1、公司是国内首屈一指的医械巨头，位列 2019 年全球医疗器械公司 TOP100 第 34 位，是国内非常稀缺的医疗器械平台，业绩稳定性和成长性显著优于同行。
整体来看，公司在 2019 年行业整体环境一般的情况下，收入端继续实现 20%以上的稳健增长，表现显著优于同行，进一步凸显了迈瑞作为国内医疗器械平台型龙头的竞争力，业绩增长稳健性和成长性十分突出。
2、三大产品线均保持较快增速，高端产品快速放量。
西南证券分析认为，从19年年报看，公司整体收入增速延续稳健趋势，预计国内收入增速高于海外增速，另外三大业务表现较为稳健，分产品看：
1）预计生命信息与支持业务同比增长 20%左右，公司以拳头产品监护仪带动了除颤仪、麻醉机、呼吸机、输注泵等产品实现了快速增长，进一步增强了公司在该领域的竞争力；
2）体外诊断作为公司增长最强劲的业务， 预计 2019 年增长 25%左右，其中化学发光产品预计继续呈现高增长趋势，对 体外诊断板块整体增长的拉动效应进一步提升；
3）受国内行业环境影像，公司彩超业务增速一般，预计医学影像业务同比增长 10%-15%，但高端彩超系列产品实现了高增长。
3、分级诊疗基层放量+加速进口替代叠加政策红利带来行业黄金发展期。
国际医疗器械市场规模 5%左右稳定增长，我国市场增速接近 20%，主要源自分级诊疗基层放量+加速进口替代。在我国，医疗器械行业属于国家重点支持的战略新兴产业。我国医疗器械行业迅速增长，从 2006 年至 2016 年年均复合增长率约为 23.89%。同时，政策红利不断显现，国家推行分级诊疗政策，基层市场需求迅速放量。加速进行进口替代，国家对国产医疗器械的扶持，鼓励国产器械技术创新。
4、公司借助疫情加快市场渗透，预期疫情过后世界各国会补充医疗设备短板。
全球疫情爆发，疫苗、特效药短期看不到，ICU支持是最现实的必需品。在火神山医院中，前线工程师们48小时装机，按时完成约1800台设备的交付。在雷神山医院中，迈瑞交付超过1200台设备，其中主要是监护仪、呼吸机、除颤仪、输注泵、体外诊断和便携彩超等设备。除火神山、雷神山之外，迈瑞团队及时赶往武汉市金银潭医院、武汉市普爱医院、武汉市汉口医院等定点救治医疗机构，支援安装数千台医疗设备。再看国外，迈瑞医疗日前发布公告，称意大利向企业下订单采购近万台抗疫设备，主要为产品监护仪等，疫情虽然对迈瑞的业绩贡献不大，但它在本次疫情中充分发挥了响应快、服务好等优势，进一步推动迈瑞未来国际市场渗透。
本次新冠肺炎，也再一次敲响了公共卫生体系建设的警钟。疫情过后，国家将进一步加大公共卫生体系建设，进一步重视对传染病防控、急重症治疗、发热门诊等科室建设，而国产替代和分级医疗，是推动国产医疗设备未来持续发展的核心逻辑动力。
中长期而言，它的检查、检测服务将继续为终端医院贡献较多收入，医疗设施、医疗设备、生命信息与支持各子产品的需求，均将持续释放。
5、短期估值偏高但可接受
研究最好的兴业没出过公司的研报，看西南证券预计，2019-2021 年归母净利润分别为 47 亿元、57 亿元和 68 亿元，对应估值分别为 64 倍、53 倍和 44 倍。
从股价走势看，目前公司估值偏高，但成长性确定，公司在医疗器械的地位类似创新药恒瑞医药的地位。
6、风险点
未来体外诊断试剂及耗材降价是大趋势，会降低公司业绩增速；随着公司规模扩大，公司净利率未来下滑到20%左右的风险。
《自研+并购模式巩固医疗器械龙头地位，政策助力公司成长》东吴证券 全铭
《全年保持稳步增长，医械航母踏浪前行》平安证券 叶寅,倪亦道
《业绩符合预期，收入端增速稳健性突出》西南证券 朱国广,刘闯
重要提示：
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文：王同杰 投顾编号S0160620030001
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