1、公司是國內首屈一指的醫械巨頭，位列 2019 年全球醫療器械公司 TOP100 第 34 位，是國內非常稀缺的醫療器械平臺，業績穩定性和成長性顯著優於同行。
整體來看，公司在 2019 年行業整體環境一般的情況下，收入端繼續實現 20%以上的穩健增長，表現顯著優於同行，進一步凸顯了邁瑞作為國內醫療器械平臺型龍頭的競爭力，業績增長穩健性和成長性十分突出。
2、三大產品線均保持較快增速，高端產品快速放量。
西南證券分析認為，從19年年報看，公司整體收入增速延續穩健趨勢，預計國內收入增速高於海外增速，另外三大業務表現較為穩健，分產品看：
1）預計生命信息與支持業務同比增長 20%左右，公司以拳頭產品監護儀帶動了除顫儀、麻醉機、呼吸機、輸注泵等產品實現了快速增長，進一步增強了公司在該領域的競爭力；
2）體外診斷作為公司增長最強勁的業務， 預計 2019 年增長 25%左右，其中化學發光產品預計繼續呈現高增長趨勢，對 體外診斷板塊整體增長的拉動效應進一步提升；
3）受國內行業環境影像，公司彩超業務增速一般，預計醫學影像業務同比增長 10%-15%，但高端彩超系列產品實現了高增長。
3、分級診療基層放量+加速進口替代疊加政策紅利帶來行業黃金髮展期。
國際醫療器械市場規模 5%左右穩定增長，我國市場增速接近 20%，主要源自分級診療基層放量+加速進口替代。在我國，醫療器械行業屬於國家重點支持的戰略新興產業。我國醫療器械行業迅速增長，從 2006 年至 2016 年年均複合增長率約為 23.89%。同時，政策紅利不斷顯現，國家推行分級診療政策，基層市場需求迅速放量。加速進行進口替代，國家對國產醫療器械的扶持，鼓勵國產器械技術創新。
4、公司藉助疫情加快市場滲透，預期疫情過後世界各國會補充醫療設備短板。
全球疫情爆發，疫苗、特效藥短期看不到，ICU支持是最現實的必需品。在火神山醫院中，前線工程師們48小時裝機，按時完成約1800臺設備的交付。在雷神山醫院中，邁瑞交付超過1200臺設備，其中主要是監護儀、呼吸機、除顫儀、輸注泵、體外診斷和便攜彩超等設備。除火神山、雷神山之外，邁瑞團隊及時趕往武漢市金銀潭醫院、武漢市普愛醫院、武漢市漢口醫院等定點救治醫療機構，支援安裝數千臺醫療設備。再看國外，邁瑞醫療日前發佈公告，稱意大利向企業下訂單採購近萬臺抗疫設備，主要為產品監護儀等，疫情雖然對邁瑞的業績貢獻不大，但它在本次疫情中充分發揮了響應快、服務好等優勢，進一步推動邁瑞未來國際市場滲透。
本次新冠肺炎，也再一次敲響了公共衛生體系建設的警鐘。疫情過後，國家將進一步加大公共衛生體系建設，進一步重視對傳染病防控、急重症治療、發熱門診等科室建設，而國產替代和分級醫療，是推動國產醫療設備未來持續發展的核心邏輯動力。
中長期而言，它的檢查、檢測服務將繼續為終端醫院貢獻較多收入，醫療設施、醫療設備、生命信息與支持各子產品的需求，均將持續釋放。
5、短期估值偏高但可接受
研究最好的興業沒出過公司的研報，看西南證券預計，2019-2021 年歸母淨利潤分別為 47 億元、57 億元和 68 億元，對應估值分別為 64 倍、53 倍和 44 倍。
從股價走勢看，目前公司估值偏高，但成長性確定，公司在醫療器械的地位類似創新藥恆瑞醫藥的地位。
6、風險點
未來體外診斷試劑及耗材降價是大趨勢，會降低公司業績增速；隨著公司規模擴大，公司淨利率未來下滑到20%左右的風險。
《自研+併購模式鞏固醫療器械龍頭地位，政策助力公司成長》東吳證券 全銘
《全年保持穩步增長，醫械航母踏浪前行》平安證券 葉寅,倪亦道
《業績符合預期，收入端增速穩健性突出》西南證券 朱國廣,劉闖
重要提示：
本文內容僅為投資顧問個人觀點，不代表公司立場，僅供參考。文中個股均基於公開資料梳理，不作為推薦，不構成具體投資建議！股票歷史走勢也不代表未來趨勢，投資者據此操作，風險自負！股市有風險投資需謹慎！
文：王同傑 投顧編號S0160620030001
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