早在2019年底，筆者反覆的強調，“預計2020H1，美債收益率上行，新興國家金融市場開放度提升，資金轉向更高收益資產，高估值的美股出現流動性危機，全球大類資產市場重新分配。”高估值的美股一直是懸在頭上的“達摩克利斯之劍”，落劍的原因完全在意料之外，但仍然鬆了一口氣。觀點上，
中長期對貴金屬的看漲不變，但短期仍需觀望。
黃金的研究的側重點更多是宏觀和資產配置。因此下文，筆者力求用通俗的文字解析短期黃金避險屬性失效的原因。
回顧歷史相關性，黃金與道瓊斯工業指數的相關性較弱（pearson correl=0.27），且屬於正相關。在1973-1974、1987年、2000-2002年、2008年幾次美股暴跌時，均出現了短期黃金和美股同漲同跌現象。這兩類資產定價因素均是多種因素共同作用，即使現在也不能用一個全球疫情來解釋。但本質上，這兩類資產價格的定價核心都是美元定價和美國的實際收益率測算收益。
從理論角度，風險資產與避險資產存在蹺蹺板效應，所以對沖策略的均衡配置“理應”對沖經濟增長一類的宏觀風險。但事實是，現在風險資產的美股、垃圾債，與避險資產的國債、黃金同向波動。從投資組合理論角度，黃金和美股這兩類定價因素複雜的資產本身就不是優良的對沖標的。
今天市場繼續延續本週的反彈，大幅向上。政策救市的效果開始初步顯出了一些效果，尤其是美聯儲無限量QE這種“大水漫灌”式的政策，對市場還是有一些積極的作用的。
很多人認為此時市場已經跌到了底部，紛紛入場建倉多單，準備抄底。但是在此我想著重提醒大家一點：政策救市確實會帶來立竿見影的短期效果，但是論抄底為時尚早。即使你對市場充滿無盡的信心，也要掂量一下你賬戶裡的錢能不能經得起折騰。
給個小建議：你真要抄底，假如你有10萬，拿出1000塊錢來建底倉就夠了。以後多頭真的來臨，再加倉不晚。
貴金屬：Comex黃金遇逼倉 價格再度逼近前高
宏觀面概述：昨日，在美聯儲宣佈無限量購買債券疊加所公佈的Markit製造業和服務業PMI均表現不佳其中服務業PMI降至39.1，創下史上最低水平這些因素疊加後，使得美元指數錄得大幅下跌，而在這樣的情況下貴金屬價格則是呈現出了大幅走強，由於運輸封鎖，倫敦現貨黃金報價一度稀疏（價格大幅波動後部分做市商可能拒絕報價），Comex期金則是受到逼倉的情況而大幅走高，期現價差一度飆升至近90美元/盎司。目前Comex期金再度逼近前期的高點，而在目前美聯儲強力QE的刺激以及經濟數據相對較差的影響下，目前預計貴金屬價格走勢仍將保持相對強勁勢頭。
銅:期銅寬幅震盪，現貨成交回暖
昨日上海電解銅現貨對當月合約報貼水60元/噸~貼水30元/噸，今日市場保持詢價積極氛圍，買方主動出擊壓價收貨，但持貨商不願被壓價，僵持一段後，平水銅僵持於50元/噸-40元/噸，好銅貼水40元/噸-30元/噸，今日市場有所改善，但整體仍偏謹慎，下游保持適量逢低買貨，貿易商收貨意圖仍為低貼水收長單買現拋期。
鎳與不鏽鋼：南非封國或影響鉻礦供應，但短期對不鏽鋼價格提振有限
鎳：昨日美聯儲開啟無限量化寬鬆政策模式，有色金屬受提振略有彈升，但鎳價整體依然維持弱勢。當前鎳價受宏觀影響力度大於供需，海外疫情拐點未至鎳價或仍舊弱勢運行。國內鎳鐵價格繼續承壓，雖然國內多數鎳鐵廠已經陷入虧損狀態，但當前不鏽鋼價格對應的原料鎳鐵價格依然低於市場成交價，鎳鐵價格受需求拖累。
不鏽鋼：昨日南非宣佈自從3月26日0點起，實施21天的全國封鎖至4月16日，中國有一半以上的鉻礦供應來自南非，但當前國內鉻礦港口庫存處於高位，且後續影響暫不明朗，304不鏽鋼成本仍以鎳為主，短期對304不鏽鋼價格或影響有限。Mysteel數據顯示，上週300系不鏽鋼社會庫存有較明顯的回落，不鏽鋼現貨價格持續下跌令庫存壓力有所消化，但市場上整體庫存壓力依然較大，社會庫存只能反映部分現象，是否為庫存拐點或仍需繼續觀察。隨著不鏽鋼市場各方企業雖陸續返工，下游需求邊際改善，且鋼廠產量維持低位，不鏽鋼供需有所好轉，但當前供需情況下庫存壓力可能要持續到四五月份，而且不鏽鋼廠產量不太可能一直維持低位，稍有增產則去庫更為艱難。
鋅與鋁：宏觀利好刺激下，鋅鋁震盪運行
鋅：昨日宏觀釋放利好，倫鋅滬鋅紛紛高開。但受疫情影響經濟下行壓力明顯，倫滬鋅震盪後都漲幅不多。國內消費雖已逐步轉好，但下游主以詢價為主採購並不積極，看跌情緒主導下采購較為謹慎剋制。中期看由於供需預期較差以及鋅維持高利潤模式，預計鋅價走勢預期仍不樂觀。
鋁：受宏觀利好刺激，倫鋁反彈，滬鋁高開。但運行重心暫無上浮。國內方面，疫情導致下游終端消費恢復不佳，市場貨源依舊寬鬆，整體成交較差。預計海外疫情控制前，宏觀恐慌情緒仍有加劇可能，鋁價上方依舊承壓，有繼續下跌的可能。
鉛:鉛價走高但下游蓄企採購相對謹慎 現貨成交依然清淡
昨日日內，由於隔夜美聯儲宣佈採取無限制QE，使得包括鉛品種在內的整體金屬板塊獲得支撐並走強，而在價格走高之際，持貨商則是紛紛調低升貼水報價以求出貨，但下游蓄電池企業由於對於後市展望仍然相對較差，故此採購並不十分積極，多以觀望為主，散單市場高價成交轉淡。
祝大家天天發財！
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