西南證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
北大荒(600598)
業績總結：公司2019年全年實現營業收入31.1億元，同比下降4.7%；實現歸母淨利潤8.5億元，同比下降13.1%。
業績符合預期。營收下降主要是由於麗水雅居項目大部分商品房已於2018年銷售完畢，本報告期尾盤銷量同比大幅減少等原因所致。實現利潤總額8.2億元，同比減少1.1億元。主要是由於受3次強颱風降雨影響，公司區域內的江、河、湖泊和水庫水位全線上漲，引發嚴重的洪澇災害，公司採取防外水、排內澇、保秋收等措施，導致費用支出加加大。
玉米供給缺口或進一步增加。供給端看，國內玉米或受草地貪夜蛾影響減產。我國北方種植玉米麵積較南方更多，發生面積和危害程度將明顯提升，預計2020年我國玉米減產幅度有望控制在5%左右。從需求端來看國內生豬養殖將繼續保持恢復態勢，同時禽類養殖在豬價高位的帶動下，將繼續保持較高景氣度，養殖量有望進一步增長。我們預計2020年國內玉米供給缺口將進一步增長，有望帶動玉米價格抬升。
水稻種植景氣度迎來拐點向上。印度、巴基斯坦等國家受到蝗蟲影響，預計對全球農產品價格或將有催化。印度和巴基斯坦佔全球水稻出口量33%和9%。另外，目前蝗蟲處於繁殖階段，下一波預計在5-6月份開始遷徙，或有可能產生進一步災害影響。國家2020年稻穀收購政策，早秈稻、中晚秈稻和粳稻最低收購價分別為每50公斤121元、127元、130元，為2014年以來首次上漲。我們認為國內水稻已到了拐點向上位置。受蝗災影響，國際農產品價格上漲以及國內水稻最低收購價的近年來首次上漲將成為國內水稻價格上漲的強有力支撐。農產品價格的提升將有效帶動土地價值的抬升。
盈利預測與投資建議。預計2020-2022年EPS分別為0.66元、0.75元、0.85元，對應動態PE分別為24、21、19倍。同行業2020年平均PE為23倍，但考慮公司擁有1000萬餘畝土地，為同行業絕對龍頭公司，給予30%溢價。給予公司2020年30倍PE，目標價19.8元，維持“買入”評級。
風險提示：農產品漲價或不及預期、疫情影響農民耕種熱情或不及預期、天氣情況或不及預期。
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