方正证券 研报作者：胡国鹏，郑小霞，
3月份以来，市场对于经济目标和政策选项有较大的分歧，特别是3月中旬央行没有选择降低MLF利率后，27号的政治局会议一锤定音，鲜明提出确保如期建成全面小康社会。从增长目标来看，要站在“保增长、稳就业、稳预期”的视角去理解，在失业压力加大且新增就业人数一定的背景下，5%甚至以上的目标有助于稳就业稳预期。从政策着力点来看，在外需受到抑制的背景下，内需相关的投资和消费将成为政策着力点，其中消费关注三条线索：一是带动性的汽车和家电；二是前期受损类的消费，要进一步加大减税降费的力度，考虑消费券的作用；三是扶持新型消费，如信息消费、健康消费、绿色消费等；基建角度，传统基建是用来稳增长的，新基建是用来调结构的，在各项政策带动下基建投资将显著回升。从政策工具来看，释放的信号还是比较强的，赤字率突破3、特别国债、地方政府专项债额度提升、政策性金融工作、实质降低贷款利率等，政策方向肯定是宽松的，肯定是支持经济发展的，这个时候信心比黄金还重要。总体来看，4月股票市场将逐渐水落石出，后续关注欧美疫情的拐点、政策刺激的力度以及经济恢复的性质。
行业配置的主要思路：外需恶化，关注偏内需部门。经济增长层面，全球经济增长因疫情蔓延陷入衰退，但呈现结构性特征，中国的疫情已得到控制，一季度将是经济底，后续随复工复产进度加快有望逐步恢复，而美欧等发达国家经济底仍需待疫情拐点确认；流动性层面，疫情原因带来全球货币出现史无前例的大宽松，此外我国通胀数据逐季下行，叠加贷款利率下行诉求，已具备降低存款基准利率的条件和契机；后续需关注欧美疫情发展的拐点时间以及两会召开对经济目标的制定和政策应对。行业配置上可关注三个方向：一是疫情冲击后，外需不振环境下的经济保增长，政策发力仍以基建为主，包括两方面，传统基建发挥稳增长的托底作用，新基建发挥调结构的效果，关注工程机械、建材、建筑装饰等；二是中国疫情接近尾声，生活生产节奏将逐渐恢复正常，政策支持下春节和一季度期间的迟延消费会回补，关注汽车、商贸等；三是货币宽松大周期趋势下，降息后金融板块也具备配置价值。综合来看，配置方向上传统基建稳增长、新基建调结构、消费回补、降息后金融配置价值。4月首选行业：汽车、工程机械、券商。
4月首选行业：汽车、工程机械、券商。汽车的支撑因素在于汽车销量增速降幅持续收窄，景气底部反弹上行。目前估值在相对合理的水平。汽车消费刺激政策不断出台，成为提振消费的重要抓手。工程机械的支撑因素在于最艰难时刻已过，后续将逐步边际改善。整体估值较低提供较强安全边际。逆周期对冲基建政策加码在即，工程机械将受益。券商的支撑因素在于业绩增长确定性较高。整体估值合理，安全边际较高。证券行业进入监管红利释放期。
风险提示：全球疫情蔓延超预期、各国政策应对不力、全球经济下行加速、外围股市大幅下跌等。
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