華創證券發佈投資研究報告，評級: 強推。
淮北礦業(600985)
事項：
公司2019年實現營收601億元，同比增長10%；實現毛利99億元，同比下降11%；實現歸母淨利36億元，同比增長2%。
評論：
量減價減凸顯區位優勢，業績基本符合預期。業務結構上，公司主營煤炭+煤化工業務，該部分營收在2019財年權重為35%（基本貢獻全部利潤），相對2018財年下降7%，主因源於貿易業務的快速增長+主營業務營收的負增長。主營業務2019年同比下降8%，其中煤炭業務因為楊莊煤礦退出+部分礦井開採條件變化導致銷量下降16%，受益於公司焦煤售價逆勢上漲5%的支撐（區位優勢），煤炭綜合售價上漲5%，煤炭營收2019年同比下降12%；煤化工業務中焦爐負荷上升0.7%，焦炭售價下降5%，煤化工營收同比下降3%。按照萬得一致預期公司2019財年可實現歸母淨利37億元，與報表數據極為接近，基本符合市場預期。
分紅比例提升超預期，平煤示範效應正逐步擴散。公司2019財年將分紅比例提升至36%，給予股東每股0.6元的現金派息回報，若按照3月27日收盤價計算，公司股息率為7%，若考慮27.5億可轉債（存續期2019-2025年）的攤薄效應，股息率也高達6%，超出市場預期。在公司+行業估值均處於歷史最低區間的背景下，吸引力十分顯著。值得強調的是，在平煤股份給出為期3年的保底分紅安排後，平煤股價呈現出明顯的中樞抬升特徵，其示範效應使得現金豐厚+現金流充沛的煤炭企業紛紛效仿，試圖從分紅能力的角度向市場呈現其不俗的盈利能力和投資價值。
煤礦關停風險基本釋放完畢。楊莊和蘆嶺煤礦關停帶來的440萬噸產能持續受到市場關注，按照公司2020年1月底公告，220萬噸產能的楊莊煤礦已經關停，關停前的2019年產能利用率僅為20%，全年淨利為虧損1.3億元，關停有利於企業效益的改善，且該礦採礦權評估價值僅0.8億元，產生減值損失風險不大。蘆嶺煤礦產能230萬噸，採礦權評估價值0.3億元，盈利能力與楊莊相似，後續關停於公司業績也是改善效應而非拖累。
投資建議：我們預測公司2020-2022年業績依次為34億元、39億元和40億元，對應EPS依次為1.57、1.81和1.86元/股，維持12.96元/股的目標價和“強推”評級。
風險提示：公司流通盤較小交易摩擦成本較大，鋼價下跌超預期
閱讀更多 Dword 的文章
