申萬宏源證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
東方電氣(600875)
事件：
公司於2020年3月28日發佈2019年年度報告。報告期內，公司實現營業總收入328.40億元，同比增長6.95%；歸母淨利潤12.78億元，同比增長13.19%；扣非後歸母淨利潤10.58億元，同比增長35.24%；基本每股收益0.41元/股，同比增長10.81%。
投資要點：
業績增速符合申萬宏源預期，可再生能源裝備打造公司增長引擎。報告期內，公司主營業務包括清潔高效能源裝備、可再生能源裝備、工程與貿易、現代製造服務業及新興成長行業，營收分別為155.11億元、59.21億元、44.31億元、38.76億元、31.01億元，較去年同期增速分別為-9.18%、47.72%、27.28%、13.87%、13.40%。火電業務呈現負增長態勢，公司營收增長主要受益於可再生能源裝備、工程與貿易、現代製造服務業以及新興成長產業收入同比增長。其中，可再生能源裝備業務同比增長47.72%，成為推動公司業績增長主要驅動力。報告期內公司採取了積極的成本管控措施，銷售費用、管理費用分別同比下降3.64%、4.83%，綜合毛利率為23.81%，同比增長0.81個百分點。
“風電振興”戰略受益行業高景氣度。國內風電行業持續回暖，隨著棄風限電改善和風電度電成本不斷下降，平價上網加速到來，未來兩年風電裝機需求有望持續增長。公司大力實施風電振興戰略，風電業務全年實現營業總收入35.61億元，同比增長43.07%，國內市場佔有率10%，在陸上、海上市場取得重大突破，新生效合同金額60.16億元，累計中標金額超200億元。風電產品方面，國內首臺4MW樣機實現批量投運；3MW直驅樣機等多款性能先進產品成功下線；亞洲功率等級最大、葉輪直徑最大的國內首臺10MW海上直驅機組成功下線。
全年實現新增訂單401.84億元，新興產業佔比顯著提升。公司全年實現新增訂單401.84億元，其中高效清潔能源裝備佔34%，可再生能源裝備佔23%，工程與貿易佔10%，現代製造服務業佔14%，新興成長產業佔19%，可再生能源裝備和新興成長產業訂單佔比顯著提升。截至2019年末，公司在手訂單834.78億元，在手訂單充沛，未來業績增長有保障。氫能方面，西部首條氫能及燃料電池批量生產線成功投產，90臺氫能燃料電池發動機批量訂單已圓滿完成交付，未來有望實現快速增長。
維持盈利預測，維持“增持”評級：公司是國內綜合裝備製造業的重要企業，我們看好公司運營效率以及綜合競爭力的提升。我們維持公司2020-2021年盈利預測，預計公司2020-2021年歸母淨利潤分別為15.36、16.22億元，新增2022年歸母淨利潤18.28億元，2020-2022年對應EPS為0.50、0.52和0.59元/股；對應估值分別為17倍、16倍、14倍。維持“增持”評級
風險提示：新能源業務板塊拓展不達預期；火電訂單執行不達預期。
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