教科書上說美國道瓊斯指數指數長期收益10%是騙人的。
故事一: 三十年才解的套
1920-1929年，美國市場經歷差不多十年的牛市，道瓊斯指數從80點左右一路上漲到380點，在這個時代的人們，但凡有錢人都要買股票，如果錯過了股票市場，那就錯過這個時代的黃金列車。
那個時候上市公司的股票價格都是幾十美元、或者上百美元，普通大眾根本上買不起股票，但是這個也不能阻擋他們追求財富的熱情，因為MIT誕生了。
MIT並非我們所熟知的麻省理工大學，而是馬薩諸塞州投資者信託。投資者可以通過購買信託份額的方式，將資金彙集起來由信託管理公司統一投資，同時投資者可以按信託淨值進行申購贖回。
沒錯，MIT就是美國最早的開放式股票基金，基金滿足了普通人投資股票的需求，讓普羅大眾也搭上了時代的黃金列車。
接著，越來越多的銀行參與到公募基金業務中，為了讓投資者可以購買更多的基金，銀行為他們提供融資服務。
假如你有100美元，想買基金……
銀行說，可以借給你900美元，讓你加九倍槓桿買1000美元的基金……
看著市場的火爆，這樣“好意”幾乎沒有人可以拒絕。
同時銀行還是上市公司的發行商，銀行大佬們很聰明。在承銷的時候，優質的公司留給自己，爛大街上市公司股票丟給他們旗下的公募基金。這樣的好日子，持續幾年……
1929-1932年，美國市場歷史最大的跌幅…… 道瓊斯指數從最高380點左右最低跌到40點，跌幅接近90%！
由於所有人都加槓桿，隨著市場下跌銀行需要向投資者追繳更多的保證金，投資者出於無奈拋售股票……越拋售市場越跌，導致需要更多的保證金，如此整個市場進入不可逆的螺旋下降階段。
即便沒有投資股票的人們，看到市場下跌都想要銀行把自己存款提取出來，導致大量的銀行因為擠兌而破產。
“1929-1932年市場的大崩潰之後，人們普遍的認為所以的股票都具有投機性。主流的權威更正直截了當地指數，只有債券才是投資者應該購買的。”——格雷厄姆《聰明的投資者》
在很多投資大佬（例如，約翰博格）的自傳中都描述他們的童年生活，他們很多親戚朋友因為投資股票而破產，所有的人都不再喜歡投資股票，轉而投資債券，但凡經歷那個時代的人們大多都成為保守型的投資者。
債券可以幫助投資者財富保值增值嗎？
由於大量的投資者湧向債券市場，各類企業無法通過股票進行融資，唯有發行大量債券進行融資，同時不僅美國國內企業融資，很多拉美國家也開始在美國發行債券融資。
相比發行股票而且，發行債券需要定期支付利息，尤其在經濟不好的時候，利息支出給企業營業造成極大壓力，結果導致大量企業破產……無法還本付息，唯有那些政府債券最後相對安全。
道瓊斯指數在1932年道瓊斯指數觸及最低40點之後，又經歷二戰與朝鮮戰爭，在1955年才再次超越1929年的380點。道瓊斯指數歷經26年才再次創出新高。
嗯，如果在1929年投資指數基金的話，估計需要差多三十年才能解套。
故事2: 衝擊了十四年的1000點
道瓊斯指數在1966首次接近1000點之後，到最後1980年最後徹底站上1000點經歷14年，換句話說，道瓊斯指數衝擊1000點歷經十四年。
在這個時代，投資者們喜歡各種熱門股票，具體代表的就是“漂亮50”。漂亮50的一個主要特徵是盈利增長穩定，同時也具有較高的PE比率。
雖然漂亮50中的少數公司如今已不存在或者不再具備投資價值，但大多數公司仍有良好的業績表現。漂亮50包括了眾多大家耳熟能詳的公司，如American Express（美國運通）、American Home Products（美國家庭用品，後改名為Wyeth）、Anheuser-Busch（安海斯布希）、The Coca-Cola Company（可口可樂）、IBM、Gillette（吉列，已併入寶潔）、Eastman Kodak（柯達）、McDonald's（麥當勞）、Dow Chemical（陶氏化學）、General Electric（通用電氣）、The Walt Disney Company（沃爾特迪斯尼）、Pfizer（輝瑞）、Procter & Gamble（寶潔）、Xerox（施樂）、First National City Bank（花旗銀行的前身）、Johnson & Johnson、Philip Morris Cos.（菲利浦莫里斯，即現在的Altria Group Inc）。
即便是在漂亮股票，也無法承擔承受高估值帶來的壓力。支撐漂亮50高估值唯一支柱就是Ta們業績增長能力，如果業績增速無法持續，這些股票承受下跌，如果企業盈利沒有增長，市盈率（PE）從50倍下降到25倍，對應的股票價格下跌50%。
1966-1980年，道瓊斯指數在1000~600點區間反覆四次。但是在1970-1980年卻是美國基金行業變革的萌芽時代：
（1）1975年，先鋒500指數基金成立（或許不是第一支，但是絕對是那個時代唯一存活下來的指數基金）。起初約翰博格計劃募集1.5億美元，但是結果僅募集0.11億美元，由於自己太少無法完全複製指數的500個成分股，先把市值最大200只股票買齊，剩餘的300只股票採用抽樣複製的方法，即便如此，這個指數基金在後來面臨持續86個月的淨贖回；
（2）約翰博格並沒閒著，繼續推動基金行的免佣金銷售，所謂的免佣金基金公司不再支持銷售渠道任何費用，由此導致美國基金行業的銷售模式從“賣方”模式“向買”方模式過渡。
（3）更令人興奮的事情，美國政府意識到嬰兒潮（從1946年至1964年，這18年間出生人口高達7800萬人）出生的人開始陸續走上工作崗位，美國人口結構發生變化，傳統的養老模式不能持續，隨即推出401K計劃，就是“自己給自己養老模式”，年輕的時候才開往養老金賬戶裡面存錢投資證券市場，退休之後從養老金賬戶裡面支取資金養老。
講到這裡，大家知道了美國投資者遭受的苦難了：“三十年才解的套”與“衝擊了十四年的1000點”，1980年之後就我們所熟知的美國市場了
估計大家在讀過這篇文章之後，就可以更堅強的面對我們A股市場了。
閱讀更多 股票價值投資思想 的文章
