會發生第六次熔斷來深刻的分析一下：美國的金融危機是否越來越近？
我以2008年金融危機期間，美股經歷的四輪下跌為重要參考：
- 第一輪：2007年11月至2008年3月貝爾斯登倒閉，美股開啟第一輪殺跌。
- 第二輪：2008年5月中旬至2008年7月中旬標普500下跌15%，期間次貸危機問題惡化，經濟數據大幅下滑，直到七月美聯儲救助“兩房”。
- 第三輪：2008年9月到10月末標普500下跌32%，雷曼兄弟破產，次貸危機演繹成全面的金融危機，投資者拋售一切資產回收現金、美債、黃金失去避險作用，跟隨大跌全球出現美元荒，FRA-OIS利差、美國國債流動性指數快速攀升。美聯儲創立了一系列新型貨幣政策工具，為市場提供資金支持。2008年10月21日推出CPFF機制，流動性危機化解，美股於2008年10月27日止跌。
- 第四輪：2018年11月至2009年3月，經濟衰退開始，美股再度暴跌至於3月9日止跌。
美國道瓊斯指數從2007年11月到2008年3月共下跌52%，慘遭腰斬。
2008年，金融危機與當前新型冠狀病毒雖然性質不同，但都導致了一個共同的結果：經濟面臨衰退風險。因而，金融市場的表現有類似之處具有一定借鑑意義。
當然，我們不可否認的是2008年美國次貸危機的發生主要是在房地產領域，其發生的主要根源，我個人覺得源於美國窮人貸款買房，而窮人一旦違約，銀行的錢無法收回，全國金融市場出現貨幣短缺，流動性差等特性。
而今年在疫情影響下，美國股市已經熔斷五次，連美國股神巴菲特都感慨到自己一生從未見過如此的景象。我們足以感到美國經濟所面臨的可能不只是十年的衰退，也可能不只是二十年的衰退，可能面臨的是更長時間經濟的衰退。
美聯儲企試圖用大筆資金挽救美股再次熔斷之際，我們看到的結局是：三、四次放水並未能挽回美股一路大跌的結果，但換來的卻是大幅度地低開或是指數暴跌。
其最根本的原因在何處？
我們可以明顯的看到：美國納斯達克指數以及道瓊斯指數在特朗普上臺以後美國一路飆升，其飆升的速度已經遠遠超出了經濟規律發展週期性的預期，加速了美股突發式的暴漲，但有因必有果。
暴漲的背後，是美股估值過高，而估值過高，一回遇到像今年新型冠狀病毒疫情等這樣對經濟衝突性比較大的未預料事件時，很可能會對金融資產產生很大的衝擊力，尤其是對股票市場產生很大的衝擊力，而我們看到的也正是如此，新冠狀病毒疫情的發生，讓特朗普政府無所適從以外，還讓美國再度熔斷。
從美股下跌經歷的三個階段，註定美股呈現出衰退之勢？
- 第一階段：在2020年2月19日開始，新型冠狀病毒在美國本土開始呈現出較強的蔓延趨勢，而特朗普政府還在保持自我高冷，但是，金融市場已經危在旦夕。美股發生第一次下跌到月末跌幅達12.3%。
- 第二階段：在2020年3月5日到3月9日，油價斷崖式暴跌，引發金融市場恐慌，美股超跌12%，避險資產黃金和美債超漲。
- 第三階段：發生在2020年3月11日到3月20日，隨歐美疫情擴散，我們看到的是特朗普政府在若無其事的態度下，其實美國的疫情已經失控，紐約市高度恐慌，廣大投資者拋售一切有價資產，而引發流動性危機，美元大漲\\黃金大跌，槓桿資金被動平倉，美股跌23%。
美聯儲政策加碼，降至零利息，拯出QE重啟CPFF，創設MMLF，通過各種手段提供流動性支持，但是，結果如何呢？
仍然沒有阻止美股暴跌的趨勢，對於2020年3月23日，美國政府發生第六次熔斷，我個人覺得其發生的可能性在85%以上，因為大量資金的外流，致使資本市場流動性較差，甚至出現枯竭。
用在中國A股市場上的規律來講，散戶們都跑了，只剩下國家隊，你覺得：中國的A股市場是國家隊可以玩的轉的嗎？縱觀歷史，回到2008年美國發生次貸危機，我們來看美國所處的尷尬境地。
我們通過以上表格，可以明顯的看出：美股從2020年2月12日的最高點到3月20日已跌35%，僅用一個月時間就跌掉了2008年金融危機期間前三階段的跌幅，美國當前下跌階段與2008年金融危機期間，第三階段下跌有很多類似之處。
在這裡，我簡單地說一下，其共性：
- 投資者高度恐慌算一個
- 投資者拋售一切可拋售的資產算一個
- 出現美元荒算一個
- 美元指數大漲算一個
- 黃金大跌算一個
- 美聯儲出臺一系列政策工具，提供流動性算一個
如果站在國際金融發展歷史的角度來看，美國當前處在第三下降階段，而後期還有可能出現最後一個下跌階段，而我剛剛也講到了在2020年3月23日，也就是北京時間，今天美股再度出現再次熔斷，其可能性，我剛剛也講到了在85%以上，因為它正處於第三下降階段之後的最後一個下階段，因此，美股定是再次熔斷，而這次熔斷之後，美國有會產生新一輪的不亞於2008年次貸危機產生時，美國國內的金融危機？
而致美國經濟衰退兌現引發新一輪拋售，其根本因素是美國資本市場流動性已經出現了較大的衰退。
致使外在的表現是：如果特朗普政府在疫情管控中得不到進一步的控制，如果疫情失控，金融危機的引發風險則大大增加。
如果我們在從宏觀方面來預測一下：下一次美股熔斷之後，引發新一輪的金融危機的可能性有多大？
時光回到2008年，金融危機期間最後一個下跌階段是由經濟衰退引發？
當然，當時，美聯儲也是出臺了一系列的資金政策，挽救市場經濟，與今年同樣如出一轍的是引發美股熔斷的外在因素是疫情的影響，而疫情加速了美國經濟衰退的引發，而這只是引發導致美國經濟出現嚴重衰退，美股有可能出現第四階段希跌的表因。
而當前市場的普遍預期是第二季美國經濟將出現全球金融危機以來的最大季凌萎縮幅度，但儘可能在2020年下半年反彈，今年第三和第四季度將分別增長1.5%和2.5%。
下半年能否出現強勁的增長取決於一系列的因素，包括疫情的嚴重程度和持續時間以及貨幣和財政政策的支持效果。
當然，在這裡，我個人覺得“美聯儲也不是傻子，特朗普政府也不是傻子，對於以上兩件因素是否能引發美國新一輪的金融危機或經濟衰退，其主要的根源在於我相信美聯儲和特朗普政府是能夠在貨幣和財政政策的支持上較大的控制美股暴跌的速度，挽救美國金融市場業績而致使流動性的問題。
而現在剩下一條最重要的因素，那就是疫的嚴重程度和持續時間到底能夠在美國蔓延多長時間？
特朗普政府之前，在2020年3月22日左右，向媒體宣佈美國的疫情可能會持續到今年的七八月份。
那麼，七八月份正值美國經濟的第三季。也就是說，第二季度的經濟能否平安度過並且強勢的反彈就看特朗普政府對疫情的控制程度以及對國內居民復產復工的情況了。
講了這麼一大段，想說明一個什麼道理呢？
美國如果想避免最後一跌，疫情就必須在最短的時間裡得到有效控制，把對經濟的影響降到最低，並且快速走出衰退。
當然，我們在這裡，為美國的疫情擔憂，而特朗普政府和美聯儲也不是傻子，他們為了避免市場出現較大市場恐慌情緒，特朗普當前已經命令推遲公佈有關重要經濟數據，但是，推遲並不代表不公佈。這隻公佈的時間有所延期。
說明白了：特朗普想在經濟數據上有所舉動以維持表面數據的美化，其根本問題就在於不能引發國內居民生活消費以及穩健美國金融市場。
因此，美國經濟第二季度大幅度下滑，返是市場有目共睹的，下半年能否走出困境的美股是否還有最後一跌？
以當前形勢下，我個人覺得：國際形勢以意大利等國的新型冠裝病毒疫情已在國內蔓延的失控，德國已失控，英國己失控，美國的紐約已經失控，那麼，對於這些資本國家要用多久才能完全控制住疫情？
不知，市場風險無法預判。
當然，如果從當前美股的熔斷次數以及回顧2008年美國金融危機引發前的種種經濟形態上的表現，我個人覺得：美國危在旦夕，美國資本市場危在旦夕。
那麼，這就是當前國際股市上的一些動態分析。
我們再把目光轉回到國內，我們從上週週五A股縮量反彈或者成交量僅2800多億外，資流出200多億來看，無論是國際投資者還是國內投資者，大家都在觀望。
市場投資情緒嚴重分化，今天大盤可能大陰。
美股崩盤，A股大陰，黃金能否再次成為，避險資產？
我剛剛我也給大家簡單地介紹了一下：2007年低到2009年美國發生金融危機期間，美國股市的走向？
我再給大家簡單地介紹一下：在金融危機時，美股暴跌，而當時的黃金市場是如何走勢？
黃線代表金價，藍線代表鋃家，綠色代表普標500指數，紅色代表美聯儲目標利率區間中值，橙色代表美聯儲儲備負債表規模佔GDP比重。
從表格中，我們可以看到：美國在2008年金融危機期間，呈現出來了三個階段，那麼，我們再結合美股當時的情況也來詳細的看一下，當時黃金是什麼樣的一個情況？
- 第一階段：2007年6月到2008年2月，金銀價格上漲。
- 第二階段：2008年2月到2018年10月金銀價格下跌。
- 第三階段：2008年10月後，金鋃價格上漲，金價超過前高。
我們足以見得：2008年美國發生金融危機時，黃金價格也是呈現出來了與美股如出一轍的走勢，但是，作為一種大型資產配置黃金可以成為一種避險資產，其收益率也是與美股如出一轍。
為什麼會發生這樣的因素？
我簡單地介紹一下：黃金價格的影響因素？
- 其一，是通貨膨脹。
- 其二，是名義利率。
我們大家都知道：黃金具有抗通貨膨脹的屬性，又由於任何資產價格都反映的是人們對未來的預期已經發生過的事情，則已計入價格。因此，已知的通貨膨脹對黃金價格走勢沒有影響，而人們對未來的通貨膨脹預期全是投資金價的因素。
只要我們在投資任何一款金融理財產品時，也會考慮到它的機會成本。
正所謂：當下A股市場，估值歷史低位，可以大量購買股票嗎？
我個人覺得是沒有很大必要的，所以，投資理財產品時，機會成本越高，黃金的吸引力就越低，而名義利率主要是一個最自然的機會成本。
用大白話來說，就是不投資黃金，投資其他資產的最高收益為何，投資銀行也可以獲取的收益。這個部分顯示與金價反相關的。
所以，綜合黃金的價格影響因素以及當前的投資市場的發展前景來看，我們不能說：黃金是避險資產，但是，是絕對值得我在個人資產中應該配置的。
當然，看問題，我們要看到本質，而非表面的因素。
從最近發生的美股暴跌，再到原油下跌，再到黃金價格下跌，我們可以看到的是：美國在想盡一切辦法挽救金融市場，英國，德國等國家都在想盡一切辦法挽救金融市場，但是，作為一名經濟工作者，我個人覺得：全球及美國當局的就是行動已經遠遠不能阻止經濟衰退或者說各類金融理財產品資產的下跌。
所以，如果我們從普通投資者或者說機構投資者的長遠眼光來看，在所有資產下降的過程中，美國的交易者使用的多是槓桿資金，A股市場使用的大多數也是槓桿資金。
這時，我們足以看到黃金的倉位是流通性最好的變現工具。
故而，如果作為一名財經工作者對當下投資者，最好的建議是什麼呢？
我個人覺得是：現金為王，如果我們硬要用穩健的投資邏輯來看，當前國際危機正在發生，金融危機正在發生，各類資產價格下跌，國內外央行寬鬆拯救。接下來，可能產生的新一輪金融危機，其對各國產生的經濟危機可能會大於2008年產生的金融危機的影響，但是，在金融市場上有一句話叫做：用時間換空間。
說白了：資產價格到底後，用空間轉換時間，時間長了，貨幣已經出現過剩，而這次放水從長期來看：黃金上漲是必然趨勢。
黃金到底值不值得，在2020年投資？
美股都在暴跌、黃金不暴跌，都不可能，因為大池子裡面的水都“混”了，難道你身上不會染上嗎？
當然，在這裡，我是開一個玩笑的。
基於國際股價的大環境，股市是反映一個國家政治、經濟、文化在一段時間內總體國家水平的發展程度，股市都在降低身價，黃金還能“逆流而上”，大漲嗎？
根本不可能。
而在最近10幾天裡，我們看到在流動性危機等多重因素加持下，國際黃金價格一路暴跌，其的根本因素，我個人認為主要主要是有以下三點因素：
- 其一，原油價格暴跌引發通縮預期，黃金與實際利率是反向關係，實際利率等於名義利率減去通貨膨脹預期，通縮將推升實際利率，從而利空黃金。
- 其二，流動性危機市場拋售一切可以拋售的有形資產、風險資產和避險資產均被拋售。
- 其三，美元指數走強，黃金與美元是反向關係，美元強則黃金跌。
在2008年金融危機期間出現流動性危機時，國際金價與美股同跌，但隨著美聯儲開啟QE以及流動性危機的緩解，美元指數的見頂，國際金價從2008年11月開啟了一輪轟轟烈烈的大牛市。
當然，歷史不會重演，但是，歷史有它的相同性，在今年新型冠狀病毒影響下，美國再次接二連三的熔斷。
而黃金價格能逆勢而上嗎？
根本不可能。
所以，就長期價值投資而言，黃金還是有一定的投資價值的。
那麼，接下來，我在為廣大投資者簡單地介紹一下：如何在投資市場中，尋求黃金的投資機會？
我們根據股票市場的規律知道，A股或是美股都是資金推動型的。
也就是說：指數的上漲與下跌是資金博弈的結果。
而如何在當前的低估值階段，以敏銳的眼光觀察出投資黃金的時間點？
- 其一，全球經濟流動性危機解除，我們可以明顯看到的，是美股在暴跌，國際金融市場任何理財產品都在暴跌，由此得出流動性危機下，黃金的避險功能也是得不到任何體現的，也是看不出它應有的投資價值的。
- 其二，大宗商品價格的企穩，我剛剛也講到了原油價格都暴跌會引發通縮預期，而通縮預期的爆發則會間接的影響黃金價格。
- 其三，貨幣寬鬆政策延續，美聯儲已經把利率降為零，並提前開啟QE。
- 其四，是美元指數階段性見頂。
從以上四點因素，我們可以看出當市場同時表現出這四種發展態勢時，就是我們入手購買黃金的最佳時期。
當然，縱觀2008年金融危機下的黃金投資市場，我們可以發現：當流動性危機解除，市場恐慌回落之後，黃金價格會大幅反彈，短期內受美元影響，黃金的價格人可能受壓，但是，如果從長期價值投資者角度來看，二級市場黃金的潛在波段操作價值，值得重視。
而我們在投資A股市場或是投資任何一款金額理財產品時，尤其是黃金時，我們只有摸透其自有的投資屬性，才能抓住機會逆流而上，而你，也許會收穫超預期的投資收益率。
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