中金公司發佈投資研究報告，評級: 中性(NEUTRAL)。
中百集團(000759)
預測盈利同比下降97.68%至96.52%
中百集團預告2019年業績：預計實現歸母淨利潤1,000-1,500萬元，同比下降97.68%-96.52%，主因2018年倉儲門店拆遷補償貢獻非經常性收益4.3億元，而2019年無此收益。若剔除此影響，公司測算2018年實現歸母淨利潤184.06萬元，2019年扣非淨利潤表現同比2018年有所向好。
關注要點
1、湖北地區超市龍頭，短期或受疫情影響。截至2019Q3，中百集團旗下經營網點總數1,309家，主要分佈在湖北省內。疫情期間，中百旗下的倉儲超市、中百超市、中百羅森便利店三大業態正常營業門店近1,000家，生鮮配送量較日常明顯增加，為武漢及湖北省內的民生需求提供有效保障。但考慮疫情期間公司防護防控、消殺支出有所增加，且員工交通及伙食補貼增加、一線員工三倍工資等舉措部分推升人力成本，我們預計短期內或將對公司經營業績帶來一定負面影響。
2、武漢國資與永輝簽訂《合作備忘錄》，協同效應發揮助力提升經營效率。中百集團實控人武漢國資已於2019年12月就要約收購事宜與永輝超市簽訂《合作備忘錄》，雙方約定，永輝超市取消對中百的部分要約收購計劃，同時雙方將在以下方面謀求戰略合作與協同發展：①雙方將共同推進中百集團管理團隊的市場化改革，和員工股權激勵方案的落地；②永輝將協助中百優化業務流程，並在採購、物流、人資、財務等方面加強協同合作。中百集團計劃在三年內，將主營業務銷售淨利率提高至2.5%，我們認為，中長期來看，雙方協同效應的發揮或將有效提升公司經營效率。
3、回購計劃持續推進，關注後續進展。公司已於2019年12月底啟動股份回購計劃，擬在12個月內以不超過8.15元/股的價格，回購數量不低於3,405萬股且不超過4,767萬股的股票（佔總股本的5%-7%），用於股權激勵或員工持股計劃。截至2020年3月24日，公司已回購2128.5萬股，佔總股本的3.125%，關注後續進展。
估值與建議
因非經常因素對2019業績影響及疫情短期衝擊，下調2019/20每股盈利預測89%/14%至0.02/0.18元，引入2021年每股盈利預測0.22元。當前股價對應2020e39xP/E，維持中性評級，基於盈利預測下調目標價7%至7.5元，對應2020e43xP/E，有10%上漲空間。
風險
行業競爭持續加劇；疫情影響持續時間超出預期。
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