按照惯例，先抛2019年的年报结论：2019年是混改元年，毛利率降低，扣非后净利率下滑，现金流良好，分红高。企业已经在多元化的路上了，新来的管理层是资本运作和营销高手。云南白药的2020，估计会有很大的不一样。
题外话：牙龈出血，你刷哪种牙膏？云南白药？片仔癀？还是其他的？另外，中医有用无用论，仁者见仁吧。存在即合理！
以下开始正文（仅供参考，不足之处，请多包涵）：
一、分红
以 1,277,403,317 为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 30 元（含税），送红股 0 股（含税），不以公积金转增股本。
请看前两年的分红：
1、以2017年末总股本1,041,399,718股为基数，向全体股东按每10股派发现金股利15.00元（含 税），共派发现金股利1,562,099,577.00元；其余未分配利润留待以后年度分配。
2、2018年度分配预案： 以2018年末总股本1,041,399,718股为基数，向全体股东按每10股派发现金股利20.00元（含 税），共派发现金股利2,082,779,436.00元；其余未分配利润留待以后年度分配
看这个现金分红的比例，还是比较吓人的，年年增长，而且2019年达到了空前的91.6%。市场上应该很少有企业能有这个比例。证明企业的现金流比较的充沛。
二、注册地址、主营业务
1、云南省昆明市呈贡区云南白药街 3686 号
白药街，可想而知企业在当地的影响力。
很多朋友私信问我为什么要写注册地址。我想说的是，注册地址是一个企业的发源地，个人以为长三角、珠三角地区的公司相对靠谱，个人有一定偏爱！虽然康得新和康美一个在江苏一个在广东。。。当然，主要还是因为产业集群，比如灯具大家都知道广州的比较有名，产业集群的好处很多，比如缩短供应链，减少物流，降低成本，人才聚集等等。。。
2、主营业务
公司目前涉足药品、健康品、中药资源以及医药物流 等领域。
三、业绩
营业收入持续增长，报告期内，公司营业收入29,664,673,868.68 元，同比增加 9.80% ；归属于上市公司股东的净利润 4,183,727,553.32 元，同比增加 19.75% ；归属于上市公司股东的扣除非经 常性损益的净利润2,289,238,198.33 元，同比减少 -20.80%。
归属于上市公司股东的净利润方面，持续的盈利。
企业的归属于上市公司股 东的净利润净利润 4,183,727,553.32 元，比较起来可以看到，和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益 的净利润2,289,238,198.33 相比，差距接近一半。非经常性损益占了一半，使得指标好看很多！很多小企业靠非经常性损益拉大净利润，需要注意这些企业。
在看年报的时候，净利润要看就看归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润，这个指标是所有指标最核心的指标。
不过看两年的指标完全是不够的，还要拉长时间来看，我们看下2018年的情况。
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润近三年分别是30亿，29亿，22亿，今年下滑还是比较明显的。
四、分季度业绩
收入季度之间比较稳定，不管是收入净利润还是现金流。
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润相当的不稳定。
五、非经常性损益
同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益11个亿。
解释下：对于同一控制下的控股合并，应视同合并后形成的报告主体自最终控制方开始实施控制时一直是一体化存续下来的，体现在其合并财务报表上，即由合并后形成的母子公司构成的报告主体，无论是其资产规模还是其经营成果都应持续计算。所以，吸收合并的事情，虽然发生在年中，但是要假设从19年初就开始了。。。
六、主要业务
1、公司通过技术、产品和管理创新重塑云南白药多品 牌体系，由药品品牌成功延伸至健康、服务品牌领域。在Interbrand、胡润、BrandZ发布的中国品牌排行榜中，持续稳居行业首位。公司目前涉足药品、健康品、中药资源以及医药物流 等领域，产品畅销国内、东南亚，并逐渐进入欧美日等发达国家。
2、药品板块，以“聚焦、管控、分享”为核心销售策略，尝试打造“器械+电商+新媒体”营销矩 阵，
3、健康板块，医学赋能“饮食习惯与口腔健康”，云南白药牙膏稳居 中国牙膏品类市场NO.1。采之汲面膜系列产品，积极布局全球市场，硕果累累。
3、中药资源板块，“豹七三七”品牌，有序推进以“白药生活+体验店”为主导的新零售模式。
4、医药商业板块，自主研发 “滇医宝”医药流通供应链智慧协同平台，利用“互联网+物联网技术”。
七、经营模式
1、研发模式
继续推动“为凤筑巢”计划。
2、采购模式
战略采购
3、生产模式
工业产品（自制）以“客户为导向”，采用“订单制”的生产模式。
这块业务只讲了主要产品的生产模式。
4、销售模式
工业产品（自制）方面，主要采用的是“先款后货”的原则，与经销商签订年度协议，约定付款期限等事项。针对重要终端，公司有专业员工进行维护，对终端把控能力较强。商业以批发为主，兼有零售业务。批发业务主要面向医疗机构、商业公司等采购量较大、长期稳定 的客户，采用“先货后款”的原则；零售业务板块，采用“现款现货”的原则，概不赊销。
把握三个点，工业产品先款后货、批发业务先货后款、零售现款现货。公司的收款力度还是相对较强的，属于行业的霸主地位。这也是公司之所以敢大力度分红的原因之一。
八、核心竞争力
新白药·大健康
1、民族品牌百年传承
2019年12月，云南白药以品牌价值255亿元位列2019 胡润品牌榜第66位，蝉联医疗健康行业第1位，连续11年入围榜单。
特地去查了，结果如下： 2、产品创新生生不息
这块，有些人有异议，觉得企业应该拓宽护城河，而有些人觉得企业应该加大品牌的产品类型。。。
3、区位优势得天独厚
没办法，云南四季如春，天气确实好。。。
4、管理团队专业高效
5、体制机制赋能升级
2019年，云南白药吸收合并控股股东事项实现整体上市，标志着公司为期四年的混合所有制改革工作圆满落幕。
九、经营情况
1、吸收合并圆满完成，全面激发内生动力
7月3日完成了老股注销及新股发行上市。
2、强抓管理夯实基础，优化机制提升效能
3、稳步推进智能制造，开启工业4.0时代
云南白药健康产业园智慧工厂项目于2019年9月下旬完成设备调试。牙膏生产线9条，年产能5亿支。
文山七花公司整体搬迁项。
4、合理规划产业布局，紧贴市场以变应变
各种合作。
5、加速营销资源整合，持续推动渠道建设。
6、健全人才培养体系，构建长效激励机制。
推出员工持股计划，以公司在2019年1月4日至2019年11月19日期间公司回购的股票3,301,001股，占公司总股本比 例0.26%，激励对象为431人。
7、务实经营回馈社会，践行环保绿色发展
十、收入毛利
先看一个表格
工业销售毛利率下滑2.77%，这个下滑是比较厉害的下滑，什么概念，损失3个亿。好在商业销售涨了1个点。
毛利率下滑是个非常重要的信号，成本和收入肯定是哪里出了问题，或者都出了问题。
十一、销售量
从销售量来看，工业和商业都是增加的，但是商业收入增加比较明显。
死活找不到商业销售和工业销售的具体内容，还特地去翻了《关于云南白药集团股份有限公司 吸收合并云南白药控股有限公司 暨关联交易之独立财务顾问报告》，还是没有找到，直到我看到成本表，这么大的采购成本，分明就是倒买倒卖啊。。。怪不得销售额那么高，但是毛利率那么低。
十二、前五大客户和供应商
向前五名最大客户合计的销售金额为4,071,766,895.34 人民币，占本集团年度销售总额的 13.72%。
向前五名最大供应商合计的采购金额为2,253,500,925.03 人民币，占本集团年度采购总额的 9.92%。
客户和供应商都较为分散。
一般来说，十一哥比较推崇那些客户和供应商都较为分散的企业，这样的企业抗风险能力强，风险低。除非出现系统性风险。
十二、费用
1、销售费用
同比增加 4.62%，马马虎虎
2、管理费用
管理费用同比增加 123.23%，主要是本期支付的中介费、职工薪酬以及员工持股计划费用增加。查了下管理费用的具体构成，职工薪酬增加了1.7亿元，员工持股计划增加了1.65亿元。
本来打算对比下同行业，但是公司的收入里面包含了太多了商业收入，比较失去了意义。
十三、研发
报告期内研发支出总额173,887,854.07 元，同比增加 55.42%，研发投入占年度营业收入比例 0.59%。
本期研发人员 748 人，2018年的年报，研发人员 729 人，人员一直在增长。而研发投入占比也提升，还是比较给力的。
十三、现金流
经营活动产生的现金流量净额同比增长 35.87%，
投资活动产生的现金流量净额同比增 285.44%
筹资活动产生的现金流量净额为-93.41亿元。
都是比较好的现象。
十四、风险
1、医改更具力度，行业格局面临重塑和洗牌
2、新形势、新业态涌现，行业竞争生态改变
3、运营要素储备和发展需求的匹配度亟需增强
4、公司规模不断扩大，考验管理水平和规范运作能力
十五、发展规划
2020年是公司完成重组改革和顶层设计重塑，再次以新的产业基础和发展平台进入蓄势待发的新元年。
1、全面提升综合管理能力，提质增效稳固发展根基。
2、聚焦战略要点，深挖既定赛道细分领域成长机会。
围绕公司中长期重点布局骨科、妇科和伤口护理等领域的战略规划
3、巩固既有业务板块优势，拓展云南白药品牌的广度、深度。
药品板块：在专注中医药治疗养护、充分挖掘现有产品增长潜力的同时，积极拓展医药材料科学、医疗器械、慢病管理等新兴领域，
健康品板块：在夯实牙膏产品品牌根基的同时，拓展以漱口水为代表的口腔护理产品，逐步完成从牙膏强势品牌向口腔护理强势品牌的发展里程；洗护产品在完成品牌梳理和调整 的基础上，积小为大实现全面破冰；美肤产品在夯实采之汲品牌定位“提供消费者定制化的肌 肤问题解决及护理方案”稳步增长的同时，开展产品和营销模式的双重创新和探索，支撑起未来新的增长。
中药资源板块
医药商业板块
茶品板块
康养板块
从公司的战略来看，已经走在了多元化的路上了。。。
4、加强资本运作，实现在更广阔平台上的转型升级。
十五、股权结构
1、云南白药通过向控股股东白药控股的三家股东云南省国资委、新华都及江苏鱼跃发行股份的方式对白药控股实施吸收合 并，发行价格为76.34元/股，发行股票数量668,430,196股，交易完成后，白药控股持有的云南白药432,426,597股股票注销，实际新增股份数量为236,003,599股，发行后总股本为1,277,403,317股。
2、截至 2019 年 11 月 19 日，公司本次回购股份期限已届满，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司 股份数量累计 3,301,001.00 股，占公司总股本的 0.26%，最高成交价为 74.34 元/股，最低成交价为 69.70 元/股，支付总 金额为244,704,739.06 元(不含交易费用)。
目前股价约84元。
3、因云南省国资委与新华都及其一 致行动人持有公司的股份比例均为25.14%，无任何一个股东能够对公司实际控制及控股，公司变更为无实际控制人且无控股股东企业。
没有实际控制人，企业的管理层会相对强势。
4、2019年末股东60,609，2018年末57,330，持股趋于分散。。。
十六、管理层
陈发树 男，生于 1960 年 10 月。历任中华全国青年联合会委员、第九届全国工商联执委会委员、政协第九、十届福建省委员会委员、福建省工商业联合会直属委员会会长、云南白药控股有限公司董事长。现任福建省发树慈善基金会理事长、云南白药集团股份有限公司董事长、新华都实业集团股份有限公司法定代表人及董事长。
这次吸收合并后的董事长。
说个旧闻：2014年7月25日，云南白药晚间公告称，公司第二大股东云南红塔集团与陈发树的股权转让纠纷已获终审判决。最高人民法院判决，红塔集团自判决生效之日起10日内向陈发树返还22.076亿元本金及利息，红塔集团仍持有云南白药12.32%的股权。至此，历时近三年半的股权纠纷最终以陈发树败诉落幕。陈发树为了打赢这场官司，所支付的诉讼费高达1700万元以上。
可以百度下这个董事长，是比较会来事的一个人，极具商业头脑，上胡润富豪榜、邀请唐骏等，云南白药感觉有的折腾了。
十七、人数
截至本年度末，本集团员工共 8,124
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