虽然3月开工率环比有所回升，但是3月及1季度整体的增长可能仍将低于潜在增速。我们预计工业生产、固定资产投资、名义社零均将继续同比负增长，而在外需走弱的背景下、进出口的同比跌幅可能扩大。
为防控新冠疫情，中国过去两个多月实行了严格的隔离措施，1季度经济活动增速因此受到显著拖累。虽然中国疫后大力推动复工复产、国内经济活动已经有所恢复，但是环比的回升幅度可能尚不足以将3月的工业、投资、社零同比增速拉回正区间。与此同时，虽然国内疫情已经基本得到控制，但是自3月初以来海外疫情加速扩散升级，中国外需快速走弱——海外各国国内交通、服务消费以及国际人员流动等方面的高频指标均显示，短期内全球经济活动剧烈收缩，速度和幅度均高于2008-09年全球金融危机期间。
实际GDP增速可能从2019年4季度的6.0%下跌至2020年1季度的-9.3%，名义GDP增速可能从7.4%降速至-7.3%。
疫情下的停工停产等措施显著抑制了今年春节后的生产、投资和消费活动。1-2月社会消费品零售总额名义同比增速大幅下降至-20.5%，考虑到同期CPI同比为5.3%、社零“量”的降幅更大。同时，1-2月工业增加值同比下降13.5%，固定资产投资同比下降24.5%。中金日度开工指数显示[1]，1月月均产能利用率在90%左右，2月、3月分别在45%和75%附近——即3月产能利用率较1-2月平均水平仅有个位数百分点的增长。由此推算，3月工业增加值同比很难回到正区间。
1季度“抗疫”、短期经济“暂停”可能拖累全年GDP增长3-3.5个百分点。假设“广义”财政赤字扩张6-7个百分点，中国增长有望于今年2-4季度回升，但在2季度仍将低于趋势增速。
往前看，假设财政纾困及时到位、并且货币宽松予以配合，中国2季度的内需增长有望较1季度明显回升，其中，在当前的宏观环境下，政府及国企主导的项目可能将成为短期内增长的主要驱动因素。
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