3月26日晚，東阿阿膠發佈了2019年報，去年實現營業收入29.59億元，同比下降59.68%；淨利潤虧損4.44億元，同比下降121.29%。
這是東阿阿膠上市24年來，首次出現業績虧損。
東阿阿膠一度被傳頌為“藥中茅臺”。自1996年登陸深交所以來，一直保持著業績增長的神話。自2006年起，東阿阿膠淨利潤連續12年保持正增長，且在2018年以前，業績均是兩位數增速。
近年來，圍繞東阿阿膠的爭議不斷，從“水煮驢皮”“瘋狂提價”到“股價下跌”，東阿阿膠的頹勢讓投資者迷茫。
此番業績斷崖，是否標誌著這隻白馬股一個時代的終結？
首個虧損年
東阿阿膠在2019年半年報中，以“去庫存”解釋了公司年內的業績“斷崖”，在2019年6月份的年度股東大會上，東阿阿膠總裁秦玉峰曾坦言，東阿阿膠正面臨十幾年來最困難的時刻。
實際上，2018年，東阿阿膠淨利潤增速就下降至1.98%，業績增長已顯疲態。
對2019年虧損的原因，東阿阿膠此前表示，近年來，受整體宏觀環境以及市場對價值迴歸預期逐漸降低等因素影響，公司渠道庫存出現持續積壓。今年公司主要側重於清理渠道庫存，主動嚴格控制發貨、全面壓縮渠道庫存數量，尤其在下半年進一步加大了渠道庫存的清理力度，因而對經營業績影響有所加大。
在年報中，東阿阿膠提及長期風險時表示，由於國內毛驢的存欄量逐年下降，原料供給與市場需求的矛盾長期內仍將存在。短期風險包括，宏觀經濟存在下行壓力，公司主動清理渠道庫存，短期內對公司業績產生一定影響。此外，消費需求多元化和市場競爭等制約了行業發展。
東阿阿膠也意識到2019年的困難，在年報中稱其為東阿阿膠“十三五”的“重塑年”。除去了主動降庫存，東阿阿膠表示，還在推進數字化轉型、新產品開發、行業標準建立、藥理藥效研究、驢產業研究，並著力構建以基地為核心的驢皮終端網絡，確保原料可持續供給。
“價值迴歸”遭遇天花板？
隨著業績下滑，東阿阿膠的股價也一路走低。
2019年至今，東阿阿膠股價自區間最高點50.26元一路回落，於近日觸及最低點24.92元。3月27日午盤，東阿阿膠報27.52元，漲幅3.15%。
股價反應業績，這本是無可厚非的事情，但在此之前，支撐公司高股價的業績背後，又隱藏著怎樣的故事呢？
在東阿阿膠業績增長的背後，是2006年以後秦玉峰執掌公司後實行“價值迴歸”戰略，不定期漲價就成為東阿阿膠的一大特色。價格的持續上漲也造成了業績的持續上漲，從而導致了股價的上漲。
據公開資料不完全統計，2006年至今，東阿阿膠累計提價高達17次，其中2014年一年便提價3次，先後上調阿膠出廠價19%，上調複方阿膠漿最高零售價格不超過53%，上調阿膠出廠價53%。
最近的一次提價是在2018年12月21日，上調重點產品東阿阿膠出廠價6%。對於此次提價原因，秦玉峰也再次提到了“價值迴歸”。
價格不斷提升但淨利潤增速放緩，這也意味著，東阿阿膠的銷量增速也在不斷放緩，靠提價支撐的增長邏輯遭遇了“天花板”。
在此關鍵時刻，東阿阿膠又迎來重要的人事變動。去年11月，公司董事長王春城辭職；2020年1月，秦玉峰因到齡退休原因，辭去公司董事、總裁等職務，由高登鋒接任。
隨著新掌門人上任，東阿阿膠也面臨著新的戰略調整。對於2020年的工作計劃，公司表示，將推動新商業模式落地，通過傳統營銷的數字化轉型，將移動互聯網作為基礎設施，嫁接線下優勢資源，線上線下融合，相互賦能，形成敏捷供應鏈，實現產業互聯網在營銷端的落地。
數字營銷，能否帶領這隻老牌白馬股重返輝煌？時間會告訴市場答案。
更多內容請下載21財經APP
閱讀更多 21世紀經濟報道 的文章
