$海天味业(SH603288)$ $千禾味业(SH603027)$ $中炬高新(SH600872)$ 加加食品
按照惯例，先抛2019年的年报结论：收入200亿，人均创收360万；净利润53亿，同比增长22.64%；计划2020年净利润增长18%。行业龙头海天，这是要上天啊。。。
题外话：前一篇的药明康德，公司太复杂了，我这种长期从事投资领域的人，读起来也是欲仙欲死，现在看看海天味业，就当放松下。。。年报看多了，也越来越有心得，哪些是重点，需要另外找资料对比分析，哪些可以一扫而过，其实慢慢的一眼就可以看出来。自认为海天味业这篇特别用心，花了大半天，查了很多资料，算是有史以来读的比较透的一篇年报了。而海天味业的年报写的也是比较的亲民，可能真的应了那句话，重剑无锋！
以下开始正文（加黑部分为十一哥自己的思考，仅供参考，不足之处，请多包涵）：
一、风险
1、食品安全风险。
没什么好担心的。。。
2、原材料价格波动风险：黄豆、白糖等农产品是公司生产产品的主要原材料，其价格主要受市场供求等等因素的影响。如果原材料价格上涨较大，将有可能对产品毛利率水平带来一定影响。
这个需要担心，原材料的价格波动是蛮大的，而且公司产品的销售价格不可能随着原材料价格的波动而及时调整。
3、行业景气度下降风险：虽然调味品是属于一个刚性需求较强的一个产品，但易受餐饮不景气，食品加工业下滑等因素的影响，大众消费品的增速也有可能面临下行的风险，但同时也有利于行业整合。
这个今年受疫情的影响，餐饮不景气，2020年收入的下滑是板上钉钉的事情，就看公司有什么应对措施以及新的突破了。
4、公司技术人员不足或流失带来的风险。
没什么好担心的。。。毕竟公司的研发摆在那里。。。
二、分红
拟以公司2019年末股本总数2,700,369,340股为基数，向全体股东每10股派10.8元（含税），共分配现金股利2,916,398,887.20元。拟以公司2019年末股本总数2,700,369,340股为基数，以资本公积金转增股本方式，向全体股东按每10股转增2股，共转出资本公积金540,073,868.00元。
高额的分红，同时还转增。而且分红年年都高！
近三年，每年的分红的比例占合并报 表中归属 于上市公 司普通股 股东的净 利润的比率维持平均维持在60%左右！试问有几家能有这么高的分红比例。当然，股本大了，股价高了，相对于股息率少了。不过结合公司股价的走势，又能赚股价上涨的钱，又能赚股息分红的钱，岂不是两全其美。
有人可能担心分红多了，企业自身的钱少了，影响公司的发展，但是财务报表显示的货币资金如下，所以逻辑关系需要理清楚，是因为钱多了，才可以高额分红，不要反过来。
三、注册地址、主营业务
1、广东省佛山市文沙路16号
很多朋友私信问我为什么要写注册地址。我想说的是，注册地址是一个企业的发源地，个人以为长三角、珠三角地区的公司相对靠谱，个人有一定偏爱！虽然康得新和康美一个在江苏一个在广东。。。当然，主要还是因为产业集群，比如灯具大家都知道广州的比较有名，产业集群的好处很多，比如缩短供应链，减少物流，降低成本，人才聚集等等。。。
2、调味品的生产和销售
产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、鸡精、味精、料酒等调味
四、业绩
营业收入持续增长，报告期内，公司营业收入197.97亿元，同比增长16.22%；归属于上市公司股东的净利润53.53亿元，同比增长22.64%；归属于上市公司股东的净资产165.82亿元，同比增长19.51%；整体净利率27.06%，同比提高了1.42个百分点。
从15到19年，除去16年低一点，其他每年都是16%左右的收入增长率，持续的增长，相当不容易。归属于上市公司股东的净利润方面，从15到19年，除去16年低一点，其他每年都是20%以上的增长率，相当的稳健。
企业的归属于上市公司股 东的净利润5,353,185,029.35 元，比较起来可以看到，和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益 的净利润5,083,877,209.23 元相比，相对差距不大，毕竟绝对值也有2.7个亿，也很大。相对不大就是说企业的净利润主要来源于企业的日常经营。从这点可以判断，企业相对靠谱！很多小企业靠非经常性损益拉大净利润，需要注意这些企业。
在看年报的时候，净利润要看就看归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润，这个指标是所有指标最核心的指标。
五、分季度业绩
从单个季度看，虽然调味品行业具有一定的季节性，但海天味业单个季度的经营业绩也没有十分明显波动。第一第四季度稍微好点，但是二三季度也不差。
六、非经常性损益
政府补助今年1.2亿元，比去年的4600万元大比例增加，通过查阅审计报告，可以看到大部分是来自于设备升级技改项目补助资金。。。磨刀不误砍柴工！
但是持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融 资产取得的投资收益比去年少了点，只能说去年这块业务比较好。。。今年略差，投资有风险，入市须谨慎。
七、业务内容
产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、鸡精、味精、料酒等调味品。多年来公司调味品的产销量及收入连续多年名列行业第一，其中酱油、调味酱和蚝油是目前公司最主要的产品。
海天酱油产销量连续二十三年稳居全国第一，并遥遥领先。
海天蚝油历史悠久，技术领先，销量处于绝对领先地位。
海天调味酱处于领先地位，调味酱品种众多，一酱一特色，货真价实。
------这个写的很有趣，不过也是，现在哪有什么物美价廉，只有货真价实。
八、经营模式
1、采购模式
实施集中采购，根据生产计划确定最佳的采购计划。
2、生产模式
公司多年来基本实现产销同步，基本以“销量+合理库存”来制定产量，产能利用率维持在较高水平。
充分利用产能。。。
3、销售模式
公司主要采取经销商为主的销售模式，采用“先款后货”的结算方式。
现金流好，应收账款少，回款快的秘籍。。。
4、行业发展情况
根据中国调味品协会的统计数据显示，调味品行业的营业收入就已超过3000亿元。人民生活水平日益提高对调味品需求增加，而各种新型的销售业态迅猛发展也给企业的销售管理提出更高的要求。
------海天销售200亿，占比6个多点，还是有进步空间的。
十、核心竞争力
1、卓越的企业管理能力
虽然只是一句话，但是里面包罗万象，没有实际经历过的人不会懂。
2、持续精耕的销售渠道
目前海天的网络已 100%覆盖了中国地级及以上城市，在中国内陆省份中，90%的省份销售过亿。与此同时，公司线上业务也快速发展。
这么说的意思就是，线上业务目前不怎么样，还是有很大的发展空间。
3、持续领先的产品技术
公司始终坚持传统的生产工艺，坚持天然阳光晒制，晒足180天，哈
4、高美誉度的品牌优势。
在中国品牌力指数 C-BPI 榜单中，海天酱油连续 9 年行业第一，被列入 2019C-BPI黄金品牌榜。
5、企业可持续发展的战略布局。
在未来公司“三五”计划中多地生产基地将陆续开工，可依据销售实际情况，再次释放超过 100 万吨以上调味品生产能力。
------目前300多万吨的产量，后续还能释放100万吨，也就是产量能够增加30%以上。特地查了海天味业的三五计划，没有具体的说明，但是2019年是三五计划的开篇之年，三五计划剩下4年，那么4年30%的产量的增长，可能并没有那么大，每年分到不足10%。当然了，销售量只是量的一方面，价格如果可以上去，营业收入还是可以增长。
十一、经营情况讨论与分析
2019年是公司第三个五年计划的开局之年。
（一）推动营销转型和品牌建设双驱动，进一步拉大竞争优势。
全国经销商网络总数超过5000家；
公司的线上市场营业收入较去年增长42.51％；
海天也在加快海外市场发展，加快走向国际；
（二）强化科技力量，产品对标国际，再造品质规模新优势。
公司整体产能利用率达到95％左右。高明海天继续加大生产基地的产能改造，年产能增加40万吨；江苏海天也启动二期建设，目前已部分投产，年产能增加20万吨。
产能已经趋于饱和，所以需要增加产能，但是还没到三五计划说的100万吨。
（三）以提高技能和强化企业文化为内生动力，深化人力改革
（四）以效率、规范为立足点，构建起多个信息化智能化体系
十二、收入、毛利率
1、收入、毛利率
酱油：
报告期内实现营收 116.29 亿元，同比增长 13.60%。公司通过加快网络下沉，强化品牌传播建设，使得网络数量和质量实现同步提升，网络与产品形成良性促进，酱油品类继续呈现稳健较快的增长势头。
调味酱：
报告期内实现营收 22.91 亿元，同比增长 9.52%，调味酱呈现恢复性增长。公司通过调整网络结构，优化产品规格提高产品协同力，有效提升渠道效率和渠道承载力，为调味酱再次加快发展奠定基础。
蚝油：
报告期内实现营收 34.90 亿元，同比增长 22.21%，蚝油呈现较快增长。公司通过在产品和渠道等方面组合开展工作，加强对不同消费群的教育和渗透，进一步拉大蚝油的竞争和领先优势，使得产品保持较强的发展动能和活力。
拳头产品还是酱油，占比超过60%，耗油涨势凶猛，三个产品的的上涨都是具有协同作用。。。
不过毛利率47.23 %，减少 0.83 个 百分点，略有降低。主要是耗油产品呈现较快增长，37.96 %的毛利率，拉低了整体的毛利率。公司食品制造业务整体毛利率同比下降 0.83 个百分点，是采购成本上升以及蚝油占比提升所致。
除了千禾味业的毛利率可以来比一比，其他都是秒杀，不过千禾体量才10个亿。
2、分地区
同时加快抢占市场。
3、产销量
------产销量增长明显，现在增长的瓶颈在于产能，利用率都已经95%了。产能增长带来了另一个大问题就是存款增加了，酱油 库存量比上年增加66.09 %，备货量太大了。
十三、前五大客户和供应商
前五名客户销售额 47,627.74 万元，占年度销售总额 2.41%；其中前五名客户销售额中关联方销售额 0 万元，占年度销售总额 0 %。
前五名供应商采购额 209,913.93 万元，占年度采购总额 20.27%；其中前五名供应商采购额中关联方采购额 0 万元，占年度采购总额 0%。
------客户还是极度分散，前五大比例是 2.41%。符合公司的行业特点和销售模式，超过 95%的销售收入来源于向经销商销售调味品。
------供应商的相对分散。
十四、费用
1、销售费用
销售费用同比下降 3.27%，主要是报告期公司强化费用投入产出管理，优化费用投入结构所致。报告期内，营销队伍升级人力成本相应增加，经销商自提比例提高导致运费相应下降，其他销售费用有效控制，投入同比下降。
收入增加，而销售费用同比下滑，说明公司对于销售费用的管控能力，边际成本的作用开始显现。
2、管理费用
管理费用同比增长 18.06%，管理费用率保持在 1.5%的较好水平。报告期内费用增长，主要是业务规模增长，管理人员薪酬开支和其他管理费用相应增加所致。
费用率还是可以的。没有比较就没有伤害，我们来伤害下同行。。。
销售费用率降低了，而且远低于千禾味业，和中炬高新和加加食品持平。海天这控制能力，真是棒棒哒！
十五、研发
报告期内研发支出总额 5.87 亿元，同比增长 19.15%，研发投入占年度营业收入比例 2.97%。
------本期研发人员426人，看了2018年的年报，研发人员362人，人员增加幅度还是比较给力的。而研发投入也基本接近三个点，也算不错的。
研发的比例也是处于在行业的高标准。
十六、现金流
投资活动产生的现金流量净额下降原因：主要是本期用于购建固定资产等长期资产的投入较去年同期增大。
------从企业的情况来看，经营现金流还是相当不错的，经营活动净额65个亿，增加10%。
------200亿的收入能有236亿的流入，证明企业的收款的牛逼，也就是符合企业之前说的，先款后货的模式。
十七、科目对比
报告期末，货币资金同比增加 42.28%，主要是本期经营活动资金流入增加以及本期分红资金流出所致。
---现金牛
报告期末，存货同比增加49.81%，主要是为应对春节销售旺季，增加了相应的产成品和原材料备货所致。
---存货增加比较多，备货的原因，但是增量有点大。。。不是个好事情。
报告期末，应付职工薪酬同比增加 45.94%，主要是本期企业员工人数及薪酬水平上涨所致
---薪酬大幅增加，企业好了，员工也开心。
十八、发展战略
1、目标
打造受人尊敬的国际化食品集团。
公司没有披露境外的市场，都是境内的销售收入，也就是说，公司可以大力拓展海外市场，空间很大。当然，也有可能部分经销商直接买货卖去了境外。
2、计划
2020 年是公司第三个五年计划重要的一年，为此公司部署各项重点落实工作，并将全力以赴努力达成核心工作目标。2020 年的公司计划营业总收入目标为 227.8 亿元，利润目标为 63.2 亿元
对比2019年公司198的收入，53.5的净利润，这个目标可是比较大的啊。。。我感觉是雄心壮志。
3、具体计划
（1）加快建设创新型企业。
（2）加快拉大市场领先优势。
（3）提质增效，推动企业高质量发展。
（4）加快产能布局，为“三五”发展保驾护航。
（5）加快业务裂变和新业务发展。
（6）加快人才队伍升级迭代，建设一流人才队伍
十八、股权结构
2019年末股东31,382，2018年末21,112，增长了50%。。。
实际控制人牢牢掌握了63%的控股权，非常的稳定。
十九、管理层
管理层基本都有股权，各个非富即贵。。。最少的也是上千万，一般的都是上亿的市值。。。所以，跟对人是多么的重要。。。
二十、人数
-----在职人员5,554，这么大市值的企业，才5000多人，人均创收360万！这是什么概念。。。
结尾语：有朋友问我估值、市净率等等一些进一步的指标的分析，我考虑再三，觉得可以但是没有必要在文中写。还是先尽量把企业的本质展现出来吧。。。
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