事件描述：
公司發佈2019年年報，全年實現營業收入341.48億元，同比上升4.56%；歸母淨利潤為13.55億元，同比減少4.80%；歸母扣非淨利潤為12.48億元，同比減少8.42%。
事件點評：
公司重視研發精於管理，效率高於行業平均水平。公司的核心競爭力在於成本控制。銷售費用、管理費用、財務費用、研發費用佔營收比例分別0.45%、0.84%、0.81%、2.00%。管理能力可見一斑。另一方面，公司設備先進，自動化程度高。未來新增產能投放後，規模及管理優勢將進一步凸顯。
滌綸長絲價格下滑，價差縮窄，盈利小幅回落。根據公司經營數據披露，2019年滌綸長絲POY、FDY、DTY平均價格有所回落，分別為7150.63元/噸、7720.51元/噸、9019.24元/噸，同比下降15.64%、14.33%、14.35%。價差縮窄，2019年POY、FDY、DTY平均價差分別為1398.53元/噸、1968.41元/噸、3267.14元/噸，同比下降163.06元/噸、下降128.36元/噸、下降348.93元/噸。公司2019年化纖業務營收為289.26億元，同比上漲7.21%。公司滌綸長絲總產能年底達到430萬噸，2020年預計新增長絲產能60萬噸，助力業績提升。
PTA項目順利投產，繼續看好其長期盈利能力。公司一期年產220萬噸PTA項目已於2019年10月投產，全部滿足生產自用，進一步降低生產成本，提升盈利空間。未來國內煉化產能投產後PX價格將下行，PTA盈利未來有望進一步提升。2020年三季度公司預計再投產220萬噸PTA，公司將堅持"PTA-長絲"的基礎路線，延伸公司產業鏈。
400萬噸PTA和210萬噸滌綸長絲投資協議簽訂，穩固公司龍頭地位。公司2020年3月23號發佈公告，公司子公司中石科技與浙江獨山港經濟開發區簽訂《項目投資協議書》，中石科技將在獨山港經濟開發區投資建設年產400萬噸PTA和210萬噸差別化、功能性纖維項目，項目總投資130億元人民幣，項目總用地約1224畝，項目完成後公司PTA產能將達840萬噸，滌綸長絲產能將達850萬噸，躍居行業第一。
要點一:首個PTA生產項目
公司自成立以來一直專注於民用滌綸長絲領域，截止目前，公司滌綸長絲產能達到400萬噸，是國內規模最大的滌綸長絲製造企業之一，國內民用滌綸長絲行業第三位，綜合實力較強。根據公司規劃，2020年公司滌綸長絲產能將達到540萬噸/年，產能提高順應了行業集中化發展的趨勢，有效提升公司競爭優勢，以保持、鞏固行業地位。同時公司努力完善上游產業鏈，積極推進PTA項目建設，作為公司首個PTA生產項目，獨山500萬噸PTA項目受到公司領導的高度重視。目前公司500萬噸的PTA項目一期（220萬噸）已完成中交驗收階段，今年9月末可正式投產。隨著PTA項目的建設，未來公司對上游原材料成本的把控能力將會進一步增強，綜合競爭實力不斷提升。
要點二:定增募資不超過37億元投資PTA等項目
2019年7月，定增申請獲證監會發審委審核通過。實施轉增股本方案後，公司擬定增不超過23598.4萬股，其中，莊奎龍的認購數量為不超過本次非公開發行最終確定的發行股票數量的10%（含本數），募資不超過37億元，扣除發行費用後將全部投資於浙江獨山能源有限公司年產220萬噸PTA項目；湖州市中躍化纖有限公司年產56萬噸差別化、功能性纖維新材料項目，其中：年產28萬噸功能性差別化纖維項目（項目一期）以及年產28萬噸差別化纖維柔性智能化項目（項目二期）。
要點三:第一期限制性股票激勵計劃
董事會確定公司限制性股票的授予日為2018年12月12日，向219名激勵對象授予805萬股限制性股票。本激勵計劃授予的限制性股票授予價格為每股10.77元。激勵對象獲授的全部限制性股票根據解除限售安排適用不同的限售期，授予的限制性股票限售期分別為12個月、24個月和36個月。解除限售期內，公司為滿足解除限售條件的激勵對象按照30%：30%：40%的比例分三期辦理解除限售事宜，未滿足解除限售條件的激勵對象持有的限制性股票由公司回購註銷。限制性股票解除限售的公司業績條件為：以2016-2018年淨利潤平均數為基數，公司2019年-2021年實現的淨利潤與基數相比增長率分別不低於20%、35%、60%。
要點四:民用滌綸長絲生產龍頭
公司主要業務為民用滌綸長絲的研發、生產和銷售，主要產品為POY、FDY和DTY。上述產品主要應用於服裝、家紡和產業用紡織品等領域。公司是國內年產能百萬噸級以上最專業的滌綸長絲生產企業之一，位居國內民用滌綸長絲行業前三。
投資建議：我們認為公司是滌綸長絲龍頭，PTA項目投產將提升風險抵禦能力，看好公司長期發展。預計2020/21/22年歸母淨利潤分別為15.07/17.56/20.01億元，對應EPS為1.08/1.25/1.43元，對應PE為9.8/8.4/7.4倍，維持"強烈推薦"評級。
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風險提示：疫情影響、下游需求不及預期、項目建設進度不及預期。
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