东吴证券
宏观策略
策略周评：三分钟看中观：关注维生素涨价
近期中观层面，值得关注的涨价主题是维生素板块，推荐浙江医药，关注金达威和永安药业。
固收金工
固收周报：一周策略：政策信号支持经济，实施力度值得期待（2020 年第 11 期）
专题：解读美国 2 万亿财政刺激计划：北京时间 3 月 26 日，美国国会同白宫达成规模达到 2 万亿美元的一揽子“抗疫”财政刺激计划。 固收周报：两万亿刺激缓恐慌，初请飙升拐点未至 观点 本周经济数据观点：本周经济数据方面，3 月 26 日美国劳工部 公布初请失业金人数和续请失业金人数，初请失业金人数达 328.3 万，是前值 28.2 万的 11.64 倍，预测值 165 万的 1.99 倍。固收点评：疫情拖累量价齐跌，企业利润大幅下降事件 数据公布：2020 年 3 月 27 日，国家统计局公布2020 年 1-2 月工业企业利润：2020 年 1-2 月，全国规模以上工业企业利润总额 4107.0 亿元，（可比口径）同比增速收于-38.3%。固收周报：本周股市有所震荡，关注可转债投资机会报告摘要 本周可转债一级市场有 2 支可转债发行，总发行量21.44 亿元，较上周减少 16.39 亿元；4 支可转债偿还，总偿还量 2.16 亿元，较上周增加 1.37 亿元；净融资额 19.28 亿元，较上周减少 17.76 亿元。长期来看，目前可转债发行波动较大。固收周报：风险信息周报（2019.03.23 -2020.03.29）事件 负面信息：本周（3 月 23 日-3 月 29 日）负面信息共 4 条。重 点关注：三亚凤凰国际机场有限责任公司：公司公告称，“19 凤凰机场CP001”短期融资券本金展期一年，展期后债券兑付日为 2021 年 3 月 21 日，展期期间按照利率 7.3%计息，持有人同意此次展期不构成对本期短期融资券的违约，发行人不需支付任何违约金，“19 凤凰机场 SCP001”中债隐含评级被下调至 CC，前日评级为 CCC；大公国际公告称，盐湖股份是青海国投重要的子公司，盐湖股份 2019 年业绩亏损会对青海国投 2019 年整体盈利情况产生不利影响，大公将持续关注上述事项进展，并与青海国投保持联系，密切关注上述事项对其信用水平可能产生的影响 固收周报：利率债周报：企业盈利大幅下行，政策刺激值得期 待（2020 年第 11 期） 观点 本周债市点评及债市策略：本周（指03.23-03.29，下同）债市周一（03.23）较上周五收益率下行 5BP，10 年期国债收益率收于 2.6315%，周二收益率较周一收益率下行 0.26BP，收于2.6289%。固收周报：信用债收益率逆势收窄，信用利差和等级利差继续走扩 事件 本周（3 月 23 日-3 月 29 日）一级市场信用债（包括短融、中 票、企业债和公司债）共发行300 支，总发行量2,803.70 亿元，较上周减少了 656.01 亿元，总偿还量 1,919.46 亿元，较上周增加了 512.38 亿元，净融资额约为 884.24 亿元，较上周减少了 1168.39 亿元。
行业
环保工程及服务行业周报：宏观调节力度加大财政货币政策发力，环保投入增加融资能力改善宏观政策力度加大，环保投入增加融资能力改善。3 月 27 日，中央政治局会议召开，会议要求在防疫防控常态化条件下，加大宏观政策调节实施力度，包括 1）积极的财政政策更加积极，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，要落实好各项减税降费政策，加快地方政府专项债发行和使用。财政发力环保投入增加，行业空间释放可期。2）稳健的货币政策更加灵活适度，引导贷款市场利率下行，要充分发挥再贷款再贴现、贷款延期还本付息等金融政策的牵引带动作用，疏通传导机制，缓解融资难融资贵。货币环境宽松，环保企业融资能力改善，行业有望受益发展。通信行业：周专题：从三大运营商年报看 20 年 5G 及创新应用的投资机会 本周策略观点：1、2020 年至 2022 年是 5G 建设的投资高峰期， 运营商的资本开支对 5G 投资建设持续加码：2 运营商共同加码 云、大数据等创新业务，5G下游应用成为拉动收入增长的驱动力；3、疫情爆发带来流量激增的需求，持续看好云计算以及 IDC 等产业链景气度持续提升。机械设备：机械行业一季报前瞻：业绩普遍受疫情影响，预计 Q2 重回增长区间 1.推荐组合【先导智能】【三一重工】【晶盛机电】【杰瑞股份】【锐科激光】 【中海油服】【恒立液压】【浙江鼎力】【北方华创】【迈为 股份】 非银金融行业周报：并表监管首批试点开启，积极关注券商板 块 券商方面，政策利好再现，制度变革的推动效应尚处前期阶段， 券商生存环境优化，叠加估值仍然偏低，板块性机会值得关注； 保险方面，保险资管新规发布利于保险资管公司规范化发展， 短期内疫情影响一季度展业，中长期市场需求有望反弹，仍然 看好行业长期增长路径和空间；信托方面，监管依旧保持相对 严格，据券商中国消息监管部门将再次管控融资类信托，各信 托公司制定压降计划。综上，我们认为中短期子行业排序：券 商>保险>多元金融。重点推荐：【东方财富】、【中信证券】、 【华泰证券】、【中国平安】、【中国人寿】。 风险提示：1）开门红进展不及预期；2）受海外疫情影响市场 交易活跃度下降；3）监管趋严；4）长端利率下行超预期。化工行业 2020 年 3 月第 4 周周报：维生素报价持续上扬，关注维生素和新材料标的投资建议：大宗化工品整体仍处于低迷状态，但考虑到维生素处于持续复苏趋势，新老基建拉动了对相关配套材料的需求，建议关注浙江医药、兄弟科技、昊华科技、震安科技、宏大爆破。 风险提示：油价大幅波动，新冠疫情持续恶化，贸易战形势恶 化。 电气设备新能源行业周报：工控景气好于预期，海外疫情加剧 影响供需 申万电气设备 4382 下跌 3.71%，跌幅弱于大盘。发电及电网涨 1.45%，工控自动化涨 1.29%，新能源汽车跌 0.2%，发电设备跌 1.97%，风电跌 1.98%，核电跌3.13%，锂电池跌 4.34%，光伏跌 6.43%。涨幅前五为智云股份、和顺电气、锦浪科技、天龙光电、易世达；跌幅前五为通光线缆、胜利精密、摩恩电气、必康股份、通达动力。风险提示：宏观经济下行，政策不及预期汽车行业周报：3 月第三周批发零售降幅环比继续收窄乘用车板块，传统车依然是车企业绩核心变量，存量博弈下看好日系车市占率持续提升，重点推荐【广汽集团】，自主 SUV 领域龙头市占率提升重点推荐【长城汽车】。零部件板块，布局三条主线：1）看好铝合金轻量化领域高景气度，重点推荐已切入特斯拉产业链且单车配套价值持续提升的【拓普集团】。2） 5G 商用化有望加速的智能网联产业链标的，重点推荐【德赛西威】，关注【星宇股份+科博达+中国汽研+均胜电子】。3）重点推荐受益 CVT 变速器渗透率提升的自主龙头标的【万里扬】。 4）建议关注内饰领域以切入特斯拉产业链低估值标的【华域汽车+宁波华翔+岱美股份】。证券行业：并表监管首批试点，头部券商优势更显著 2020 年 3 月 27 日，证监会表示决定将中金公司、招商证券、中信证券、华泰证券、中信建投、国泰君安纳入首批并表监管试点范围。1）并表监管首批试点，行业风险管控边界从母公司扩展至合并报表视角，以便更全面、及时、有效地评估风险，促使行业持续稳健发展。2）《风控办法》允许试点机构试行更灵活的风控指标体系，头部券商资本运作空间更大。3）并表监管释放券商净资本，同时将推动行业多元化发展，头部集中趋势将更明显。 风险提示：1）二级市场成交量大幅下行；2）金融监管政策趋 紧；3）疫情控制不及预期。
推荐个股及其他点评
新城控股（601155）：稳中求进、双轮驱动、运营扎实
投资建议：新城控股秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式，销售规模持续扩张，土地储备充沛；股权激励方案有效绑定员工利益，稳定管理团队。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 7.42、 9.48、11.48 元，对应 PE 分别为 4.2、3.3、2.7 倍，维持“买入” 评级。风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）。
生物股份（600201）：全年业绩处于周期底部，后周期逻辑值得验证期待 公司发布 FY19 年报：FY19 实现营收 11.27 亿元，同降 40.59% ， 归母净利 2.21 亿元，同降 70.70%，扣非归母净利 2.15 亿元， 同降 70.64%；其中 Q4 单季实现营收 2.79 亿元，同降 39.96% ， 归母净利 -0.27 亿元。
颐海国际（01579）：业绩合预期，疫情下的“危与机” 2019 经营表现续写高成长篇章。营收高成长，立体多维度实现新突破。“产品项目制”高激励，激活新产品研发。渠道扩张持续深化。经销商贡献快速增长，电商渠道稳中前行。整体毛利率受小火锅占比提升影响有所下降，期间费用率保持稳定。销售体系不断裂变升级，渠道持续深化。高管换帅，渠道销售进一步增强。“新冠”疫情下展望 2020，短期冲击不改长期趋势，方便速食业务有望持续受益。后期疫情时代，公司产品有望持续受益。 晨鸣纸业（000488）：19 下半年造纸盈利大幅改善，收缩融资 租赁回归主业，困难期基本度过 公司发布 19 年年度报告：全年实现营收303.95 亿（+5.26%），归母净利 16.57 亿（ -34.00%），扣非归母净利 7.02 亿（ -64.05%）。其中 Q4 单季实现营收 83.81 亿（+55.70%），归母净利 5.89 亿（+1953.67%），扣非归母净利 -0.48 亿（ +78.99%），期内计提信用减值损失 10.34 亿、资产减值损失 1.21 亿所致。全年非经常性损益 9.54 亿元（去年同期为5.56 亿元），主要系非流动资产处置损益、政府补助增加及取得子公司公允价值产生收益贡献。公司预计向普通股股东每 10 股派发现金红利人民币 1.5 元(含税)，股息率是 3.27%。中国科培（01890）：年报高质量，未来内生外延增速依旧可期盈利预测与投资评级：假定新收标的于 2020 年 1 月并入利润、 9 月全面并表，预计公司 FY20 -22 营业收入为 8.9 、11.5 、13.3 亿元，同比增长 25% 、30% 、15%；归母净利润为 5.98 、7.29 、 8.50 亿元，同比增长 31% 、22% 、17%，当前市值对应 PE 11.9X 、 9.8X 、8.4X。广东理工学院升本红利持续释放，新收哈尔滨学院贡献外延增量，公司的内生增速在行业中较为亮眼。同时在目前疫情带来就业压力较大的形势下，国家专升本扩招带来的学额提升有望在未来两年为公司提供更多增量，低估值下坚定看好，维持“买入”评级。风险提示：人数扩张不及预期，政策尚未落地仍存风险
中兴通讯（000063）：5G 为基、新兴业务添翼，分红、回购、强劲现金流彰显业务稳健向上未来我们持续看好中兴通讯业绩实现稳健增长，预计 2020 -2022 年营业收入分别为 1099 亿元、1289 亿元以及 1463 亿元，归母净利润分别为 70 亿元、86 亿元以及 103 亿元，EPS 分别为 1.52 元、1.87 元以及 2.24 元，对应 PE 分别为 29X/23X/19X，维持 “买入”评级。淳中科技（603516）：淳中科技：高清视频大行业小公司，业绩持续高增长 我们持续看好淳中科技未来业绩增长，预计2020 -2022 年营业收入分别为 5.02 亿元、6.48 亿元以及 8.22 亿元，归母净利润分别为 1.69 亿元、2.33 亿元以及 3.01 亿元，EPS 分别为 1.27 元、 1.75 元以及2.26 元，对应的 PE 分别为 35X/25X/19X，维持“买入”评级。我武生物（300357）：现有产品稳定增长，重磅产品上市在即，公司整体经营向好盈利预测与投资评级：我们预计 2020-2022 年，公司营业收入分别为 8.25 亿元、10.91 亿和 14.42 亿元，归母净利润分别为 3.91 亿元、5.05 亿元和 6.55 亿元，对应 EPS 分别 0.75 元、0.96 元和 1.25 元。考虑到公司在我国脱敏治疗领域具备稀缺性，未来产品渗透空间广阔，短期渠道布局迎来收获期，中长期过敏诊疗产品集群化稳步推进。我们维持“买入”评级。风险提示：行业政策变化风险、主导产品较集中的风险、新药开发进度不达预期的风险。李宁（02331）：年报超预期，20 年盈利能力仍在上行通道准确的消费者洞察、有鲜明特色的产品矩阵以及持续年轻化的品牌形象让公司竞争力持续提升，更细致的零售、供应链以及后台管控也让公司在收入增长同时盈利能力连续上行，虽然 20 年上半年难免受到疫情影响，但我们对公司长期增长仍然充满信心，预计 20/21/22 年收入同增 8%/18%/15%至 150/177/204 亿元，归母净利同增 5%/33%/24%至 15.7/20.9/26.0 亿元（其中剔除 19 年 2.34 亿一次性损益影响，20 年主业利润实际增长达到 24%），对应估值 32/24/20X，作为产品年轻化、管理精细化的龙头标杆企业值得持续关注，维持“买入”评级。盈趣科技（002925）：Q4 增长靓丽，海外疫情干扰短期需求、不改成长本色 盈利预测与投资评级：我们预计公司 20-22 年分别实现营收 43.85 /54.62 /68.26 亿元（+13.8% /+24.6% /+25.0%），归母净利 10.7/13.55/16.82 亿元（+10.0% /+26.6%+24.2%），对应 PE 为 19.08X/ 15.08X/12.14X，维持“买入”评级。风险提示：海外疫情影响国外客户订单，电子烟业务不达预期国投资本（600061）：自营驱动业绩增长，业务协同稳健发展盈利预测与投资评级：随市场回暖、再融资新规落地、注册制试点和新证券法推行等，国投资本核心资产安信证券业绩有望迎来高弹性，同时信托、基金、期货共同发力，协同集团资源实现产融、融融有效结合，静待行情回暖，投资拉动盈利增长。考虑业务发展空间及业绩成长性，看好发展前景，我们预计公司 2020、2021 年净利润分别为 32.4、35.7 亿元，维持“买入” 评级。
风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。3）疫情控制不及预期。迈为股份（300751）：业绩符合预期，在手订单保障 20 年高增长事件 1：公司 2019 年实现收入 14.4 亿（+82%），归母净利润 2.48 亿（+45%）；扣非归母净利 2.28亿（+37%）。拟每 10 股派发现金红利 10 元（含税）。事件 2:公司预计 2020Q1 实现归母净利润 5402-7308 万，同比 -15%至+15%。
中国财险（02328）：税优提升业绩，车险盈利改善公司行业龙头地位稳固，在车险费改推进及严监管环境下相对竞争力有望提升。预计公司 2020、2021 年分别实现归母净利润 245.1、274.3 亿元，同比分别+0.9%、+11.9%，目前估值 0.78 倍 2020PB，左侧配置价值显著，维持“买入”评级。风险提示：1）宏观经济持续低迷造成产险保费增速下滑；2）车险费改造成竞争加剧及利润下滑；3）意外灾害事件发生造成行业承保亏损。
新洋丰（000902）：投资建设合成氨技改项目，强化产业链一体化布局 利用资金实力进一步实现产业链一体化，强化成本端优势。公 司现有 15 万吨/年的合成氨产能，但工艺陈旧，且产能无法满足 复合肥与磷酸一铵的生产需求。此次投资建设 30 万吨/年的合成氨技改项目，有望充分降低生产成本与外购运输费用，提升盈利能力，增强风险抵御能力与业绩确定性。建设完成后预计单吨合成氨生产成本可降低 700-800 元，30 万吨产能合计将节省超 2 亿元。按 20 年的折旧年限计算，每年可增加税前利润 1.3 亿元左右，净利润 1.1 亿元左右。同时，公司 2019Q3 的资产负债率仅为 25.34%，现金 15.85 亿，几无有息负债，此次投资也将充分发挥公司的资金实力，提高资金使用效率与净资产收益率。
长春高新（000661）：主营业务增速快，新产品与在研产品为公司未来增长添动力盈利预测与投资评级：我们预计 2020-2022 年公司实现归属母公司净利润为27.76 亿元、37.51 亿元和 48.83 亿元，同比增长 56.4%、35.1%和 30.2%；对应 EPS 分别为 13.72 元、18.54 元和 24.13 元，我们判断金赛在渠道下沉和新品占比逐渐上升等因素的驱动下能够保持高速增长，持续为公司贡献利润；百克生物在“疫苗事件”之后逐渐恢复销售。因此，我们维持“买入” 评级。
保利物业（06049）：盈利向好，规模拓张，央企资源优势明显投资建议：保利物业是一家规模领先、成长迅速、注重品质、具备央企背景的物管公司。母公司规模领先，未来能够给予充分的资源支持；除承接母公司项目外，保利物业已实现全业态管理。我们预测保利物业 2020-2022 年 EPS 为 1.27、1.72、2.32 元，对应估值为 45.5、33.8、24.9 倍，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济不景气，居民支付能力下降；成本刚性，毛利持续压缩；行业限价政策影响盈利情况。璞泰来（603659）年报点评：打造锂电材料综合供应商，一体化带动盈利水平回升 19 年归母净利润 6.51 亿，同比+9.56%，低于预期：2019 年公司营收 47.99 亿元，同比增长 44.9%；归母净利润 6.51 亿元，同比增长 9.6%；扣非净利润 6.06 亿元，同比增长 22.4%；2019 年毛利率为 29.5%，同比下滑 2.43pct，净利率 14.2%，同比下降 4pct。
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浙商证券
今日要点
【浙商固收孙付】3.27 政策的债市影响分析：加面加水，利率平稳财政政策：“加面”；货币政策：“加水”；债市影响：较为中性 维持判断逻辑：产出缺口变化是债券利率的主要影响因素，通胀 和海外收益率影响不大。长端收益率低位徘徊（2.5%-2.8%）。
【浙商银行邱冠华】兴业银行(601166)点评：增持显信心，极致性价比高管增持彰显对经营的信心 “商行+投行”最有可能走出来潜在受益于存款降息的空间大核心资产中极致性价比的代表
【浙商银行邱冠华】光大银行(601818)点评：基本面仍改善，期待理财发力 业绩层面：盈利能力继续改善，期待财富管理发力 盈利预测及估值 ：基本面向好态势不改，期待财富管理业务发力 风险提示：疫情冲击超预期，不良大幅暴露
【浙商银行邱冠华】4 月策略：定调稳增长，估值待催化 3 月表现回顾：板块涨幅居行业中游 4 月投资建议：优选银行股核心资产重点关注方面：中央定调“稳增长”、存款降息概率提升风险因素提示：疫情冲击超预期，不良大幅恶化
【浙商机械李锋】美亚光电(002690)点评：CBCT 在线团购火爆验证行业景气依旧 美亚 CBCT 春季在线团购节销量超预期 国内 CBCT 仍处于渗透率快速提升阶段疫情导致需求延迟，不改中长期成长逻辑
【浙商通信张建民 汪洁】通信周报：今后 5G重点关注这 5 个方向市场已经充分预期；广电 5G 是方向一；毫米波是方向二；工业互联网是方向三；车联网是方向四；异网漫游是方向五。
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