財道

在這篇文章中，我來講講作為普通投資者，如何瞭解對沖基金內部的操作策略，並通過指數基金（ETF）來實現一些對沖基金策略的方法吧。

我們都知道很多對沖基金經理是非常優秀和聰明的。他們中有很多人畢業於常青藤大學，在華爾街銀行有過多年的從業經驗，在資本市場上呼風喚雨，讓人好生羨慕。但是如果你以一個散戶的身份去跟他們說，我給你點錢幫我理財吧，很可能得不到任何尊重或回答。要麼人家沒空理你，要麼收取一個非常高的費用，到最後你作為投資者，怎麼樣都無法獲得自己期望的回報。

在這種情況下，作為普通投資者有什麼選擇呢？下面就讓我來具體講講。

首先要先介紹一位學術界的牛人，叫Eugene Fama。你先慢慢把我下面要說的看完，之後就會理解我為什麼要提到這位教授。

Fama教授是美國芝加哥大學的金融教授，在2013年獲得了諾貝爾經濟學獎。他的學術成就有很多，單獨寫一篇都不一定講的完。我今天要提到的，是Fama教授在1990年代初期，和另外一名教授Kenneth French共同合作提出的一個股票回報模型，叫三因子模型(Fama French Three Factor Model)。

在這個模型中，Fama和French提出，美國曆史上的股票回報，很大程度上可以用三個因子(Factor)來解釋。這三個因子是：股票市場總體回報(beta)，小股票超額回報(Small minus Big)，以及價值超額回報（High minus Low)。

為什麼這個模型很重要呢？因為Fama和French教授將股票的回報分解到因子的層面，這樣就進一步揭示了什麼樣的股票可以獲得超額回報的源頭。

在Fama和French對美國股市做的從1928年到2007年的接近80年曆史的回測中，你可以看到，平均股票市場回報為每年10%左右（上圖中藍色TM圈），小股票的平均回報（SC天藍色圈）為每年12%左右，大型價值股票(上圖中紫色LV圈）平均年回報11%左右。如果將兩者疊加，小型價值股票（SV，上圖右上角圈）的年回報為14%左右。

這個發現的意義，不亞於將大衛科波菲爾穿越長城的秘密公諸於世。一下子很多人忽然明白過來，原來那些基金經理就是通過選擇這樣的股票來獲得超額收益的。

在很多基金經理發給投資人的宣傳材料上，你可以看到，他每年的回報超過大盤指數多少個百分點（當然能夠連續多年超過大盤指數的基金經理是很稀少的，絕大部分基金經理連這第一個標準都沒有達到。更多詳情可以看：該如何理解2008年1月3日《華爾街日報》，報道的僅有31個共同基金能跑過標普500？ - 伍治堅的回答)，但事實上他得到的超額回報，無非就是買了一些比較小的股票(Small minus Big)，或者一些便宜的股票（Book to Market High minus Low）而已。而這一點很簡單的操作手段，基金經理們竟然還要收取很高的管理費用（關於基金經理收取費用的討論，請看這裡：如何選基金？什麼時候買入？ - 伍治堅的回答).

有些朋友可能會問，就算你上面的研究是有道理的，可是對我來說有什麼用呢？答案是用處大著呢。這就回到我一開始說的以比較低廉的價格和方便的手段來利用對沖基金的交易策略為自己謀利這個目標。

下面我來介紹幾個市場上比較常見的ETF(Exchange Traded Fund)。這些ETF可以讓無數投資者在股票市場上自由隨時買賣，而他們提供的回報就是上面提到的那些因子的回報(Factor Return)。

Source: Bloomberg, Woodsford Capital

上面這張表中，列出的是全世界規模比較大的價值指數ETF （Value Index ETF).他們在選擇股票時，遵從的就是價值指數(Value Index）。你可以看到，這樣的價值指數ETF在美國是最多的，歐洲也有一些，亞洲屬於後進市場，還沒有見到有規模的類似投資產品。

Source: Bloomberg, Woodsford Capital

有一點很重要的，是這些ETF的費用都比較低，在0.10%-0.60%之間，而且沒有提成(Performance Fee=0%)。特別需要指出的，是這已經是總費用了(Total Expense)。要知道一般基金經理，光管理費就要1.5%-2%左右，外加基金費用，總費用可能在2%-4%之間，外加提成，最後到投資者手裡的回報就可能大受影響了。

Fama和French的研究並沒有停留在這三個因子上。在他們這個研究之後，有不少更多的研究，比如：

1）Carhart四因子模型: Mark Carhart在Fama-French三因子模型的基礎上增加了第四個因子，叫Momentum (Up minus Down), 發現購買上升價格比較多的股票，賣出下跌比較多的股票可以幫助投資者獲取超額回報；

2）Fundamental Index：2002年，加利福尼亞大學金融教授Robert Arnott創立了Research Affiliates, 並推出Fundamental Index ETF。該指數ETF的主要貢獻在於提供了一種不同的方式來決定資產組合中股票的權重，脫離了傳統意義上靠市值(Market Capitalization)來決定股票權重的分配方法。

3）AQR：美國著名的對沖基金Applied Quantitative Research (AQR)的創始人Cliff Asness (他是Eugene Fama的學生）在其發表的多篇學術論文中提出，以下四個因子可以幫助投資者獲得超額回報：Value, Momentum, Carry, Defensive (low volatility)。

在這些研究的基礎上，一大批新型的ETF也破土而出。

Source: Bloomberg, Woodsford Capital

你可以看到，在上面這個表格裡，有各種不同的以風險因子為投資標的的指數ETF。他們共同的特點是其收費要比傳統的對沖基金經理低很多，因此可以稱為金融創新曆程上的一大貢獻，讓投資者可以以更低的價格，和更便捷的手段，來利用對沖基金經理的策略為自己謀利。這樣的情況，在二十年前是很難想象的。

我相信，在未來的幾年裡，中國的資本市場也會受惠於這樣的金融創新，並出現越來越多類似於以上指數ETF的金融產品。我們的散戶投資者以低廉的價格購買基金經理策略的夢想很可能在不久的將來就可以得到實現。

希望對廣大投資者朋友有所幫助。

伍治堅

所謂對沖，就是犧牲一定的成本，來減少風險的做法。比如以曬鹽為生的小夥子，為了防止下雨對曬鹽帶來的損失，還花點錢兼營雨傘生意，也算一種對沖。

具體到對沖基金，我們先說一個最常見的策略——市場中性策略。

這裡涉及到兩個概念：“阿爾法”（α）和“貝塔”（β），這兩個是希臘語的前兩個字母，相當於中文裡的“甲”和“乙”。

證券投資學認為，投資收益是兩部分的和：一塊是和整個市場無關的，稱之為阿爾法；另一塊是市場的平均收益率，稱之為貝塔，這也是我們常說的系統性風險。

市場裡，貝塔很常見，阿爾法卻很難得。

所以，貝塔便宜，阿爾法貴。

有人比喻阿爾法是肉，貝塔是面。

如果這樣理解的話，指數基金只有貝塔，相當於吃饅頭，比較便宜（費用偏低）；主動管理型基金有阿爾法，相當於吃包子，比較貴。（費用偏高，當然包子餡多餡少，就看基金經理抓阿爾法的水平了）

市場中性的對沖基金呢？就是隻要阿爾法！相當於去皮，只吃肉丸！（費用更高——收益分成）

意思就是說不要市場的系統性風險，只要和市場無關的阿爾法收益，因為判斷整個市場的走勢太難了，但相對來說判斷一家公司的好壞就容易多了！——從這個意義上說，對沖基金就是去掉我控制不了的風險，只留下我能掌控的風險。

因此，對沖基金經理可以買入看好公司的股票，然後做空整個市場，只要這家公司的股票跑贏市場平均，就可以賺到阿爾法，比如市場指數上漲50%，持有的公司股票上漲70%，可以賺20%的收益（70%-50%）；相反，如果市場指數下跌70%，持有的公司股票下跌50%，也一樣可以賺20%的收益（-50%-（-70%））。這20%就是去皮後的肉丸。

看得出來，只要選到好的公司，無論市場漲跌，對沖基金都可以賺錢，特點就是牛市裡賺的少（正能量的貝塔被對沖了），熊市或震盪市裡也更安全（負能量的貝塔被對沖了）。

泓本財智

舉例，冬天路邊攤有個賣菜的農村小夥，為了防止寒冷凍壞蔬菜，於是花了點錢在旁邊兼營火爐生意，這就是一種對沖。

所謂對沖基金，是採用買入看漲資產組合，賣空看跌資產組合的策略來規避風險，用這種對沖作為交易手段的基金稱為對沖基金。至於贏利的策略相比較多，對沖、換位、套頭、套期、套利來賺取利潤。

舉例，對沖基金經理可以先買入看好公司的股票，然後做空市場指數。只要這家公司的股票跑贏市場平均，就可以賺到利潤，比如市場指數上漲30%，持有的公司股票上漲50%，雖然賣空指數虧了，但是股票可以賺20%的收益；相反，如果市場指數下跌70%，持有的公司股票下跌50%，股票雖然虧了，但是指數一樣可以賺20%的收益，也就是無論市場牛熊，總的資產都是增長的。

當然高明的還有事件驅動策略，宏觀對沖策略，多空策略等。比如保羅.辛格爾的禿鷹基金大勝阿根廷政府；索羅斯著名的量子基金，狙擊英鎊、大勝泰銖等。

我是私募操盤鬼手，著有《期貨兵法》。持續關注，得操盤必殺技！

翻倍王

對沖基金，是外國傳過來的一個詞，英文是hedge fund。顧名思義，它是一種基金，是採用對沖交易手段的基金，很多人又稱之為避險基金，或套期保值基金。

典型的對沖基金通常會利用銀行信用，以極高的槓桿在其原始基金量的基礎上幾倍甚至幾十倍地擴大投資資金，從而達到最大程度地獲取回報的目的。

全球比較有名的對沖基金有，橋水聯合基金、索羅斯量子基金、AQR資本管理、千禧管理等等。你應該聽說過索羅斯吧？索羅斯是索羅斯量子基金的創始人之一，他一生率領的投機資金在金融市場上興風作浪，翻江倒海，颳去了許多國家的財富。他97年時曾狙擊過港元，不過在政府幹預下，他鎩羽而歸。你可以去了解一下這段歷史，很有意思！

其實，現在的對沖基金並不一定有對沖操作，很多時候就是廣義的投資基金的概念，投資範圍很廣泛，涉及各個金融市場。

對沖基金怎麼才算贏利？當然是基金投資成功，產生了收益。跟個人投資一樣，可以用投資回報率來衡量，投資回報率越高，表明基金運作越成功。

一牛財經

對沖基金一直以來都是金融領域最神秘莫測的，可以說它處於金融食物鏈的頂端。

對沖基金與其它金融工具一樣，都是以管理風險、獲得收益為目的的，它是利用了期貨、期權等金融衍生品與基礎證券之間的關聯性來對沖風險，賺取更高收益，也被稱作“避險基金”或“套期保值基金”。對沖基金在我國並不多見，在國外相對已經成熟，我們耳熟能詳的如量子基金、老虎基金等。

對沖基金是如何盈利的呢？途徑有很多，最常見的是做空或多空，套利交易等。

以多空策略舉個例子：我以10元的價格買入A股票100股，但又擔心股票會跌，於是用做空來對沖下跌的風險，向機構借了100股（融券）在二級市場以12元的價格套現（賣出）。當A股票價格漲到14元時，做多帳戶盈利400元，做空帳戶虧損200元，總盈利200元；當股票價格跌到8元時，做多帳戶虧損200元，做空帳戶盈利400元，總盈利還是200元。這樣無論股價是上漲還是下跌，都對沖了風險，保證了盈利。

套利，主要是通過不同市場間的價差來獲利的，比如離岸和在岸人民幣在不同市場間會有一定價差，這就是對沖基金的套利空間。當然，套利操作不僅限於外匯，像固定收益、期權、可轉債、ETF等等都會存在這樣的套利空間。

不同的對沖基金有不同的策略，有的偏重股票做空或多空，有的偏重外匯，有的偏重固定收益類，或者多元策略，也像我們的投資組合一樣，只是配置比例上的差異。

我是起點投資 ，中級經濟師，全國註冊房地產經紀人，十二年投資經驗，“每一次投資都是一個新的起點”，喜歡我的回答還請多多關注及交流！

起點投資

對沖基金 顧明思義，就是採取對沖交易手段的交易的基金。。。也叫避險基金。套保基金。。。沒有你們想的那麼神秘。也就是這個基金拿到投資人的錢。去投資一些金融產品而已。。。叫法是對沖基金而已。提到這個對沖基金 我們首先可以想到的是美國的投資大師索羅斯先生。。

他的量子基金全球聞名。1997年亞洲金融危機那會。他帶領的他的對沖基金 強勢影響了市場。。

下面我們先來講講對沖基金如何盈利

現在的對沖基金 又叫私募股權投資基金。。。。他們事先介入一些自己研究好了的投資標的。然後用自己研究的行業新聞 去影響市場的價格。利用公司或者某個板塊的一些新聞或者公司的漏洞以及財務新聞 去製造價格波動，因為他事先是以前建倉了的。價格的漲跌 就會使他的基金產生收益。道理就那麼簡單。 但是簡單不等於容易。這其中你必須做大量的功課。。人力。無力。財力 都必須做到。

對沖基金可以投資的金融產品有很多。比如 股票、債券、外匯、期貨、商品等等。。

美國市場上 ，對沖基金比較成熟了。一個典型的技巧就是做空某家公司 。賣空這家公司的股票。交易員出售自己並不持有的股票，那些股票都是從證券公司手中借來的。A股中叫做融券賣出。等到價格下跌之後 然後以更低的價格買到這家公司的股票 還給證券公司即可。其中產生的差價 就是對沖基金的盈利！！！！

職業股民周先生

相比大眾所熟知的共同基金，對沖基金似乎要更神秘。為數不多的媒體報告也常常圍繞“索羅斯英鎊狙擊”、“麥道夫龐氏騙局”等負面話題，似乎，對沖基金是更高風險的投機行為。

事實上，對沖基金因其更穩定的收益、更低的風險，成為機構資金和大規模家族資金的首選品種。比如，世界上最大規模的對沖基金橋水，為投資人管理著上千億美元的資產。

而且 ，對沖基金因為高比例的分紅獎勵，也吸引了大批非常優秀的基金經理。

什麼是對沖基金？

對沖基金的投資範圍很廣，除非上市公司的股權以外，對沖基金基本上可以投資所有的有價證券，股權、期權、股指期貨、大宗商品期貨、外匯，等等各種金融工具及衍生品。

投資組合的收益率

投資的目的是為了獲得回報，也就是要有正的收益率，但是在進行任何一項投資之前，我們都無法預知未來到底是賺錢還是賠錢，這種不確定性就是投資的風險。

通常情況下，風險與回報成正比，風險越高收益可能越高。那麼，有沒有可能既有高收益又有低風險呢？

1952年，哈里.馬科維茨最早提出了風險與收益同等重要的概念，開創了現代投資組合理論，標誌著現代金融科學的開始。

現代金融理論把投資組合的收益分為兩部分，與市場無關的α收益，也叫做絕對收益，或者超額收益，與市場相關的β收益，也叫做相對收益。

指數基金完全跟蹤的股票市場，是單純的β收益，只要市場上漲指數就會上漲，指數下跌自然也就會下跌。對沖基金想要獲得的是更有價值的α收益，也就是在市場下跌的時候，要減少虧損甚至獲得收益。

易方達基金公司總經理劉震雲曾這樣比喻：

很形象地說明了“為什麼對沖基金的管理費很貴”這個問題。

對沖基金如何盈利

金融市場是一個創造奇蹟的地方。

1949年，美國投資人瓊斯推出了世界上第一隻對沖基金。

瓊斯是如何做到的呢？在一份招股說明書中，他用一個例子解釋了賺錢的邏輯：

假設有10萬美元的資金用來投資，且近期內對市場持樂觀態度。那麼，瓊斯的投資策略是這樣的：

1、借入10萬美元，一共有20萬美元；

2、用其中的13萬美元，買入好公司的股票；用剩餘的7萬美元賣空不好公司的股票；

3、這樣一來，淨持有股票僅為6萬美元。

未來，如果股市平均上漲20%，因為選擇了好公司的股票，所持有的股票可能可以獲得30%的上漲。而做空部分，因為選擇的是差公司的股票，可能只上漲了10%，從而減少了做空的損失。整個組合的盈利是 13萬*30% -7萬*10% = 3.2萬美元。

而萬一未來股市平均下跌20%，因為選擇了好公司，所持有的股票下跌幅度可能只有10%，而做空部分因為是差公司，下跌會更劇烈可能有30%的跌幅。這樣一來，整個組合反而有盈利：7萬*30%-13萬*10% = 8000美元

也就是說，不管是市場上漲還是下跌，瓊斯的投資組合都能做到盈利。

這是對沖基金最早也是最基礎的盈利模式。經過之後長時間的改進和創新，現在的對沖基金，有了更多的投資策略，包括：

1、宏觀策略。 通過對宏觀經濟和金融環境分析的基礎上，直接對股市、債券、外匯、大宗商品進行操作，主要做方向性的交易。先對原生資產的走勢做出判斷，然後通過一些流動性好的衍生產品，比如期貨進行操作。比較少做對沖套利。典型的宏觀策略基金是索羅斯的量子基金。

2、統計套利。統計套利最核心的是交易模型，根據輸入的市場參數，由模型計算出來應該買什麼賣什麼。愛德華.索普是第一個實現統計套利策略的人，也建立了第一個成功的量化交易對沖基金。

在對沖基金的風雲錄上，留下了非常多的故事：至今仍是全球最大規模的對沖基金橋水，曾與索羅斯量子基金平分秋色的老虎基金，曾風靡一時的美國長期資本管理公司。。。背後是資本的盛宴，也有資本的血雨腥風。

不管如何風雲變幻，對沖基金在金融市場，仍然扮演著非常重要的角色，是資本管理非常重要的工具。因為中國金融市場的特殊性，對沖基金還沒有成熟市場那麼大規模，未來，隨中國金融市場的創新和發展，相信會有更好的發展。

康愉子

那些說hedge fund就是利用了對沖手段的人你們是認真的嗎？現在的對沖基金指的是數額大，面向合格投資者的基金。

不想當廚子的投行狗

我是一名對沖基金經理，公司對沖基金規模60億。

廣義的對沖基金分類很多，有套利基金，高頻基金，股票底倉加對沖工具基金，我們公司這幾類廣義的對沖基金都有。 狹義的 對沖基金顧名思議就是有對沖風險保護的基金，這也是大家一般理解上的對沖基金。對沖基金的回撤比較小1%-10%之間，但是回報率也不會太高，一般是5%-50%之間。

至於是如何盈利的，就請看一下我下面的視頻解說對沖基金如何做到旱澇保收！

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COCO投資

以前就是名字，對沖風險，反向操作。後來就是基金啊。

關鍵字: 對沖基金 財經 基金